全球金融风险加剧下的黄金牛市(2)

　　1、发达国家经济体增长放缓

　　第一、美国经济走势不容乐观

　　2007年，美国经济主要围绕两大方面展开，一是次级贷款(以下简称“次贷”)危机的不断蔓延，二是政府政策调控的转向。

　　图三：全球GDP与美国GDP增长率

　　早在2006年年中，美国的次贷危机就已显露端倪，但直到2007年7月之前，并未引起美国政府内外足够的关注和担忧。然而，随着次贷问题的不断暴露，人们逐渐感到次贷问题不是个简单的不良贷款问题。据美国权威机构估计，从美国推出次贷这一住宅贷款模式后到次贷问题暴露的这段时间，贷款总额应在两万亿美元上下，次贷坏账总额大体占次贷总额的15%左右，即3000亿美元。就美国经济规模而言，这并不是一个能够拖垮整体经济的数字。但问题严重性在于，次贷对美国经济的其他领域已经形成并将继续形成多米诺骨牌效应。

　　图四：美国利率与黄金价格

　　次贷危机的发生迫使美联储在8月前后放弃实施了两年左右的货币紧缩政策，并在9月18日、12月11日一举把美联储基本利率两次累计大幅下调75个基本点至4.5%。另外，根据国际货币基金组织IMF预计，2007、2008年美国经济两年经济增长率均为1.9%，明显低于06年的2.9%。

　　图五：2007年各月美国消费者信心指数

　　2007年，美国的房价普遍下跌，加之信贷短缺等现象的出现，对广大房主形成了财富缩减的负面效应，迫使他们减少消费。而美国是个消费占整体经济70%左右的国家，消费增长速度的下降，必然反映到整体经济层面。

　　展望2008年，美国经济首先仍将面临次贷危机的挑战，与此同时，美国经济还将面临石油价格进一步攀升的威胁，以及已经持续了两年之久的房地产市场衰退的巨大压力。预计明年美国经济仍将延续2007年下半年开始的增长下降趋势。

　　第二、欧元区经济基本面依然稳固

　　2007年上半年，欧元区经济继续保持强劲增长，消费者信心接近有史以来的最高水平。另外，上半年欧元区经济增长的背后呈现出投资“一枝独秀”的局面，数据显示，第一季度欧元区投资比2006年第四季度末增长2.5%，为1997年第二季度以来的最大增幅。下半年开始，受金融市场动荡、美国经济增长减速和油价上涨拖累，欧元区经济面临的下行风险正在增加。根据欧盟委员会预计，2008年欧元区的经济增长率将为2.2%。

　　图六：发达经济体的经济增长(GDP)

　　尽管欧元区经济增长面临的下行风险增加，但欧元区经济的基本面依然稳固，尤其是消费正成为经济增长的主要推动力。此外，中国和印度等国经济的增长，也为欧元区经济保持增长提供了较好的外部环境。