07年豆市投资报告：曲终波澜起 牛市迈步从头越(4)

　　2006 年，人民币汇率经历了从缓步上行到快跑，再到“加速跑”的过程。按照12 月25　日的汇率中间价计算，人民币在2006 年升值了2481个基点。这一年持续升值的人民币汇率使得进口大豆成本较为廉价，有利于大豆进口量的增加。

　 图13 人民币汇改后的中间价格

　　从2002-2006 年中国进口大豆分月图上看，2006年9 月以后,进口大豆数量较前期减少，一定程度地降低了港口库存，一定程度地支持了国内10 月份以后的涨势。

　　图14 2002-2006年中国进口大豆分月统计

　　(2)、进口豆完税成本

　　2006 年，国际船运费强劲上涨，在运输的过程中增加了进口大豆的成本。加上06 年10月以来，受CBOT 大豆期价持续振荡走高，近月到港的进口大豆完税成本价格更是不断抬升。

　　图15 波罗的海船运费指数

　　表2 2007年1月3日美豆进口完税成本估算表

　　(注：美湾至中国巴拿马船型运费价格为55美元/吨，汇率为7.81)

　　图16 1999-2006年进口大豆价格(单位：美元/吨)

　　小结：

　　2006 年北半球大豆上市之后，06/07 年度美豆良好的出口销售让市场的注意力逐渐从大豆的供应面转向需求面，也配合了CBOT大豆在小麦、玉米的带动下展开反季节上涨。随着06月10月后CBOT大豆和国际船运费的上涨，中国进口大豆成本趋高，进口豆和国产豆的价差拉大，企业收购国产豆的积极提高，并调高国产豆的收购价，在现货价格的支撑下，DCE豆价也随之展开了一波涨势。

　　虽然在人民币不断升值的背景下，大豆进口量的大幅增加加重了国内大豆的供应量。

　　但是近月完税成本居高不下，支撑了DCE豆价。长期来看，DCE豆价下跌空间非常有限，而上涨则需要需求的带动。