豆市投资报告：曲终波澜逼青云 牛市迈步从头越(2)

　　二、豆市多空因素重点分析

　　(一)利空因素

　　1、全球大豆供需面仍然偏空

　　据美国农业部(USDA)10 月12日早晨公布的最新月度供需报告，预计美国2006-07 年度大豆产量为31.89 亿蒲式耳，较上月报告增加9600 万蒲，但低于市场预测的32.13 亿蒲式耳平均值(预测区间为31.55-33.26 亿蒲)；预计美国2006-07 年度大豆结转库存为5.55 亿蒲，较上月报告上调2500万蒲。同时，10 月报告上调了全球大豆的产量和期末库存：预计全球2006-07年度大豆产量为2.2459 亿吨，高于九月预计的2.2189 亿吨；预计全球2006-07 年度大豆期末库存为5506万吨，高于九月预计的5249 万吨。

　　图5美豆期末库存

　　图6 全球大豆期末库存

　　2、国内大豆供应充裕

　　根据海关统计数据显示，今年9 月份，国内大豆进口量为179 万吨，相对较少。今年1至9 月份的进口总量为2125 万吨，较去年同期1953万吨同比增长8.8%。10月上中旬的到货总量为116 万吨。从目前看来，整个10 月份的到货总量可能达到预期的200 万吨左右的水平。11 月份的到货量可能会超过这个水平，市场人士预计230 万吨。目前港口库存还是没有实质性地降下来，10 月30 日，国内港口进口大豆库存合计2,596,890 吨。此外，国内新年度大豆正逐步批量上市，国内供应较为充足。

　　图7 中国近年来进口大豆统计

　　3、短期内养殖业饲料需求较弱

　　10 月份以来，国内多数地区的畜禽饲料销量与9 月份相比略显平稳，局部地区出现小幅下滑的现象，当然这主要和长假过后各地存栏水平大幅下降，另外局部地区畜禽疫情的蔓延也是一方面原因。例如，山东一些地区生猪死亡率高达80%，对于当地生猪存栏水平以及近期猪料销售都起到了很大的冲击。另一方面由于目前多数畜禽尚未到出栏阶段，因而对于饲料的需求量还较为有限，不少养殖场还在消化前期的库存。

　　4、压榨利润可观，豆粕产出增加

　　十月份国内豆油价格大幅上扬，使得国内压榨企业的大豆压榨利润大幅增加。国内油脂企业为了使利润的最大化，也会相应增加对于大豆的压榨量，这势必提高国内市场豆粕现货的产出量。目前相对清淡的饲料销售使得饲料企业即买即用的采购策略较为普遍，大部分饲料企业豆粕备货至10月末，南方少数大型饲企备至11 月中旬，短期内终端采购难以明显放大。因此豆油涨势过快，短期内制约了豆粕价格一定的上涨空间。

　　图8 10月30日中国油厂压榨指数