股指研究：调整将在四季度成为现实(2)
http://www.sina.com.cn 2007年12月03日 10:09 长城伟业
(3)CPI是三季度宏观经济的焦点所在。8月份的CPI数据已经达到11 年来的新高，其中食品类CPI继续高涨，非食品类CPI有所回落。
食品中的肉制品继续保持快速上涨，但速率有下降的趋势，这主要受到近几个月政府高度重视猪肉供应的影响。除了从信贷、税收方面加强扶持生猪的养殖工作以外，为了缓和短期肉价上涨压力，政府增加了“国储肉”的供给，增加了猪肉的进口，并严格监控了各地的肉价波动，这些措施目前来看都起到了一定的效果。
另外从各分类价格指数来看，除了肉制品和鲜菜有明显上涨外，其他价格指数上涨趋势不明显，因此从表象上来看，目前的通胀压力更多反映在结构性层面，还没有向全面通胀转变。
CPI走势图。（来源：国家统计局，WIND资讯，长城期货信息研发中心）
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CPI各构成价格走势图。（来源：国家统计局，WIND资讯，长城期货信息研发中心）
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食品价格组成细分走势图。（来源：国家统计局，WIND资讯，长城期货信息研发中心）
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(4)货币政策的实施在三季度内受到较大挑战，除了应对原先的流动性过剩问题以外，短期通胀问题也加大了央行决策的难度。整个三季度央行进行了三次加息，平均每月一次，虽然每次幅度有限，但如此高的频率充分体现出了目前国内货币政策所面临的复杂环境。
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表1：三季度出台的主要货币政策 |
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7月20日 |
央行宣布从7月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率上调0.27%至3.33%，一年期利率上调0.27%至6.84%。个人住房公积金贷款利率上调0.09%。 |
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7月20日 |
国务院宣布自8月15日起，将储蓄存款利息税由20%调减为5%。 |
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7月30日 |
央行宣布，自8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5%。 |
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8月21日 |
央行宣布从7月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率上调0.27%至3.60%，一年期贷款利率上调0.18%至7.02%。个人住房公积金贷款利率上调0.09%。 |
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8月29日 |
央行进行公开市场操作，从境内商业银行买入特别国债 6000 亿元。 |
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9月14日 |
央行宣布从 9 月 15 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率上调 0.27% 至 3.87% ，一年期贷款利率上调 0.27% 至 7.29% 。个人住房公积金贷款利率上调 0.18% 。 |
国内实际利率历史走势图。（来源：长城伟业信息研发中心）
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