天胶整体牛市并未完结 07年将经历修复整固期(8)

　　3.各市场内合约间价差变化规律性尚存，但波动有加剧迹象，这主要体现在针对季节性现货充裕程度的期货溢价变化程度上，近几年年底时期的期货溢价基本均处于极值状况，且随后将会经历一轮回复期，以东京市场为例，一段时期以来的远期升水格局后期将会呈现缩减态势，逐步体现出供给相对减少及现货价格受支撑力度加大的局面。国内主力及近交割月合约价差变化也有加剧现象，存在明显价差套利机会。

　　图29. 东京市场基准合约及近交割月价差胶

    图30. 上海市场主力及交割月价差对比

　　3.来自技术面上的一些提示

　　对于下图所示东京橡胶市场月收盘线来看，自2001年11月份以来，期价一直稳定的运行在大牛市节奏当中，而从2006 年中至目前，胶价可定性为整体大牛市的次级调整走势当中，从价格上我们也可以清晰的看到，自2001年以来至2006年6月，以及自2006 年6 月至2006 年11 月底，胶价整体基本上完成了50%的回撤行为，并在此遭遇强技术性支撑，下一阶段胶价有回弹的要求。

　　从图表面上反馈的信息显示，此轮回升属于较大级别的反弹，并可能贯穿整个2007年一季度，而从季节性规律来看，一季度及二季度的相当一段时间内胶价均属于相对强势运行范畴，对应胶价可能会创出阶段性高点区域，随后随着国际国内供应的增加而遭受压力回落。从价格区域来看，265 日圆附近可能将构筑新一年度里东京胶运行的重要阻挡区域。

　　图31. 东京市场胶月线连续

    图32. 东京市场胶日线连续图

　　而对于国内天胶市场而言，其与东京市场保持高度的相关性，在东京市场下一阶段反弹的基础上，国内市场也会呈现出稳步回弹的态势，2006年底创出的16600附近将构筑出重要的重要的底部区域，后期国内胶价将继续反弹步伐，间中可能会存在修正走势，但整体反弹势头预计可能会持续至二季度附近。从价格区域来看，24000 附近可能会成为新一年度里国内胶市的重要阻挡区域。

　　四.结论部分

　　综上所述，2006 年天胶市场运行当中由于受到气候﹑资金等因素影响，胶市呈现出明显的“季节性”供需失衡，走势波动较为剧烈，且该失衡状况在随后数年内可能会继续出现，这对于国内胶价而言，可能依然会存在较为明显的动荡机会，但整体上供给紧张状况仍然会阶段性存在，这对整体胶价的上扬提供可能。对后期天胶价格运行的把握，我们认为可重点关注以下几点：

　　1.原油﹑黄金等价格继续维持相对高位运行，其中原油出现的阶段性反弹会对胶价抬升提供助力，特别是在年初的一段时期内，国内胶市由于供给出现真空而会出现相对紧张状况，届时胶价会呈现出易涨难跌的局面。

　　2.全球资源类商品金融属性的增强对各品种价格影响力度加大，以2006 年天胶价格运行来看，美圆整体贬值以及国内人民币升值在国内天胶定价过程当中发挥的作用日益明显，东南亚主产国泰国货币泰铢2006 年大幅升值也造成主产国天胶定价模式复杂化。

　　3.近年来自然灾害及物候情况的不稳定频繁发生，市场对此的敏感程度较以往显得强烈，年内东南亚雨季少雨导致产量额外增加即对行情产生了较大的压力，后期仍需要重点关注。

　　对于2007 年的大致市场行情走势，基于上述各影响因素判断的基础上，我们倾向于认为：2007 年天然橡胶市场可能会继续表现出较明显的动荡性，整体运行上应属于对2006 年快速下挫的修复整固期，分阶段来看，年初的一段时期内，基于国际胶区进入冬季供应减少以及国内产量供给真空期的影响，胶价会呈现出稳步回弹的态势，而年中后期则由于国际国内割胶旺季的来临，供应的增加影响，胶价会呈现出再次回落的局面；在此过程当中，其他相关交易侧面因素所起到的作用也不能忽视，特别是全球主要经济体经济走向﹑国内宏观调控力度﹑原油价格走势﹑人民币升值﹑主产区气候物侯变化等因素，均可能会对胶价的运行格局产生影响；从更长期趋势来看，天胶整体牛市仍未结束，在新年度经过充分整固后，2008年左近天胶将仍会迎来上涨行情。

中大期货 孙炜