2006 年，CBOT 大豆期价通过较长的时间在低位盘整，逐步消化供给过剩的压力。而美国新豆上市之际，扬起一波飚升的行情。这反季节涨势似乎逆势而为，却有其内在的要求。随着地球新的可开垦土地资源越来越少、全球流动性过剩、种植成本增加，长期来看，全球大豆价格的底部将逐渐抬升。

　　2007 年仍是大豆供应充裕的一年，而需求可能有一个质的提高，过剩的供需有望缩小。此外，谷物争地、比价效应、生物柴油概念、全球流动性过剩等潜在利多因素将成为2007年等主要炒作题材。2007 年大豆价格运行区间的重心将较2006 年有所提升。

　　对于国内大豆而言，在禽流感的阴影下，2006 年国内需求不振，DCE 大豆期价被动跟随外盘，走势较为疲弱。而2007 年，国内的养殖业有望逐步恢复，饲料需求将重新启动，有助于DCE豆类市场进入牛市振荡格局。

　　关键词：供给 需求 养殖业 谷物争地 比价效应 生物柴油

　　Abstract

　　In the year of 2006, the futures price of CBOT soybean ran in low level for quite a longtime to digest the pressure from excessive supply. However, it soared when Americansoybeans came into the market. It seemed that the counter-season rising went against thetrend, but from its inherent demand. As the new land resource for reclaiming becomesfewer and fewer, as well as globe excessive monetary fluidity and planting cost increasing,　the bottom of globe soybean price will be uplifted gradually.

　　The year of 2007 also is a year with sufficient supply of soybean, but the demand may increase qualitatively, and the superfluous supply is expected to reduce. What's more, the　potential factors such as grain competing for field、Price ratio effect、biological diesel oil、globe excessive monetary fluidity and more, will be the main themes in 2007. The center of soybean price in 2007 will go up comparing with the price in 2006.

　　As for domestic soybean, the demand in 2006 is weak in the shadow of avian influenza,soybean futures price of DCE went after CBOT passivityly and weakly. And in the year of2007, it is expected that the domestic breed aquatics industry will be revived gradually,and feed demand will be restarted ,which is helpful to the soy market of DCE turning into bull surge pattern.

　　Key words: Supply, Demand, Breed Aquatics Industry, Grain Competing For Field Price Ratio Effect, Biological Diesel Oil　

　　第一部分 2006 年豆市走势回顾

　　曲终波澜洗空筹

　　05/06年度全球豆市在创记录产量引起的供给严重过剩的背景下，于历史低位维持弱势盘整，在时间的手指中弹出一曲压抑的乐曲，波澜不惊地度过了一个年度。曲终之际，CBOT大豆期价在种植成本线上绝地反弹，一波强劲的单边上涨打破了以往的熊市基调，以激扬的牛市进行曲开始了06/07年度豆市的新篇章。

　　2006年豆市走势可谓“在沉默中爆发”，令人感受到整个农产品价格的历史性变化。我们大致可以把2006 年大豆市场行情分为两个阶段：

　　图1 美豆连续走势图

　　第一阶段：2006年1月至2006年9月

　　此阶段延续了2005年的运行特点，维持弱势盘整格局。全球供给大幅增加，需求却大幅萎缩，决定了此弱势基调。然而，在全球大豆增产期末库存创新高的背景下期价虽上涨缺少动力，但下跌同样受到成本的支撑，因此，此阶段区间振荡的特征表现得尤为明显。

　　2006年1月至7月中旬，CBOT大豆走出一段历时6个半月的振荡行情。期间，阿根廷05/06年度产量大幅增加，美国05/06年度期末库存又创历时新高；而禽流感频繁暴发，全球养殖业受到打击，豆粕的需求大幅下降。供给过剩而需求不济，导致了期价上行无力，但由于美豆天气市的不确定性，基金空头头寸打压期价尚存顾虑。

　　2006年7月中旬至9月,CBOT大豆探年内新低。天公作美，美豆生长良好，天气市支撑期价不济，加上全球养殖业恢复速度有限，需求依旧疲弱，面对明朗而浓重的利空局面，基金空头打压期价表现得淋漓尽致。

　　第二阶段：2006年10月至2006年12月

　　此阶段，CBOT大豆跟随小麦和玉米价格持续走高，并创年内新高。期间全球大豆供需的利空基本面并未改变，但期价通过长期的底部盘整对庞大的供应压力已经充分消化。当期价在种植成本线上下波动时，美豆贷款补贴政策中的500美分的贷款价格对豆市底部表现了强劲的支撑作用，期间美元的大幅下跌也在抬升包括大豆在内的农产品的底部区间。

　　十月初澳大利亚小麦减产带来的农产品期货投资热潮，推升CBOT小麦和玉米价格至相当高位，与大豆比价关系明显变化；而前期CBOT主力合约于550美分上下盘整的行情未能兑现国际基金巨量净空单的盈利，最终刺激国际基金在大豆市场上平空翻多的操作，推动了CBOT豆市期价单边飚升的行情。

　　此阶段,CBOT大豆市场关注重心已由供应面向需求面转变。尤其是豆油受到生物燃料需求的拉动而大幅上扬，刺激了美国国内压榨企业的压榨产能进一步增加，拉动大豆压榨消费的增加。美豆的良好需求为需求面提供了很好的利多炒作题材。CBOT大豆的上涨直接影响到我国进口豆成本的抬升，从而也使得国内豆价得到了价值重估。

　　2006年豆市走势的主要特点是，美国大豆期末库存和全球大豆期末库存均创历史纪录，但CBOT大豆期价的底部位置在530-540美分附近，明显高于2005 年第一季度的502美分的低点，更高于2002年一月底的420美分。这表现出在美元大幅贬值以及全球不可再生资源有限的背景下，农产品整体价格的底部有所抬升。

　　第二部分 大豆供需面解读

　　错综多空两相宜

　　供给和需求是价格无形的指挥棒，解读商品的供需面是预测商品价格走势的前提。

　　一、全球大豆供需

　　全球大豆供给继续大于需求。本文以全球权威性机构-美国农业部(USDA)出台的数据解读06-07年度全球大豆供需面。

　　根据美国农业部12 月出台的供需报告，预期06/07年度全球大豆产量22677 万吨，美国大豆产量为8720 万吨，均为创记录的水平；预期06/07年度全球大豆库存为5572万吨，美国大豆库存为1538万吨；预期06/07年度消费量达到22258万吨，较上年度增加4.1%，与近五年的平均年增速持平；预期06/07 年度全球大豆库存消费比为25%，美国大豆库存消费比为18.3%。庞大的产量以及维持在历史平均高位的库存消费比，对当前大豆市场形成较大的利空背景。

　　图2 美豆产量

    图3 全球大豆产量

　　图4 全球大豆产量与消费