麦格理：并非供需紧张 成本上涨支撑氧化铝和铝

　　麦格理商品日评：并非供需的紧张，成本上涨支撑氧化铝和铝

　　我们基于国际铝业协会最新的铝和氧化铝产量数据的计算暗示氧化铝市场在第三季度再度接近平衡，可许进入短缺的边际。市场已经保持相当的紧张，由于中国铝产量增长的力量以及一系列影响氧化铝产量的问题在第三季度出现。

　　图：氧化铝市场在第三季度保持紧张

　　最近的报告指出现货氧化铝价格约为澳大利亚370美元/吨的FOB价格，7月和8月份时为330美元/吨。

　　一旦这些生产问题解决，将会看到2008年的氧化铝供应将会宽松。然而，我们不认为氧化铝价格会出现大幅的下降。这是因为这行业的成本急剧上涨，特别是中国氧化铝精炼厂的成本，其依赖日益昂贵的进口铝土矿。我们了解这些精炼厂中的一些厂家的现金成本超过300美元/吨(不包括增值税在内)并且这些成本在2009年很可能进一步增加。

　　由于来自印度等地区铝土矿开始流入中国，看起来铝土的供应将不会成为中国铝产量的制约因素，尽管铝土矿中国的到岸价格上升可能会导致铝土进口精炼的现金成本进一步增加。我们预期这些高成本的精炼厂将支撑氧化铝市场价格，使得现货价格处于300美元/吨以上(澳大利亚的离岸价格)。

　　铝产量增长太强劲而不会使市场变得紧张

　　来自国际铝业协会和中国有色金属协会的数据显示全球铝产量的增长速度以及除中国以外的世界铝产量增长速度均有适度的减速。然而，产量仍然似乎要比消费量更快的增长。

　　图：铝产量增长

　　展望下一年，我们继续预期全球铝产量增长会超过10%，除中国以外的世界增长略低于4%，类似于今年的增长速度。在全球经济放缓的环境下，铝市场在2008年的供应将会是宽松的。

　　这并意味着我们特别看空铝价格，因为氧化铝、铝受到成本上涨的支撑。我们认为一些冶炼商现在为他们的电力支付价格为70美元/兆瓦小时，这意味着生产的资金成本约为2500美元/吨，约等于今天的价格。

　　表：各地区的铝产量

　　嘉益博华