伦锌市场呈现下滑态势 沪锌表现疲弱阶段性探底(3)

　　二、美元阶段性强势引发金属回调

　　本周美国国债收益率不利转变令美元重归跌势。但是英国、欧洲、瑞士的央行相继明确的继续升息表示进一步打压了美元。预计后市美元除对日元保持强势外将继续保持弱势。下周操作上，美元指数面临关键的转折。一旦跌破82.00，那么中期的下跌空间将重新打开，将反复测试80关口。目前美元指数未能有效突破82.50至83区间，预计在此区间阻力较大。

　　图7 美元指数

　　美元的走势对金属价格而言，有着联动关系。不管是基础金属价格还是贵金属价格，一般都是以美元计价，而美元的下跌或上涨导致了美元计价形式下的成本上升或下降,因为它有效地提高/降低美元条款下其它汇率的生产成本，因此也必然导致基础金属价格的上涨或下跌。

　　美元自五月份以来阶段性触底反弹，一定程度引导了国际市场对金属的抛盘。

　　三、中国政策密集期紧缩需求

　　央行三箭齐发，短时期内市场将进入政策观察期

　　中国人民银行5月18日宣布，从2007年6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；从2007年5月19日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。这是近10年来中国首次同时宣布上调存款准备金率和存贷款基准利率；自2007年5月21日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。此外，中国财政部宣布，自2007年5月30日起，调整股票交易印花税税率，由现行的0.1%调整为0.3%。

　　图8 存款准备金率的历次调整(单位：%)

　　五月份中国央行宣布同时提高存款准备金率、基准利率和扩大人民币汇率浮动幅度，“三箭”齐发的政策密度还是明显出乎市场的预料。而今年以来，央行已五次提高存款准备金率，两次加息，并发行了巨量的央行票据以缓解流动性过剩等问题。央行此番再次加息与提高存款准备金率，充分表明了其抑制固定资产投资过快、收缩流动性的坚决态度。随着宏观调控力度的进一步加大，社会投资的增长将受到限制，而作为与社会经济增长具有高度相关性的锌，其需求也会相应减少，从而间接对期价构成压力。而财政部上调印花税直接引发中国股市短期内大幅调整，国际金属市场亦受到牵累，隔夜伦敦和美国金属市场人气因此一度消沉，致使价格走软。

　　2007年5月，中国物流与采购联合会发布的CFLP中国制造业采购经理指数(PMI))为55.7%，比上月回落2.9个百分点。从2005年1月起，PMI指数一直保持在50%以上。

　　制造业PMI是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由5个主要扩散指数加权而成。

　　通常PMI指数在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济衰退。五月中国制造业PMI指数体系中，只有产成品库存指数、主要原材料库存指数低于50%，其余各项指数均高于50%，尤其是以生产指数、新订单指数、购进价格指数为最高，均达到60%以上。从变化趋势来看，同上月相比，除购进价格指数继续上升以外，其余各项指数均呈现回落，尤其是以生产指数、新订单指数、新出口订单指数、采购量指数、进口指数回落最为明显，幅度达到4个百分点以上。分行业来看，20个行业中，除石油加工及炼焦业和烟草制品业2个行业以外，其余18个行业PMI均高于50%，其中电气机械及器材制造业、通用设备制造业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、黑色金属冶炼及压延加工业4个行业达到60%以上。

　　由于央行持续上调金融机构存款准备金率，并且两次上调贷款利率，资金环境收紧，企业为加快资金周转，加快了产成品库存消化。产成品库存指数比上月回落2.3个百分点。主要原材料库存指数比上月回落1.2个百分点，由上月50%以上回落到50%以下，其主要原因是受生产放慢以及购进价格持续上涨影响，企业采购意愿下降、减少了采购活动，增加了库存消化。

　　图9 中国月度采购人经理指数

　　中国工业生产增长继续在五月加速,年比增长18.1%,高于二月的年比增长12.6%. 中国工业生产增长的回升预期会在未来几个季度里继续, 对中国的OECD 领先指标意味着这段时间的增长约将达19%. 下面的图表显示，中国工业生产增长2003年以来惊人地每年平均增长达16.4%。