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M1 与CPI 增速的关系,
从上图我们可以看出,每当M1 冲高回落后,CPI 都会相应产生一个阶段高点,其相关性较高,因此按照前一幅图的走势来看,每四年M1 会产生一个阶段高点,尤其在今年四季度回落可能性较大,因此,CPI 的压力会开始减轻。
从上图的统计规律来看,上证指数环比涨跌幅与CPI 周期息息相关,我们可以做一个假设推导:M1 增速下降→CPI 指数回落→上证指数环比涨跌幅下降→上证指数在未来一个季度左右的时间内出现中期拐点。
伴随着经济增长可能的趋热运行趋势,国内流动性过剩的情况也在继续困扰着调控的思路。针对目前国内流动性过剩的情况,结合美国基准利率的下调,我国央行加息的效用将左右为难。一方面自从07 年以来,中国人民银行连续5 次上调基准利率,调控密集程度为多年来最高,调控力度属于中性。
中国人民币基准利率历次调整情况一览,数据来源:中国人民银行、上海大陆期货研发部
时间 |
年利率 |
时间 |
年利率 |
1990.04.15 |
10.08 |
1998.12.07 |
3.78 |
1990.08.21 |
8.64 |
1999.06.10 |
2.25 |
1991.04.21 |
7.56 |
2002.02.21 |
1.98 |
1993.05.15 |
9.18 |
2004.10.29 |
2.25 |
1993.07.11 |
10.98 |
2006.08.19 |
2.52 |
1996.05.01 |
9.18 |
2007.03.18 |
2.79 |
1996.08.23 |
7.47 |
2007.05.19 |
3.06 |
1997.10.23 |
5.67 |
2007.07.21 |
3.33 |
1998.03.25 |
5.22 |
2007.08.22 |
3.6 |
1998.07.01 |
4.77 |
2007.09.15 |
3.87 |
从图表上,我们可以清晰的看出:历年来我国使用的货币政策并不是很多,从今年开始,调控的方式发生重大转折,货币政策调控密度极大,显示了央行调控经济过热及通货膨胀的决心,但调控的力度可以说是一个渐进的过程――每次微调,毕竟我们也不希望看到极端的情况发生。另外,通过提高利率,使得近一年来储蓄搬家的情况将慢慢得到缓解,如果市场发生系统性风险时,将会出现直接的回流现象。
实际利率与上证指数涨跌幅比较关系图
但鉴于目前股市上涨速度过快,相信货币政策调控经济过热的手段会越来越严厉,我们估计未来一段时间的宏观调控力度将空前加大,有可能货币政策如加息举措会运用的幅度会越来越大。
相对于美元的利率下调来说,我国央行加息之后,结合人民币汇率的升值问题,势必引起更多的热钱流入,这对中国经济来说是一个两难的选择。短期来看,贸易顺差持续上扬,外汇储备占款问题迟迟得不到有效解决,我们可以从下面的图表得到一些未来可能的宏观调控焦点思路:
贸易及汇率波动走势图,