股指研究：调整将在四季度成为现实(5)

　　从三季度的开户情况来看，基金开户情况无论从数量还是活跃度上都超过A 股开户数量，显示了短期市场资金已经向基金这样的机构投资者靠拢，基金所掌握的资金增加也就进一步增加了其所关注的重仓股和权重股的上涨动能。

　　从换手率情况来看，虽然三季度指数涨幅与前几个季度相近，但换手情况却维持在较低水平上，这与二季度“资金市”中高换手率形成较大反差，同时也体现了机构投资者相对稳定的操作属性。

　　第二部分 四季度运行展望

　　一、运行背景展望

　　1、股指期货如推出将形成较强的“做空赚钱效应”：

　　股指期货的推出将是四季度金融市场的关注焦点。虽然从国外相关历史经验来看，股指期货的推出不会导致现货指数的运行趋势有根本性改变，但毕竟其提供了规避系统风险和做空赚钱的可能，如果加上指数的确有调整需求，那么就会刺激投资者去不断进行做空交易，从而从根本上改变目前沪深300指数缺少真正意义上“空头”的状况。

　　由于目前股指期货设定的进入门槛比较高，一般中小投资者很难参与，因此在股指期货开出前没有出现相关的基金品种的话，这就在投资者之间形成了失衡。机构投资者完全可以在股指期货出台前先推高指数，使未来做空的空间足够大，然后在推出后利用沪深300指数本身的调整需求以及其他因素共振积极做空，从目前指数位置算起如果出现类似“530”这样的小级别调整，就是下跌约1000 点，一手做空就可以获得30 万元的利润(1000点*300)在指数出现了预期中的调整后，机构投资者又可以在相对低的指数区域买入现货资产，其赢利方式和能力将出现质的变化。

　　回顾三季度运行的一些细节，有两点是可能促使沪深300 指数在四季度进行调整的因素：

　　(1)高估值难以持续：