天胶整体牛市并未完结 07年将经历修复整固期

　　内容摘要：2006 年天然橡胶市场价格在上半年上涨并创出了季节性高点，随后出现大幅度下挫并在2006 年底获得支撑。全球经济走向﹑季节性供需失衡﹑汇率﹑原油及合成橡胶价格﹑投机性资金推动等因素成为主导价格运行的关键。从相关交易侧面因素来判断，天胶整体牛市并未完结，但2007 年天胶价格可能会经历一个回归暨修复整固期，随后天胶价格可能会在2007年年底或2008年年初左右再次迎来上扬行情。

　　关键词：天然橡胶﹑原油价格﹑合成橡胶﹑

汇率﹑供给﹑需求﹑失衡﹑修正﹑回归﹑

　　rubber price fluctuated in wide range，not the end of the bull market

　　Abstract: Natural rubber price made a seasonal pickup and reach a peak in the first half of 2006, Then fell like a stone in the second half and gained support at the end of　2006. global economic﹑seasonal unbalance between supply and demand﹑exchange　rate﹑price of crude oil and synthetic rubber﹑impulse of fund etc. was the main　factor which worked on the natural rubber price .Based on the associated factors, we　made a conclusion that the bull market of rubber since 2001 has not come to an end　yet, and there may be a sub correction running through 2007, after the regression of　rubber price, chances are that the natural rubber price will rise again.

　　Key Words: Natural rubber﹑Synthetic rubber﹑Crude oil﹑Exchange rate﹑Supply﹑Demand﹑Unbalance﹑Correction﹑Regression.

　　一.2006 年天胶市场行情回顾

　　2006年的全球天胶市场整体上呈现出先扬后抑制的走势，由于基本面背景变化以及投机资金的共同作用，演绎出大开大阖的行情，其整体波动幅度之巨为近年来少见，东京工业品市场天胶期货基准合约自2006年年初223.6日圆开始上涨至6月中旬324.5日圆见顶，累计上涨幅度100.9日圆或45.1%，随后出现深幅回落，至11月底触底反弹，累计下跌幅度139.6日圆或43%；同期，新加坡商品交易所现货合约自年初上涨至6月中旬，RSS3及TSR20合约分别上涨1045美圆及727.5美圆，上涨幅度分别达到了59.5%及43.6%，随后紫高点下跌至11 月底，RSS3 及TSR20 合约分别下跌了1322.5 美圆及917.5美圆，下跌幅度分别达到了47.2%及38.3%；与此同时，上海期货交易所天胶连续合约自年初18360元上涨至5月底29980元见顶，累计上涨11620元或63.3%，随后回落至11月底见底，累计下跌幅度13375元或44.6%。

　　推究2006 年影响市场运行的主要原因，季节性及区域性供需失衡仍然占据主要地位，而投机性资金的推动﹑物候条件以及

人民币升值等因素则发挥了明显的推波助澜作用。其中主要阶段可归纳为年初的供给真空以及投机资金推动时期以及年中以后的投机热性消退以及供给集中供应压制期两个主要阶段，在两阶段中5月份的投机资金推动上涨时期以及年底时期东南亚雨季少雨导致的供给集中阶段对价格的压制作用时期尤为引人注目。

　　对于国内天胶市场而言，由于2005 年年底的海南主产区遭遇台风袭击后而遭至巨大损失，国内天胶供给链受到影响，加上“中国因素”以及人民币升值等因素的炒作，国内市场天胶价格的运行幅度相对国际市场价格运行幅度出现了一定程度的放大现象，这一方面体现出中国作为全球第一大天胶消费大国对天胶价格的敏感程度加大，另一方面也表明国内市场在国际天胶价格定价权争夺上的权重有所加大。

　　从相关市场表现来看，原油价格运行与天胶价格运行保持了相当明显的相关性，特别是原油价格在8月开始快速下跌之后，天胶价格的下滑基本与原油价格的下滑保持着同步关系，其余的如黄金等品种的运行也与天胶价格保持着一定的趋同性。

　　综观全年天然橡胶期货价格的表现，可以用大开大阖﹑波澜壮阔形容，全年天胶市场在基本面季节性供需失衡及投机资金的推动下，创出了记录高点，随后在投机热情消退以及供给集中大量供应下出现价值回归，此期间，人民币持续升值在天胶价格定价过程当中所发挥的作用较为明显，且此影响可能会在随后相当长一段时期内继续发挥作用。对于全球经济﹑天胶供需面以及其他相关交易侧面的研判结果来看，我们依然对后期天胶市场保持相当的乐观，换言之，天胶市场整体牛市依然没有完结，在经过充分的蓄势后，天胶价格仍有上涨的潜力。

　　二.市场影响因素分析

　　对于影响2006及2007年天然橡胶市场价格运行的因素，基本面背景特别是供需面因素依然处于绝对的主导地位，而其他一些相关的交易侧面也发挥了明显作用。下面对近一年以来的基本面背景进行简单的梳理：

　　1.国际国内宏观经济发展因素及对天然橡胶市场的影响天然橡胶资源属于重要的全球性战略资源物资，全球以及各区域的经济发展水平与其天然橡胶消费水平息息相关，从目前全球排名前列的天然橡胶消费大国来看，经济尚处于健康有序的成长过程中。

　　美国第三季度数值来看，GDP年率仅仅增长了1.6%，低于一季度及二季度的5.5%及2.6%，零售消费数据以及房地产数据成为掣肘，而考虑到年底圣诞及新年对消费的拉动作用，全年美国GDP 成长预计能保持一个相当稳健的增长率。欧盟经济在经历了近几年的低迷表现后，2006年增长迅速，欧盟委员会最新发布的预测报告显示，欧盟经济今年增行有望达到2.8%，远高于去年1.7%的增长水平，欧元区经济成长也有望超过去年1.4%的水平并达到2.6%。日本经济近年来逐步走出低迷，日本政府最新预测2006财年经济成长率由2.1%修正至1.9%，主要原因是占GDP六成的个人消费成长远低于预期。

　　图1 .国内GDP和天胶消费量对比

　　

国内GDP和天胶消费量对比走势图(数据来源：Wind咨讯，IRSG) 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图2. 国内GDP及消费散点增速对比

　　

国内GDP及消费散点增速对比走势图(数据来源：Wind咨讯，IRSG) 点击此处查看全部财经新闻图片

　　

　　而从国内的经济运行态势来看，2006 年国内整体经济保持良好的发展势头，但内外失衡状况仍然存在，政府宏观调控措施虽然取得了一定的成效，但深层次的本质问题仍然没有完全解决，预计全年经济成长会保持在10%之上，但国家针对货币流动性问题的调控可能尚未结束，这意味着2007 年利率等货币政策工具仍会不时出现。

　　从近十年来国内GDP 总量水平及国内天胶消费水平来测算，两者之间存在着较为简单的线性相关性，一般情况下，国内GDP 总量每出现1%的增量，就可相应带动国内天胶消费出现约0.9%的增量。

　　可以看出，经济水平的成长与天胶的消费水平存在着较为显著的相关性，随着全球经济的稳步发展以及各主要天胶消费国的经济总量增长，全球天然橡胶的总体消费水平会呈现出逐步提升的格局。

　　2.天胶生产供给因素

　　①全球天胶生产供给状况

　　据国际橡胶研究小组(IRSG)数据显示，截止2005年全球天然橡胶总产量达到了870.3万吨，较2004年863.4万吨增长0.8%。目前全球天然橡胶生产地主要集中在亚洲发展中国家，其中，产量排名前列的分别是泰国﹑印度尼西亚﹑马来西亚﹑印度﹑中国及越南等；其次则集中在非洲和美洲部分地区。

　　 图3. 全球近10年来天胶产量

　　

全球近10年来天胶产量走势图(数据来源：IRSG) 点击此处查看全部财经新闻图片

　　 图4. 及主产国产量对比

　　

及主产国产量对比走势图(数据来源：IRSG) 点击此处查看全部财经新闻图片

　　

　[1]　[2]　[3]　[4]　[5]　[6]　[7]　[8]　[下一页]