07年豆市投资报告：曲终波澜起 牛市迈步从头越(3)

　　2、北美大豆播种面积和产量

　　由于2006/07 年度全球谷物库存降低到数十年来的最低水平，而全球大豆库存创下有史以来的新高，因此下一年度就需要谷物播种面积大幅增长，以便补充库存，由此导致的美国大豆种植面积可能大幅减少、产量将大幅降低、库存使用比可能直线下降等因素，将成为2007 年国际大豆市场的最大不确定性，并由此可能引发CBOT大豆期货价格大幅波动。

　　在CBOT 场内，07 年12 月玉米与07 年11 月大豆合约之间的价格关系通常被交易商、生产商表现为一种比值关系，从而帮助判断作物的选择。由于近期玉米生产成本的增加、包括燃料、化肥等费用，当前两者间的比值参照率定在2.1：1 将可能更为实际，如果07 年12 月玉米合约与07年11 月大豆合约之间的比值低于这个水平，美国农民在2007年将会优先考虑种植玉米。目前大豆玉米价格之比已经位于历史低位，2007 年1 月3 日，两者比值约为2.0，仍低于2.1：1 的水平。

　　图9 07年CBOT11月大豆与12月玉米的比价

　　2006 年12 月份，艾伦代尔公司预计2007 年美国大豆播种面积降低至6960万英亩，比上年降低600 万英亩。而美国Informa 经纪公司发布报告，预计2007/08 年度美国大豆播种积将达7043.4 万英亩，较前一年度减少513.1万英亩。按照Informa 数据，那么美国下一个产季的种植面积应为7043.4万英亩。按照6940万英亩收获面积，以及美国近三年的平均单产为42.7蒲式耳/英亩(为历史同期最好水平)，折算美国大豆总产为2963.38百万蒲式耳，加上上年末大豆库存为5.65亿蒲式耳，再加上400万蒲式耳的大豆进口量，2007/2008年度美国大豆总供应量为35.32亿蒲式耳。近几年美国大豆国内压榨量呈刚性增长态势，大致按每年4100万蒲式耳的速度增长，2007/08年度压榨量估计为18.20亿蒲式耳。2006/2007年度美国大豆出口预计达到13亿蒲式耳。加上其他几项，2007/08 年度美国需求总量预计为32.73 亿蒲式耳。那么2007/08 年度美国大豆期末库存应为2.59亿蒲式耳，而上年的期末库存为5.65亿蒲式耳，库存将减少54%，库存消费比由上年的18.3%下跌跌到7.9%。如果按照五年的平均单产为39.98蒲式耳/英亩，折算2007/08年度美国大豆供应量为33.44亿蒲式耳，库存消费比更将从25 年的高点，直落至40年的历史新低点2.1%。

　　3、全球土地资源有限，温室效应逐显

　　人口增涨可耕地面积减小、气候异常是重要的长期利多因素，这并不是当前大豆价格的决定因素，而是一个长期存在的力量。这种变化对所有农产品形成利多，即使影响到某个品种，也会快速传导到大豆市场。 从84年开始，世界粮食产量的增速开始由大于人口增速转变为慢鱼人口增速，根据美国农业部的统计，人均粮食产量每年下降0.5%。

　　图10 全球人口增长

　　由于新的可开垦土地越来越少，未来粮食需求完全要用现有的土地来满足。解决的办法只有通过科技进步来提高单产。另外异常天气越来越多，越来越多的反常天气已经让很多人感到见怪不怪了，但这越来越影响到全球农产品的价格。今年夏天我国全国平均气温比往年高了1.2度，平均降水量少了近20毫米；重庆、川东等地遭受罕见高温袭击，出现了百年一遇的特大伏旱，造成当地玉米减产。还有2006年10月份以来澳大利亚的特大干旱导致的小麦减产，直接成为了本轮大豆、玉米、小麦等农产品牛市的导火索。

　　小结：

　　目前南美豆生长条件较好，对豆市利多激发有限；而比价效应、谷物争地将逐渐成为大豆市场重要炒作题材，后期北美豆大豆播种面积的下降将会起到长期的利多支撑。

　　二、进出口

　　1、06/07年度美大豆出口需求旺盛

　　据美国农业部(USDA)数据，截止12 月21日，美国2006-07 年度(9月-8月)大豆累计出口销售量为1959.34万吨，高于去年同期的1452.61 万吨水平；中国累计购买美国大豆810.7万吨，去年同期为589.42 万吨。本市场年度迄今美国大豆累计出口装船量为1221.77万吨，高于去年同期的1023.99 万吨水平，美国农业部当前预测的本年度大豆总出口目标为3116万吨。中国在本市场年度已累计装运美国大豆529.21万吨，去年同期为479.82 万吨。

　　图11 美国大豆每周出口销售

　　2、中国大豆进口数量趋多，成本趋高

　　(1)中国大豆进口量

　　根据海关统计数据显示， 2006 年1-11 月份中国进口大豆总量达到2585万吨，同比增加7.8%。预估12 月份总到货为250 万吨，则2006 年1-12 月份中国进口大豆总量预计为2835 万吨，是1997 年以来中国进口大豆最多的一年。巨量的进口大豆到港量使得2006年中国豆市供给非常充裕，这也是压制06 年国内豆价的一个直接因素。

　  图12 1997-2006年中国大豆进口量