天胶年报报告：新区间 新价值 新牛市(6)

    图21：美汇泰铢走势图

　　回首07年汇市沉浮，原本进行得四平八稳，头寸累积得异常庞大的套利交易被美国次级贷危机冲击得支离破碎，强势美元“规则”被打破，旧纪录不断被刷新，旧藩篱不断被冲垮。汇率在07年的宽幅震荡，也使其胶价的波动性越来越强，随着美元的大幅贬值使得东南亚天胶三国的币种：泰国泰铢、马来西亚林吉特币和印尼盾强势反弹，因此原料和现货的价格也比以往提高，美元成为了信贷危机的失败者，成为最大的牺牲品，虽然美国经济目前增长缓慢，但还没有出现负增长一说，且美国仍然是引导世界经济发展方向的指向标，尽管美国经济何时复苏时间不明，但美国金融市场将在这场金融动荡之后变得更强，由于银行系统多数明显的损失已经对外曝光，继续抛售美元的理由并不充足，资本可能重新流回美国资本市场，美元的相对吸引力也将增加，这对美元形成利好，继而导致日元贬值，进一步促进东京胶价的上涨，预计08年的汇率市场会逐渐走稳，也会决定引导胶价的走势。

　　第三部分 技术分析部分

　　图22：日本胶2008年周期分析预测

　　从波浪的周期理论分析，2001年四季度开始至2006年6月，我们认为胶市上涨的第一波上涨结束，2006年6月至2007年8月调整浪结束，2007年8月始发的将构成最后的C浪，时间将持续一年的左右至2008年底-2009年初，价格的预测在400-433日元。沪胶的周期基本一致，价格的推算在31300-32500元。

　　运用数据模型测算出08年期价重心将上移

　　图22：AR回归模型预测08年价格走势图

　　通过把日胶期价(91年-07年的收盘价格)输入计算机数据库，运用AR量子回归技术做出08年期价走势模型(如图红色部分)，在把误差以及时间周期压缩掉，单看期价的价值重心，我们发现，价格会越来越高，这与现货价值重心整体上移心心相映，从模型最终给出的结论，在2008年第四季度末-2009年初，期价将会突破历史新高并试探400一线，这也是02年以来牛市结构的最终目标，势必对整个橡胶产业链产生巨大的冲击，并将重新平衡内外因素以及供需结构。

　　n综述：2007年总体来看是全球天然橡胶实体供需从过剩逐步转化的年度，重要的一个特征就是强势卖方市场的形成，同时进入到一个新价值回归-新价值发现-新价格创造的阶段。在2008年全球经济滞胀的大背景下，发达经济体和新兴工业体出现需求失衡和分化，新兴制造体也会面临产业增速放缓的迹象，但在通胀预期和利率周期主导的结构性资源牛市下，随着全球化轮胎产业高峰期的基本完成，新兴工业体将由通胀抑制者转化成为通胀的制造者，导致整体商品价格出现普涨格局，这将是我们2008年需要重点思考和必须面对的严酷现实。

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　　作者：赵忠　　张智超　　张兵