美元企稳反弹 油价回落重回百元关口(5)

　　分析与解读

　　美元企稳反弹 油价回落重回百元关口

　　本周NYMEX原油期货价格在短暂突破110美元关口后大幅回落。稍早因美国次级债危机使得著名投行贝尔斯登遭到收购，其客户大量结清头寸，导致市场中恐慌性抛盘涌现，商品价格大幅下跌，首先从农产品开始。而原油则因取暖油收盘创纪录新高而持稳。但随即原油市场也受到影响，加之美联储在紧急会议上调低贴现窗利率，被认为是资本市场陷入一系列问题的最有力论据。油价单日大跌近5美元至105美元附近。紧接着美联储宣布降息75基点，原油又大幅反弹近美元。但之前市场预期将降息100个基点，这使得美元短暂下行后开始反弹。同时NYMEX 4月合约到期，使得投机资金撤出该合约。原油价格再次大幅下跌4.94美元或4.51%，当日跌幅为1991年1月来以美元计价的最大跌幅。之后美元反弹继续压制商品价格走势，但同时中国将大量进口原油的消息加之汽油期货上涨令原油期价在短暂下探100美元后收回部分跌幅。3月20日NYMEX 5月原油期货结算价下跌0.70美元或0.68%,报每桶101.84美元。

　　据美国能源资料协会(EIA)石油统计数据显示，截至3月13日当周，美国商业原油库仅增加13万桶至3.118亿桶，远低于之前增加210万桶的预期。虽然增幅下降，但该库存近10周内有9周增加，增加趋势还未改变。目前水平较去年同期低1750万桶或5.3%；高于近5年同期水平低605万桶或2%。当周原油日进口量大幅下滑108万桶至947万桶。同时原油与石油产品日净进口量亦大幅缩减128万桶至1130万桶。当周炼厂产能利用率再次下降1.15个百分点至83.84%。虽然炼厂产能利用率连续走低，抑制了部分原油需求。但同时进口量亦出现较大幅度的下降，这也是当周原油库存增幅不及预期的主要原因。

　　美国战略储备石油储备库存(SPR)当周增加68万桶至6.995亿桶。该库存继续仍呈缓慢的增加趋势，目前已接近7亿桶。另外，汽油库存当周意外下降345万桶，总量至2.325亿桶。而之前市场预为增加30万桶。其进口量基本与之前一周持平，但相信炼厂产能利用率的降低影响了当周库存水平。这也是该库存在连续18周增加后首次出现下降。目前水平高于去年同期2203万桶或10.5%；高于近5年同期均值2251万桶或10.7%。

　　此外，当周取暖油库存下降317万桶至2693万桶。近期该库存已连续5周下降，且有加速趋势，当周降幅更是超过了10%。目前水平较去年同期低1403万桶或34%，与近5年同期水平相比低1451万桶或35%。远低于近年同期正常波动区间。同时，馏分油库存当周下降291万桶至1.135亿桶。之前预期为增加140万桶。目前水平低于去年同期524万桶或4.4%，高于近5年同期平均水平171万桶或1.5%。

　　目前来看，之前连续增加的原油和汽油库存当周出现了下滑或增幅远小于预期的情况，而取暖油和馏分油依然维持明显的下降趋势。炼厂产能利用率是一个重要因素，近期出现连续下降，目前水平已低于近年平均值4%以上，且位于近年同期最低位。随着天气逐渐转暖，成品有的需求亦呈季节性回升的趋势，而炼厂产能利用率低位运行无疑增加了成品油供应的压力。而对于原油库存来说，首先低炼厂开工率将削减原油的用量，但存在的不确定性因素是进口量不稳定。尤其是最近两周，大幅起落，这将对原油库存变化趋势的判断增加困难。综合以上因素预计后市库存利空市场的力量将会逐渐减弱。

　　但目前的市场焦点仍然没有回到供需基本面以及库存等方面来。可以看到当周原油库存增幅远不及预期，且汽油、取暖油、馏分油库存均大幅下滑，但油价却转而大幅下行。而之前一周原油库存增幅巨大，但亦没有遏制住油价上涨的步伐。这是由于近期美国经济动荡，美联储一系列刺激经济的“组合拳”令美元大幅下跌，从而刺激投机与保值资金大量进入原油、黄金等商品市场，从而在一定程度上放大了短期涨幅。

　　经过连续的上涨，此时多头投机资金积累了越来越多的利润。而超跌的美元也在美联储最近一次降息75基点而不是市场预期的100基点后，出现了止跌反弹的走势。这一转变使得市场出现了较为集中的平仓行为，同时挤压出了之前价格上涨中的泡沫。但短期内多头平仓行为亦放大了跌幅。

　　在较短的时间内美国为了刺激经济避免衰退，采取了众多措施。包括在较短的时间内连续降息、联合各国央行注资金融市场、紧急下调贴现率等等。但从目前的表现来看，收到的效果并不明显。而美联储此时表示还将继续下调利率以刺激经济的恢复。就此来看，目前美元的持续反弹支撑力度还不强，属于超跌后的修正。长期以来形成的下跌趋势仍在继续。但同时也要密切关注美经济动向和美联储政策导向。

　　目前的原油价格经过短期快速回落，已经从110美元历史高点回落至100美元关口附近。由于市场在大涨大跌刚刚过后，交易心理还不太稳定。因此近期仍旧存在大幅波动的可能。其走势还将对美元以及美国宏观经济情况保持敏感，基本面供需情况暂居次席。综合各方面情况来看，预计油价短期在100美元处有着较强的技术支撑，经过快速回落后有望在此价位附近暂时启稳。而反弹力度则要根据美元的表现来定。目前NYMEX原油期货价格上方阻力位在110美元，下方支撑在98美元附近。

　　北京中期研发部 高级分析师 李哲