年度报告：沪胶市场再踏牛步 全球通胀为源动力(2)

　　2. 期市分阶段分析

　　第一阶段：季节性供应减少胶价反弹上涨

　　图5：沪胶

　　图6：日胶

　　国内方面：海南和云南产区处于停割期之中，国内在没有大量新胶上市的情况下，主要消耗前期库存为主。而且海南干旱较严重导致市场产生了供应减少的预期，同时受到需求旺盛影响，现货价格快速上升，而过了春节，消费稳定之后，价格出现小幅度调整，但紧接着国际产区的逐渐停割支撑胶价继续上行。

　　国际方面：虽然泰国产区1月份为产胶旺季，但是由于连续干旱胶水少，而后大量降雨导致供应受阻，因此割胶数量少于预期。2、3月份印尼和马来西亚同样由于大雨导致原料减少，泰国现货价格很快就走向新高。

　　由于基本面的利多因素，同时美元兑日元的升值在3月份非常明显，受到日元贬值的影响，东京橡胶基金积极入市，胶价被不断推高，同时空头的主动减仓离场也加速胶价上升。

　　伴随着东京橡胶市场的不断上涨，新加坡市场价格也不断走高。东京盘和沪胶的联动性越来越高，国际价格全面上扬。

　　第二阶段：产区供应恢复价格受阻回落

　　图7：沪胶

　　图8：日胶：

　　国际市场：全球经济一季度的良好表现，为商品市场的整体走强提供了良好的宏观支持。基本金属、能源、黄金再度上升导致基金入市拉高橡胶价格，而后受到供应压力加大影响不断下跌。今年泰国天气并不是很正常，传统割胶季节来临之际，泰国却迎来了近一个多月的干旱天气，对于胶水的产区造成了不小的影响，直到5月底气候正常之后供应才恢复，而且形成规模性产量就在6月份，因此今年日胶行情的强势一直维持到5月底，直到6月才出现反转。另外接下来的对于东南亚产区供应将有所增加的预期也增加了市场对行情的看跌心态。

　　国内方面：4月份之后，国内云南、海南产区逐步进入开割期，供应压力增加使得在国内　沪胶金融性溢价相对较小，在4月中旬沪胶价格创年度23300点新高后，陆续开割的供应增加和高达10万余吨的期货库存使得多头资金率先从国内沪胶撤离，价格在创立新高之后振荡下跌直到7月。