全球供需强势格局影响 限制锌市持续下跌空间(5)

　　(四)持仓特征

　　LME锌的总持仓量处于较高水平。伦锌持仓的稳步增加，稳定在140000手以上的水平表明国际资金对锌市的介入绝非短期行为，大量资金仍然驻守其中。

　　眼下靠近现货期限的多头部位的高度集中和远期合约上大空头部位的进一步暴露，已经给市场的挤空行情进一步展开奠定了基础。六月期内大的多头部位多于空头，形成现货对三个月期升水居高不下的态势，七月和八月份空头部位的进一步暴露给期货升水的长期存在和进一步扩展提供了基本条件。在交易所库存仍然持续下降的前提下，全球市场并没有改变以往的空头实盘交割能力缺乏的局面，因此围绕着第三个星期三的空头迁仓将会进一步给未来的挤空创造条件。

　　高持仓下的主力对峙不仅通过大持仓报告中暴露的主力持仓的数量增加得到了证明，从当前传统策略投资者之间的分岐来看，抛空市场的主力基金和通过控制仓单维系挤空状势的基金之间的对峙在近期价格出现下跌的过程中得到升级。

　　但是，由于本周LME 修改了借出规定,降低了多头部位持有者必须借给市场量的门槛，一定程度地打击了多逼空的热情。因此，“多逼空”的势头尚需在今后弱势整理的态势中酝酿一段时间。

　　图16 LME三个月锌价、持仓量和成交量

　　二、后市简要提示

　　当前全球处于紧缩政策的浪潮之中，欧洲央行调升基准利率，美国因劳动市场紧张而引发紧缩预期，中国连续出台的紧缩政策收缩市场需求。国际资本市场上，美元短期仍呈强势。在全球宏观经济及资本市场的氛围之下，国际金属弱势整理尚需一段时间。

　　LME锌库存仍然持续走低，注销仓单也一直维持在12%以上水平，市场曾一度酝酿逼空势头。但LME修改了借出规定，一定程度地打击了多逼空的热情。

　　在紧缩风口上，市场更侧重于弱势预期。但是LME锌本身的低库存以及全球供需上的强势格局将限制锌市持续下跌的空间。操作上，投资者暂宜观望。

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