上证指数突破2000大关 股指期货紧锣密鼓筹备

　　一、基本面概览

　　1、大盘动向

　　自周一1878.7开盘后，上证指数一路震荡上扬，经过周初盘整后，周三再度突破1900点整数关口，周四盘中创出5年新高1976.05点，至周五收盘，指数收于1971.79点，周涨幅4.7%。成交量保持稳定，日均成交金额287亿元。在大盘企稳于1900后，2000点近在咫尺，从目前情况看，大盘似乎无须过长的蓄势，资金面充裕、预期向好将带动上证指数下周迅速攻破2000大关。

　　虽然金融板块出现回调，特别是工行绿鞋对资金面造成一定冲击，但人民币持续升值和蓝筹股价值重估等题材极大地提振了市场心理预期，市场在对蓝筹板块轮动追捧的同时，也在积极挖掘新的题材股，如在油价下跌刺激下航空板块利润看好，以及钢铁和地产等持续热火的板块，本周成为拉动指数走高的主力。后期金融板块结束调整后，对于大盘的拉动作用将更为明显。

　　图1：上证指数日线图

　　中国工商银行发布公告称，首次公开发行A股超额配售选择权已于16行使，工行A股IPO最终筹集资金净额约人民币455.79亿元。发行人按照3.12元的发行价格，在初始发行130亿股A股的基础上超额发行19.5亿股A股，占本次IPO规模的15%。

　　作为有史以来最大一宗IPO项目，工行已适用指数编制规则快速进入指数，但由于流通股比例较低，目前以2.28%的权重在沪深300指数成份股中排名第六。行使“绿鞋”后，工行最终发行规模达到149.5亿股，其中战略投资者定向配售57.69亿股，占到38.59%。战略投资者获配股票的50%锁定期在12个月，其余50%锁定期为18个月。锁定期满后，这部分股票将获得流通权，届时，工行将取代招行成为第一大权重股。

　　2、全球指数概览

　　表1：全球指数概览

　　3、权重股比较研究

　　图2：招行A股与沪深300指数走势图

　　以几家大权重银行股为代表的金融板块曾在上周带领大盘强势上扬，本周银行板块涨幅弱化，但上涨趋势并未出现拐点。第一大权重股招 商银行(600036)波动重心不断上移，本周创出31.47的新高，其在沪深300指数中的权重也随之提高到5.18%。自此，沪深300成份股权重前10位中，金融股占据4席，分别是招 商银行5.19%、民生银行3.70%、中信证券2.44%和工商银行2.28%。

　　从图2可见，招 商银行与沪深300指数在大的走势上保持一致，特别是股指期货题材刺激下，市场对于权重蓝筹股的追捧使得二者相关性进一步提高。总体来看，在市场向好时，指数与成份股趋同性更高，而在震荡市或熊市中，投资者心理波动更为复杂，二者价格走势常常出现背离。

　　图3：招行A股与新富A50指数走势图

　　与沪深300指数相比，新富A50指数由于成份股较少，全部是从沪深300样本股中精选，蓝筹特征更为明显。而招 商银行在其中的权重远大于沪深300，目前已超过10%。因此直观上理解，二者的相关性更强，相互引导关系也应比较显著。

　　表2：招行A股与指数相关性因果性统计表

　　从统计结果看，招行作为两个基准指数的第一大权重股特征基本体现出来了。比较而言，因权重占比不同，招行与新富A50 指数的相关性更高，但引导关系不明显，这里面有新富A50指数边缘化的因素，沪深300指数拥有股指期货标的概念，核心指数地位日益明显。国内投资者对于权重蓝筹的投资热情高涨，一方面是资金的拉动，另一方面心理暗示起到很大作用，因此其对指数的影响力不可忽视。

　　图4：新富A50指数期现货走势图

　　随着法律风险的逐步消除，新加坡交易所新华富时A50指数期货成交逐步放量，本周价涨量增，伴随A股大盘继续冲高，新富50期现货价格也频频触高。期货持仓首度突破400手，日均成交也接近200手。虽新交所期货交易对于国内投资者来说尚存在进入壁垒，但离岸金融中心对于投机资金的吸引力正在复苏，但在国内股指期货紧锣密鼓的筹备工作中，资金对于明年初上市本土金融衍生品的预期不会给新加坡留下太多的市场空间。

　　统计上看，新富A50指数期现货价格相关性达到0.985234，但收益率相关性仅有0.419955。较低的持仓和惨淡的成交严重阻碍期货市场功能发挥，期现货波动特征表现出较大差异。因果检验结果显示，新富指数期货对现货价格根本不存在引导关系，收益率引导系数也仅为0.68左右。在不成熟的指数期货市场上，期货价格不能有效发现价格，投资者在寡淡的交投中常常失去价格指引，期货更多的是受制于现货市场，成为现货的影子价格，我们发现新富50指数现货对期货的引导系数超过0.99。