期锌五月份投资报告：强弩不言末 惊澜尚可期(3)

　　这段时间里美元汇率趋向于展现与基本金属价格的逆向关系。

　　图9 美国 ‘主要’ 贸易权重指数和美元基本金属价格

　　美元疲势支撑商品市场强势，可由以下两方面理解：

　　其一、无论是基础金属价格还是贵金属价格，一般都是以美元计价，而美元的下跌导致了美元计价形式下的成本上升,因为它有效地提高了美元条款下其它

　　其二、由于作为世界主要储备货币的美元的贬值导致了其他以其他货币购买商品的热潮，其他货币标价的基础金属价格的涨幅或许较美元标价的涨幅高，但是，不能脱离美元贬值的大环境来简单阐述个体市场的表现。

　　此外，美元贬值对商品价格的影响应分为事实上的影响和预期的影响，生产成本的上扬和其他货币需求的上涨具有一定的滞后性，但是美元下跌或者是市场对美元下跌的预期是实实在在的，因此，对金属价格影响最大的应该是市场对美元的预期。

　　在美元大幅贬值的情况下，商品特别是金属具备了金融属性，于是，当前金属市场的强势在美元疲势之上得以确立。

　　图10 LME锌锭实际价格(以2006年美元剔除通涨因素计算)

　　图11 LME锌锭名义价格

　　三、锌市供需分析

　　2006 年供需形势渐渐发生逆转。多家机构统计数据显示，去年锌的供应缺口约在50 万吨上下。根据安泰科的统计，2006 年，全球锌产量增长5.2%，达到1077 万吨，消费量增长5.3%，为1128 万吨，缺口为51万吨。产量主要集中在中国、印度和加拿大；2006 年中国锌产量增长16.3%，达到315万吨。不过，由于当年全球锌市场需求放慢，供应快速增加，致使短缺量比此前预期的明显缩小。值得注意的是，2007 年锌市场的供需有望平衡。机构对2007年精炼锌供应量的增长幅度预期基本上都超出2006年的水平，较为保守的也有6%，

　　而对需求增长速度的预期在3%-4%之间。

　　图12 全球锌供需平衡图