第二部分 金融危机与基本面状况变化

　　此次金融海啸是自上世纪大萧条以来最严重的金融危机，两个明显的征兆就是欧美金融机构破产浪潮和连锁债务危机，再就是主要经济体政府联手救助金融市场与实体经济，而且救市资金之庞大前所未有。此次危机的原因可以追溯到本世纪初美国为解决高科技泡沫破灭的问题而进行的货币扩张政策，但问题的根源则在于冷战结束后的全球经济模式以及美国霸权膨胀所带来的恶果，危机的爆发将意味着美国模式的巨大失败，全球经济在未寻找到替代模式之前将会出现剧烈震荡。

　　危机所带来的后果是非常严重的，表现在两个方面：一是对虚拟经济产生灾难性冲击，由于长期扩张性的货币政策产生流动性过剩，大量资金投机于股票市场与商品交易市场以及其他衍生品类产品，同时金融机构过度使用杠杆经营，推动了众多资产价格的泡沫化，在价格膨胀阶段会产生很大的虚假繁荣，但是一到收缩阶段，过度杠杆化的金融市场将面临的是崩盘式的后果。在金融危机爆发以来，全球主要股指与大宗商品价格出现巨幅下挫，即反映了危机对虚拟经济的冲击。二是使实体经济面临长期衰退的后果，当前全球经济是建立在美元本位与美国过度消费的基础上的，危机的爆发是对美国模式的一次巨大否定，美国经济面临长期衰退的风险，而从国际贸易结构来看，亚洲和欧洲的出口最终来源在于美国，美国经济的衰退将冲击亚洲与欧洲国家，形成全球性的实体经济衰退。

　　图8:我国出口部门出口额增长速度

　　

我国出口部门出口额增长速度走势图。（资料来源: 中国国际期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　对于中国而言，由于经济结构的问题，外部环境的恶化会带来巨大的负面冲击。我们可以从两个指标来观察这种冲击的影响，一是出口部门的下滑，特别是对于低附加值的来料加工装配贸易的企业，产生了很高的影响，不仅出口增速下滑，还出现大量中小出口企业的破产倒闭；二是上市公司主营业务利润增速下降很快，从最高60%左右的增速下滑到10%左右。由于全球经济结构特征以及我国经济结构的失衡，外部经济环境的恶化将会给中国实体经济带来强劲而持续的冲击，在这种基本面条件下熊市依然会延续。

　　图9:中国GDP增长率

　　

中国GDP增长率走势图。（资料来源: 中国国际期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图10:我国工业企业利润增长率

　　

我国工业企业利润增长率走势图。（资料来源: 中国国际期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　根据上市公司各行业的经营指标数据来观察，可以看出整体经济环境的恶化对A股市场基本面产生了较大的负面影响。从2008年的营业收入及净利润增长速度来看，重要板块如金融行业、黑色金属、有色金属、房地产以及食品和机械行业都出现了很大幅度的业绩增速下降，而到明年金融危机对实体经济的冲击将会更加明显，重要行业上市公司的业绩表现难以根本改善。

　　目前A股市场权重最大的三个板块分别是金融行业、金属行业与地产行业，金融板块主要是银行股，从当前银行存贷款增速变化对比来看，数据显示资金更倾向于保守，存款增长率有提速的表现，而贷款增长率出现下降，这与宏观经济趋弱的背景是相符的，与此同时随着央行不断调整利率政策，银行息差有收窄压力。实体行业业绩下滑、存贷差扩大与息差不利变化将在2009年给银行也带来经营压力。

　　钢铁与房地产板块是对A股影响力仅次于银行业的行业板块，2008年随着宏观经济条件的恶化，钢铁行业都受到较大的打击，产量与表观消费量增速都大幅度下滑，而房地产市场价格泡沫的破灭也使销售额增速出现骤降。

　　根据行业基本面的各种数据来判断，预测到2009年A股市场的基本面很难得到根本好转，指数价格的反转缺乏基本面基础。

　　表1:2008年各行业营收增长速度

　　

2008年各行业营收增长速度表。（资料来源: 中国国际期货） 点击此处查看全部财经新闻图片
    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。