期铜市场震荡寻底 但牛市特征仍未改变

　　内容摘要：当前LME 铜仍在8300――7500 价位区间宽幅振荡偏弱，价位区间开始逐渐下滑，虽然消费旺季已来临，但利空因素却处于强化状态，市场存在旺季不旺的现象。同时伦敦库存仍持续增加，上海库存也大幅回增，使得显性库存——三大交易所库存再次从下降状态转变为上升状态。虽然美国房贷危机已经过去，但其后滞影响仍在发生作用，这直接造成市场弱势，短期，市场上档技术性压力依然存在，可能导致市场震荡以测试下档支撑，现在直接面临的技术支撑位是7600――7700，下一支撑位为7100――7200，在这一区间很可能形成空头陷阱。总之，我个人仍认为铜还处于大的牛市格局之中，中期，随着美国经济数据的好转并完成量变过程，逐渐成为影响市场的权重因素，市场将继续牛市循环，创造历史的时刻将会到来。

　　第一部分：十月份铜市场走势回顾及市场形态概况。

　　A、 进入十月份以来，LME 铜因美房贷危机的后滞影响导致美国经济数据普遍不理想而震荡下行至7500――7700 价位区间，目前价位是7680。最新(10月26 日)CFTC 公布的美铜持仓报告显示，基金再次从净多转为少量净空状态。基金净多状态只保持了短暂的半个月时间。

　　B、 三大交易所铜持仓日总存量进入九月份后有所减少。如LME 减少到23 万8千手；上海铜持仓日总存量也略有下降，但仍维持在13 万手以上。但三大交易所铜持仓日总存量仍是历史上比较高的水平。

　　C、 LME 库存最近持续增加到15 万吨以上，且注册仓单仍保持在只有百余吨，显示了LME 库存未来一段时间内仍可能会继续小幅增加，与此同时，上海铜库存大幅回增，较9 月底，已增加了1 万余吨。在此要特别强调的是，虽然交易所的显性库存有所回增，但仍属于历史上“最低库存”的范畴。

　　D、 LME 现货升水继续大幅下降到10 美元以下，而上海铜自八月份中旬以来所形成的微弱的现货升水格局，随着铜价下跌，再次转为微弱的现货贴水格局。

　　图：LME 铜库存与注销仓单

　　图：LME 铜现货/3 月期升贴水与库存变化

　　图：LME 铜持仓量、成交量与价格

　　图：LME 铜现货/27 个月远期曲线

　　通过与9 月份市场形态对比，我们会发现，10 月份市场形态再次呈现弱势特征：首先，三大交易所铜持仓日总存量进入十月份有所减少，虽然在铜交易史上仍是最大值范畴。其次，CFTC 公布的美铜持仓报告显示，基金再次由净多转为净空。还有就是在LME 库存继续增加的同时，上海库存大幅回增，进而导致伦敦铜现货升水继续下降，同时上海铜也出现了微弱的贴水格局。

　　这样的市场形态确实是明显的偏弱格局，和9 月份市场形态形成了鲜明的对比。单纯地讲，这种的弱势市场形态仍具有一定程度的能量未释放干净，但是如果放在大的市场格局来思索，可能会存在空头陷阱的可能性。