期锌五月份投资报告：强弩不言末 惊澜尚可期

　　内 容 摘 要

　　全球经济在新兴国家强劲的工业生产的带动下仍保持稳健增长，全球工业依然维持较快的增长势头。以中国为代表的新兴国家经济强劲增长，很大程度上拉动了全球工业品原材料的需求，支撑着一二季度国际金属价格走强。

　　在美元大幅贬值的情况下，商品特别是金属具备了金融属性，于是，当前金属市场的强势在美元疲势之上得以确立。

　　中国锌进出口结构及比价提示，后期锌出口数量的减少将为国内锌价提供有力支撑，而国内外锌价比价将制约后期锌价于区间波动。

　　在全球锌市场达到供需平衡之前，市场在短缺时代建立的强劲基础使得价格保持强势，但由于对供需格局转变的预期，国内外锌价多有波折，但整体仍处于强势震荡格局。

　　就当前而言，中国出口数量的减少将会逐渐体现出来，并将成为LME 锌价格的主要支撑，在锌的供应增长超过需求前，国内外锌价仍可能走强。

　　在美元持续贬值、LME 锌库存有望继续减少的情况下，近期LME锌价确立了3500$/t 以上振荡区间。

　　在国内外锌价比价影响下，锌市宽幅振荡的特征将逐渐表现出来；五月份投资者尚可秉承振荡区间“低吸纳高减持”的操作策略。

　　四月LME锌期货在美元持续走软、LME库存持续减少的背景下“乘风破浪”，掀起2007年的第二场“反弹风暴”。四月初三个月期锌在反复整固的3200$/t平台上“拔地而起”，4月4日当天飙升近7%，而后振荡盘升，四月下旬阶段性高点一度触及3845$/t。其后，美国欠佳的房屋数据引导国际金属板块进入调整，LME锌亦收敛涨幅，回归理性整理态势。

　　3月26日国内锌期货于上海期货交易所上市，首日挂牌基准价为28510元/吨。沪锌合约上市后即吸引了可观的套保盘参与，截至4月27日，上海期货交易所锌“小计”库存达30518吨。

　　四月份沪锌随同LME锌展开补涨行情，并表现出一定的抗跌性。主力7月合约继四月上旬连续跳空飚升之后，中下旬进入宽幅振荡、高位整理的格局。月内，7月合约最低价28580,最高价34100，初步表现了大品种的风采。国内精炼锌出口预期减少、中国0#锌

　　图1 LME三月锌走势

　　图2 沪锌7月合约走势

　　上篇：宏观视点篇

　　一、全球经济稳健增长，工业继续扩张

　　根据美国投资银行摩根士丹利的统计数字，在从2003年到2006年的四年中，全球经济的平均增长速度为4.8%，这是自20世纪70年代以来全球经济增长最快的四年。进入2007年，全球经济的增长速度或许有所放缓，但仍将保持增长的势头。据摩根士丹利银行的估计，2007年全球经济的平均增长速度将从2006年的5.9%下降到4.3%，国际货币基金组织的估计是4.9%，世界银行推出的数字是4.7%。尽管美国自2006年下半年以来经济增长显著放缓，但是对于全球经济的影响还不是很大，全球经济未来几年仍然有望保持稳健的增长。

　　图3 全球GDP增长率

　　西方国家的工业生产确实增长有所放缓，但是目前采购经理人指数基本上仍然处于50的分水岭之上，扩张的趋势还是持续。全球工业依然保持较快的增长势头。

　　图4 西方国家采购经理人指数