期铝基本完成筑底阶段 继续牛市循环

　　第一部分：2008年1-2月份铝市场走势回顾及市场形态概况。

　　进入2008年1月份以来，LME铝价交易区间逐步抬升到2700---2850价位区间；沪铝也震荡上行，基本完成了筑底阶段，主要原因是，虽然受到美国次级房贷危机导致全球金融市场动荡的余波影响，但由于国内南方地区春节期间雪灾导致大面积停电，直接影响了铝的产量。并且国际市场部分地区也出现了因缺电而限产，这些都直接导致铝的正常供给发生了困难，同时市场持续放量增仓上行。

　　市场形态概况：目前两市的升贴水结构仍保持同向贴水的市场结构，但贴水程度有所降低，伦铝现货/三月的贴水现下降到40美元/吨以下，而沪铝也仍为近月弱贴水远月弱升水的市场格局。与此同时，LME铝库存持续增加到95万吨以上，仍是2004年以来的高库存水平，上海铝库存也继续小幅上升到近12万吨，增幅开始明显减缓。另外，LME总持仓继续大幅增加到73万手以上，是历史上的最高持仓，沪铝总持仓也大幅曾仓到14.5万手，显示了两个市场同时对未来浓厚的兴趣。

　　目前的市场形态已基本上改变了上个月的特征，两市的持仓兴趣继续保持历史上较高的水平，同时两市的总库存也继续增加，两市的升贴水结构继续保持同向贴水状态，但交易区间却不断提高了，这是典型的反空头市场形态。这样反空头市场形态其实质是未来牛市的初级阶段。

　　图：铝占LME总持仓量的一半以上

　　第二部分：基本面分析及库存分析。

　　库存分析：对比以上CRU提供的月度全球铝库存明细表，我们可以清晰地看到，由于生产商库存最近几年一直处于较低状态，使得全球总库存从2005年以来，一直处于稳定略有减少的状态，最近仍维持在150万吨左右，但同时三大交易所的显性库存也在持续增加，所以全球铝总库存比率(周)也从6月份的7.8周(最低值)小幅增加到8.2周。但从全球铝总库存历史资料来看，仍是较低的范畴。这样的库存水平，除非是全球经济衰退，不然不会出现价格逆转下跌形成大熊市的可能性，充其量形成局部性的跌势。

　　基本面分析：利空因素：

　　目前影响全球铝市的主要利空因素仍是美国次级房贷危机导致全球金融市场动荡，进而对经济发展产生了中度的损害，从而使美国以及全球各主要经济国家需求的极度疲弱。美国的铝消费量占世界总需求的20%以上。美国需求的疲弱显然严重影响世界原铝的总需求。自去年末以来，美国经济增长减缓，房屋和汽车市场受到波及，而汽车和房屋是美国铝产品种最大的两个需求部门，因而美国铝产品订单持续下滑，原铝需求疲弱。最近的美国制造业指数仍在下滑，已经连续第六个月放缓，预示着未来金属需求仍未有效启动，最重要的是美国经济(尤其房屋市场)仍未摆脱低迷。

　　图: 美国房屋和汽车市场处在其下降趋势当中