天胶年报报告：新区间 新价值 新牛市(3)

　　国庆假期结束后，由于消费的逐步回复及价格跌幅过大。沪胶继续出现反弹性上涨的走势。但国内外胶市经过连续10月份区域性整理仍未聚集人气。到11月中旬受到原油走弱以及国际产区旺季供应增加的影响东京和上海橡胶市场均向下突破前期震荡区间再度下跌。由于需求依旧较为旺盛及合成胶价格不断走高支撑，沪胶803合约下跌到16000点一线之后很快反弹，直到年末。

　　图9：2007年合成胶价格走势

　　合成胶旺盛的需求将导致11月份国内市场继续紧张。11月，国内的下游工厂仍处于生产旺季，虽然部分工厂使用了一些替代品、减少了顺丁胶用量，但是大型工厂的需求如果不出现大幅度的下降,需求行为旺盛将使得价格不断走高，从侧面产生利多进而对天然橡胶价格产生较大支撑。

　　第二部分 供需与市场结构篇

　　1、供给与需求在08年将会出现拐点

　　图10：全球天胶产消与东京胶价格关系

    图11：国际橡胶供需数据调整图

　　我们看到在经过05年供大于求以及06年的供小于求后(主要受东南亚海啸影响)，在07年供需进入了相持阶段，也就是所谓的供需平衡，在07年的第四季度产量增长率与需求增长率形成交叉(如图所示)，预示着08年拐点的出现；另外通过我们跟踪国际橡胶组织历年对天胶供需数据的调整思路看，其库存偏差比较大，以07年为例，国际橡胶研究组织IRSG和国际橡胶生产者协会在年初分别给出的供应过剩40万吨与70万吨的数据，但由于受到客观因素(东南亚雨水较多影响其产量)和主观因素影响(泰国自身对天胶消费量加大)，泰国07年的出口量不但没有出现预期的增长，反而减少，因此我们认为，08年的拐点将会重新影响供需结构，需求将会大于供给，这也将使胶价更上一个台阶。

　　1、 2、天气好坏成为决定现货价格的最大变数

　　图12：泰国生胶片价格和成交量