伦锌市场呈现下滑态势 沪锌表现疲弱阶段性探底(5)

　　国内和出口价之间的差价 (LME价格经过出口税或退税调整后)是中国不同金属贸易平衡的关键指标。从锌的情况来看，LME 锌价的回撤最近几个月已经使出口相对国内的销售价没有当时有吸引力,第二季度我们继续预期会出现中国锌出口放慢的证据。只要99.995%纯度的锌出口仍然能得到5%的增值税退税,对于出口来说仍然会有小幅的有利差价，同时随着近期伦敦和国内价差的拉大，对出口的剌激会再度增加。但是从目前来看，中国锌的出口并没有像2006年后期那样的增长，这说明目前的国际供需处于一个相对平稳的状态。

　　图12 国内锌价和出口成本

　　图13 中国精炼锌净进口和出口价

　　根据人民币汇率和中国关于锌的贸易政策，考虑各项费用，我们计算国内外锌价的比值区间为：8.12 至9.47，即当实际比价高于9.47 时，比价将向下修正，进口获利而出现正套机会；当实际比价低于8.12 时，比价需要向上修正，出口获利而出现反套机会。8.12 至9.47之间为平衡区间，需要特别说明的是这一平衡区间的含义是当比价处在这一范围内时，无论进口出口都没有无风险利润，但比价本身仍然会在这一区间内上下变动，该区间的算术中值为8.795，我们认为，实际比价在8.795上方或下方时，即使仍在平衡区间内，仍代表着市场比价关系的倾向性，例：如果实际比价为9.35，则说明当前市场的比价关系是倾向有利于进口获利的，或者说有更大的向下修正的可能性，反之亦然。

　　表3 6月22日锌进口盈亏与比值

　　从目前来看，国内外锌的比价不利于锌的进口。预期后期锌进口减少。

　　(二)、出口退税影响简析

　　近期倍受关注的锌产品出口退税政策周内明朗，在保留0 号锌出口退税的同时，大幅降低各类锌材的退税率，新政策将于7 月1 日实行，在减少锌产品的出口利润之后，一部分精炼锌及锌材将转向国内市场销售，这将加大国内锌产品的现货压力。

　　表4 此次调低出口退税的锌产品清单

    短期内国内锌价将有一个逐步企稳的过程。隔夜伦敦市场锌价破位下行，3500美元一线岌岌可危，不过在当前库存水平极低、美国房地产止跌回升、国内锌需求依然旺盛的大环境下，锌价大幅走跌可能性不大，建议暂时保持观望，等待期价的稳定。

　　(三)、锌库存特征

　　伦锌市场的库存仍处在持续下降中。6月22日，LME锌库存回至73250吨。锌价前段日子跟随铜的挤空也出现了40元左右的现货升水，但是越是靠近本周三现货升水的明显下降表明了，锌的挤空活动明显没有铜的强烈。但在当前低库存的水平下，预期LME锌下跌的空间有限。

　　图15 LME锌库存和三个月锌价