股指研究：调整将在四季度成为现实

　　第一部分 沪深300指数三季度运行回顾

　　一、走势回顾

　　沪深300 指数在三季度走出明显的“先抑后扬”行情，其中7 月的前两个交易周承接了上季度“530”的下跌出现温和调整，之后的2 个月多里走出了明显的上升浪。从季度涨幅来看，三季度指数与前期基本维持一致，保持了40%左右的涨幅，总的成交量较上一季度有比较明显的减少。

　　二、原因分析

　　三季度指数再度出现大幅上涨的主要原因是：影响指数运行的各因素均保持相对平稳，即使是出现了类似“美国次债波动”这样的事件，其负面影响也是有限的。在此基础上，基金等机构投资者对权重股相对价值的挖掘使其在三季度出现明显上涨，进而推动指数出现上涨。

　　1、股指期货依旧“只闻雷声，不见雨点”：

　　三季度内已经有多家期货公司获得金融期货业务牌照和金融期货结算业务资格，表明股指期货交易的通道已经开始建立。同时，中金所在9 月中下旬展开了针对股指期货交易的全景模拟测试，一时引发了市场对股指期货正式推出的猜想。

　　但毕竟正式交易的推出还没有公布，因此伴随股指期货推出而带来的不确定因素在三季度内没有显现，反而是市场基于股指期货交易策略对权重股的交易明显升温，对指数运行起到了积极的助推作用。

　　2、 国内宏观经济热度依旧，尚没有降温：

　　三季度国内宏观经济虽然有从快速增长转为过热的迹象，但增长趋势还在维持，并且没有出现刚性的降温信号，因此负面影响还只是停留在预期的层面上。

　　(1)固定资产投资增长继续保持平稳，显示了进一年多来对投资的宏观调控是有效的，代表国内经济转型的节约型政策和环保政策目前已经逐步深化，“三高”投资受到约束，也就直接影响了固定资产的增长速度。

　　(2)工业增加值在三季度增长明显放缓，进一步体现出宏观经济有较强的回落可能。