标准银行报告：信贷市场危机 基本金属走势疲软(4)

　　镍

　　11 月镍市场的情况与10月一样——等待不锈钢部门需求复苏的信号。

　　不过我们仍然预计将从2008 年初开始复苏，不锈钢行业的信号强劲。在那之前镍价可能保持区间振荡。

　　预计反弹还为时太早

　　在11 月中，LME3 个月镍价强劲上涨，突破34000 美元/吨。带动反弹的是预期不锈钢行业将再度增产。不过似乎仍然过早，一些钢厂计划开始增加不锈钢产量的有力证据仍然非产少，

　　因此没有导致镍库存大幅持续的释放。LME 库存仍在上升，注销仓单仍然不高，现货/3 个月价差仍处在大幅贴水，现货升水仍在走低，所有这些没有一个表明镍市场吃紧，或者有大型的不锈钢市场买家重返。

　　因此，镍的反弹逐渐消失，镍价回吐所有涨幅，回落至26000 美元/吨关口。

　　中国的信号混乱

　　目前对中国不锈钢市场健康状况的信号混乱。

　　一方面，我们在11 月底得到报告称中国的不锈钢市场仍然疲软，因此生产商将在12月进一步缩减销售。中国最大的不锈钢生产商太原钢铁公司表示12 月将300 系不锈钢的国内供应环比减少30%，11 月减少20%。也是中国最大的生产商之一的山西太钢不锈公司也考虑在12 月减产30%，因需求下降，而200 系不锈钢生产商广州连州不锈钢厂将减少一半供应，传言其他钢厂，包括宁波宝新不锈钢、张家港浦项不锈钢和天管圆通不锈钢也将至少减产10%。

　　另一方面，有许多证据显示市场没有这些钢厂要减产所显示的那样疲软。我们的信息显示整体而言，几大不锈钢厂在8 月和9 月减产之后利用率恢复到10 月和11 月的正常水平。事实上，最新的镍贸易数据似乎支持对目前中国的市场环境较为看多的看法。10 月精炼镍进口9182 吨，是今年的第二高位，环比增加34%，同比增加近21%。

　　总之，我们对不锈钢厂减产的情况有所保留，我们不会立即假设市场隐藏材料意味着不锈钢产量(及镍的消费)因此受到影响。

　　欧洲的不锈钢市场2008年回升

　　在第三季度的季报中，ArcelorMittal 表示对欧洲的不锈钢市场相当乐观，其表示不锈钢需求已经回升，并可能在明年年初进一步改善。较高的进口水平和不锈钢消费商和批发商强劲的库存释放导致ArcelorMittal 第三季度的不锈钢总发运量较前个季度下降21%至432000 吨。

　　公司认为第四季度是市场的一个转折点。

　　ThyssenKrupp和Outokumpu之前强调不锈钢的终端需求整体强劲，并预计2008年也将强劲，而现货贸易商报告现货镍的业务开始小幅反弹。第四季度前期对废料和镍铁的询价回升，进一步显示本季度不锈钢行业开始转折。

　　全球镍供需平衡

　　尽管缺乏有力的证据显示不锈钢部门的需求复苏，但市场显然一致认为需求将从2008 年初开始大幅改善。今年剩余时间内镍价可能振荡，我们继续预计明年上半年将跟随改善的需求小幅反弹。