天胶年报报告：新区间 新价值 新牛市(4)

    图13：SMR20价格走势图

　　往事回首，千寻依旧，整个07年东南亚的产量之所以没有IRSG预测的那么高，就是因为气候因素成为了最大变数，成为了不可被预测的潜在危险，成为了贸易商的噩耗；截止07年底IRSG对天胶过剩量预估减少至80%的69000吨，今年二季度末和四季度初泰国的强暴雨、三季度印尼的海啸与地震、四季度末马来的洪水，造成泰国原料的大幅减产、印尼20号胶的量少价高和马标的历史新高价(如图所示)，这一切都与于今年形成的拉尼娜现象有关，06年历史高价的起因在于厄尔尼诺现象创造出惊世骇俗的海啸，据世界气象组织报道，今年形成的拉尼娜现象将持续至2008年，这也对08年的产量提出了巨大的问号，季节性的轮回又回到了眼前，因此08年胶价的走势也会宽幅震荡，并呈现上扬趋势。

　　2、 3、内外盘比值在08年均值会维持在85附近

　　图14：沪胶与东京胶比值对比走势图

　　纵观胶市在最近3年中的发展(05年-07年，为沪胶的蓬勃发展期)，可谓波澜起伏，瞭云壮阔；沪胶指数最低点出现在05年1月5日的12031，最高点出现在06年的5月29日的29322；沪胶从05年1月份踏上了牛市征途，在06年下半年以及07年上半年是调整阶段，07年的第四季度开始进入结构性牛市的第2轮上涨，05年内外盘比均值为90.81，比值越高，价格越高，此时的比值映射出沪胶的牛市启动，06年内外盘比均值为85.32，反映出第一轮快速上涨之后的调整带来的比值下滑，07年的内外盘比均值为76.11，并没有下破75的支撑位，显示出胶市在调整起稳之后，也即将展开新的上涨，而此时的上涨则属于慢牛阶段，在不受其它突发因素的影响下会是一个稳固积累动能的阶段型上涨，介于最近3年内比值的延续变化，以及汇率因素的影响，我们预测在08年胶市的内外盘比均值会维持在85附近。

　　4、基金操作现象日后将成为主流

　　图15：东京胶市场持仓与价格关系

    图16：东京胶总持仓与总成交变化图

　　今年日本市场部分传统的期货公司(三井等)多被国外一些大的机构和基金公司(瑞士CSJ等)收购，其目前的操作模式以及对冲机制也越来越以技术为主体，决定商品自身属性的基本面反而退至次席，这也是为什么07年胶市反季节上涨的现象越来越多的原因之一，我们看到在第三季度初，日胶曾经三次上冲300一线，在第四季度更是在割胶旺季把期价拉升至310附近，其基金效应不可估量，每轮上攻之后的大幅急跌多半随着基金的大幅平仓而到来。目前来看，07年底整个日本市场的成交量和持仓量都大幅萎缩，日胶也将以窄幅震荡来结束这一年的走势，而即将迎来的08年，前期较少的持仓和成交，给基金留下了足够多的空间，伴随着胶市周期性的上涨节奏，我们认为08年持仓和成交会像04年10月份那样迎来新春，其基金操作动能在压抑许久之后会重新爆发。