第二届中国（深圳）国际期货大会3日下实录(8)

　　

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　　彭刚：谢谢张总，最后请朱总来谈一谈。

　　朱玉辰：我们这次会能够在深圳如期召开，能够开得这么热烈和深入，首先感谢各位老总，因为深交所给予了重大的支持，也感谢几位交易所的老总能够对这个会一直这么支持，感谢大家！

　　我下面转换一个频道，刚才是代表协会谢谢大家，过去的一年，我也实现了一个转变，由大连去到上海，由玉米大豆转到了股票指数。应该说我算是在球场上一个老兵了，但是在上海也意味着是一个新学生。原来我的脑子当中每天都是玉米大豆高粱，什么水分、转基因等等，转到这边以后变成了符号，变成了曲线，收益率曲线、定价等等。所以很挑战，对我来说从一个学生开始，从头开始学。

　　筹备中经所开展金融期货应该说是时间十分紧、任务非常重，充满着挑战和困难。新兴的一些国家搞衍生品从准备、设计、筹划都没有少于两三年的，而我们的交易所实质上的筹建是多半年，任务上又是十分繁重，面临着整个市场是新兴加转轨，这么多年没有开放金融期货，大家对金融期货充满希望，充满瞩望。这种希望对我们来说是一个非常巨大的压力。确实这件事情得扎扎实实地筹备好。好在在中国

证监会的正确领导之下，在各股东单位这几个交易所，在这五个靠山的悉心指导下整个筹备工作还是比较顺利。

　　9月8日中经所挂了一个牌，整个筹建工作就向纵深发展，应该说两个多月以来，整个的筹备组的这些同志是日以继夜、马不停蹄，精心设计交易制度，精心建设这个系统。整个工作是有条不紊顺利展开。主要的标志在两个方面，一方面是产品的设计，期货合约的设计和围绕产品设计的这些规则、细则这些游戏规则目前都已经形成，并在大范围地征求意见。现在看来大家对这套规则总体来说是给予了比较肯定的认同。

　　整个规则体系、产品设计趋于完善，现在没有颠覆性的意见了，这套规则、细则和产品设计我们还会反复地锤炼，总体来说这个进展是比较顺利的。这一套规则设计总结了十几年来我国商品期货市场的经验，又能够借鉴发达国家资本市场的一些有用的经验，有若干创新，或者是有很多地方是创新的。这套东西是具有先进性，能够符合中国实际国情的这一套制度，这套制度一旦运行以后对整个期货市场的制度建设方面是一个重要的推进。

　　第二，在系统建设方面还是比较顺利的，交易所利用了当时上期所的这套系统，利用迈军接手的机会给了我们很多支持，我们在新系统的建设方面又参照了两个

证券交易所的一些系统，这套系统建设还是比较顺利的。目前设计的各种容量、各种规模可以满足市场运行初期的使用。每一秒成交的容量经过测试能够达到6千笔以上。大家原来最担心影响筹备速度的最关键因素是这套系统建设，现在看来这套系统建设交易所这部分是趋于成熟和稳定。现在围绕着仿真交易，各种数据、各种指标都在紧密地验收当中。在这个准备当中，交易所的准备可能更加好一些，场外的准备要稍差一些，会员单位、期货公司这些系统改造还需要一些时间，总体来说，这两个方面问题不算太大，还有改进的余地。

　　现在这个市场面临的问题是什么？面临的突出问题也有两个方面，一个方面就是目前对金融期货或者具体说来要推的股指期货，对股指期货的风险运行规律目前还没有经验，还没有把握。我们好多老期货做过商品期货，好多证券客户做过了很多证券市场，但是金融衍生品股指期货的风险特点是具有很不同的以往经验的一些做法。最大的风险特点是具有系统性的风险，就是股指期货风险是系统性的是全面性的，它的风险不但影响期货，也会影响到现货，这种估计我们以前从来没有过，这种经验我们从来没有过。如何控制这样大面积的、大范围的系统性风险，我们的经验和我们的准备目前都不足。

　　第二，这个风险有很大的特点，就是突发性。今天好好的，明天上午开盘，上午头一截交易还是好好的，下半截突然转势，几次大的股灾当天开盘还是好好的，到中午时分突然下陷，股市一个跌盘就是10%，没有预兆突然就遇到这样的风险几乎是爆发式的风险出来，这种经验我们还没有找到很好的对策去防备。

　　在座的各位在我们金融期货充满风险的时候应该想一想我们有没有做好准备，我们还有多长的路要走，还有什么事情需要筹备。

　　第二方面的困难，投资者教育，现在看来股指所能影响的范围基本上就是原来股民所能达到的范围，现在对股指的关心除了财经媒体以外，地方的那些晚报每天都在关心，这么大一个客户群在关心这个产品。但是对这个产品到底是什么样的风险特点，什么样的运作特点，怎么去理解它。除了投资者理解它以外，社会层面、政府层面如何能够接受这个产品，有大量的工作要做。

　　这是最近一个时期，尚主席、范主席、姜助理反复在很多场面上要大大加强投资者教育。这样的一种产品如果没有很好的教育，没有很好的普及，投资者没有一个很清醒的准备，是很容易走弯路的，很容易把这个经念歪，把这个路走偏，以此带来风险。现在这个工作是需要大量深化去做的，现在期货业协会在大的地面上做，分若干层次举办联合的讲座会、讲演会，中经所这边通过影响媒体，通过办媒体培训班，通过媒体的宣传层面大力进行投资者教育。

　　目前看来这两方面的工作是我们准备工作的一个弱项，也是整个社会层面，大家整个投资者群体当中各个中间机构都面临的两大挑战和问题，这些问题都有待于逐步得到解决。现在整个的筹备工作应该说离开业时间已经不远了，尚主席已经宣布了，明年年初要开这个产品，留给我们的准备时间已经非常仓促了。下一步的工作由场内准备逐渐向场外准备转移，帮助会员和帮助投资者去成熟。

　　总之，金融期货、股指期货这辆车即将上路，我们现在要做的就是握紧方向盘、系好安全带，这个方向盘就是规范，这个安全带就是风险管理制度。谢谢各位！

　　彭刚：谢谢，很形象的比喻。刚才各位老总分别都谈了各个交易所近期、远期的一些规划，或者说长远的战略。我想他们谈的这些规划和战略既是基于在国内现在衍生品市场的发展的基础上制定的，同时也是在全球衍生品市场大发展的背景下制定的。

　　实际上在过去一年多来，全球证券期货市场发生了很多的事情，其中并购、结盟就是各个交易所有权无论是在美洲、欧洲还是在我们的亚洲，这是一个新的热点，是一个新的趋势。比如说在今年上半年在澳大利亚的证券交易所就收购了悉尼期货交易所，CME跟CBOT进行了合并，现在美国的纽约交易所准备收购泛欧交易所，纳斯达克准备收购伦敦的证券交易所，还有东京交易所和韩国交易所也结了战略结盟。

　　所以，我想这一切是代表着一个趋势，是世界证券期货市场的一个新的发展趋势，这也预示着全球的衍生品市场的格局可能是要发生变化。在这种情况下，对于我们国内的交易所制定自己的战略，会有一些什么样的启示，或者说我们应该怎么应对。就这个问题我想请教一下证券交易所的张总。

　　张育军：刚才彭会长讲到的现状，我的看法是这样的，从来证券市场是多姿多彩的，这种现象也不是什么新现象，只不过最近给大家有所影响而已。实际上现货与期货市场始终是有两种基本模式，哪怕在更早也是有现货与期货分开的模式，或者是现货与期货混合的模式。

　　在这之前大家可能早就注意到东京证券交易所、香港证券交易所、新加坡证券交易所、德国证券交易所都是期货现货在一起的。所以现在这样的一种相互合作、相互联系的趋势也并不是说刚刚出现的新现象。只是说过去在历史上美国的证券期货确实是分开的，为什么分开？是因为美国历史上的原因，它的期货属于美国农产品委员会管，他的现货证券交易是属于美国的金融委员会管，所以它从国会体制到下面的法定机构是一个分开的体制所带来的。

　　今天出现这种趋势引证了一个基本的道理，就是现货与期货密不可分，是资本市场发展两个不同的方面，必不可或缺的方面。我们国内证券市场也有着证券与期货不同的分工，对应这样的一种趋势，最重要的趋势是加强合作。其实我们已经和玉辰及相关各个老总建立了一个联系机制、合作机制，我们下一步要进一步探讨跨市场的合作机制。特别是现货与期货之间的一种合作、监管的机制。这对市场的发展来说是非常重要的。

　　我特别同意刚才玉辰总裁讲到的一点，在我们国内无论是资本市场还是发展衍生品市场当中风险控制的重要性，这个风险控制我们投资者往往要怎么怎么样，其实我想我们今天参加各位的与会的代表，通常是证券公司或者是期货公司、或者是其他金融机构的代表，我觉得我们行业本身提高风险控制管理的水平更为重要。投资者也是要我们要去教育的，我们自身的内控能力更为重要，专业创造价值。这是经常在证券行业提到的一句话：你的专业水准怎么样，你对现货的风险控制能力，以及你对期货的风险控制能力怎么样？所以，我们在一方面要增强风险一是要加强风险投资意识，这一点非常正确，从那里做起，从咱们证券期货行业做起，所以我特别关注咱们期货公司、证券公司的内控机制公司治理水平和风险规避机制。如果我们对我们的资本市场有什么担心的话，我觉得我们这个行业要提高自身的能力，提高自己的素质，提高自己的风险感觉能力，提高整个行业的一个道德水准。

　　我希望我们这个会，特别是参与的各个机构能够从自身做起，我们这个行业才可能做优做强，才有可能在未来的国际市场当中争得一席竞争之地。谢谢！

 

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