豆市投资报告：曲终波澜逼青云 牛市迈步从头越

　　内容摘要

　　在05/06 年度与06/07 年度交替之际，10 月CBOT 豆市掀起狂澜，将久违的牛市气氛带入市场。

　　美国大豆丰收丰产形势已成事实，期价通过长期的底部盘整对庞大的供应压力进行了充分消化。而随着美豆收割按近尾声、季节性收获压力淡化，市场关注重心已由供应面向需求面转变。尤其是豆油受到生物燃料需求的拉动而大幅上扬，刺激了美国国内压榨企业的压榨产能进一步增加，拉动大豆压榨消费的增加。美豆的良好需求为需求面提供了很好的利多炒作题材。这也引发了国际基金在CBOT 大豆、豆粕上策略的调整，在其平空翻多的大手笔之下，美盘期价大幅攀升。

　　当前正逢美豆上市之际，在美国政府本着保障本国豆农收益的原则之下，第四季度美豆涨势的总趋势基本可以确定。

　　美豆的上涨直接影响到我国进口豆成本的抬升，从而也使得国内豆价得到了价值重估。虽然当前国内养殖业需求的拉动尚未有限，DCE 跟盘显得较为被动，表现出外强内弱的态势，但是第四季度养殖业有望逐步恢复，后期饲料需求有望提振国内豆市。因此，从长期来看，国内豆市可能在美盘上涨的带动以及国内消费需求的炒作之下，进入上涨的通道。

　　当前中美大豆正逐步批量上市，而在这季节性供应冲击之时，却初露了牛头，后市如何演绎，我们试目以待。

　　一、十月份豆市期价走势点评

　　十月份CBOT 大豆单边的涨势颇为瞩目。十月初

澳大利亚小麦减产带来的农产品期货投资热潮，推升CBOT小麦和玉米价格至相当高位，与大豆比价关系明显变化；而前期CBOT主力合约于550 美分上下盘整的行情未能兑现国际基金巨量净空单的盈利，最终刺激了基金在大豆市场上平空翻多的操作，推动了CBOT豆市期价单边飚升的行情。11 月CBOT大豆期价在十月初550 美分上下攀升至十月底的640美分左右，一个月时间便收复了今年年初以来全球供大于求基本面打压之下的下跌空间。

　　国内DCE 豆市的涨势相对迟缓，十月上旬仍处于底部盘整格局，中下旬期价急速拉升，主力5 月合约一举向上突破2610-2670 的底部振荡区间，攀升至2710 的平台盘整数日，于月底再度大幅拉升，触及7 月以来的高点2844。其中，进口豆成本趋高、油厂收购国产豆积极性增强，新豆收购价抬升等因素为涨势提供了基本面基础。随着豆市期价的攀升，市场参与资金有所回升，豆市持仓量出现了明显增长。

　　图1 CBOT黄豆11月合约日K线

　　

CBOT黄豆11月合约日K线走势图（来源：中大期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图2 DCE黄豆1月合约日K线

　　

DCE黄豆1月合约日K线走势图（来源：中大期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　CBOT 豆粕基本跟随CBOT 大豆走势，但势头相对较弱。十月份国际基金同样在豆粕上采取了平空翻多的操作，触发了CBOT 豆粕期价的涨势。但是，CBOT 豆油在基金大举进多推动下的涨势吸引了部分油粕套保盘，对同期CBOT豆粕有一定程度的压制。

　　DCE 豆粕堪称DCE豆市的主力军。十月份远月5 月合约迅速增仓至二十多万手，再度成为豆市交头主角。美盘持续振荡走高，不断提振远期进口大豆到港完税成本价格空间，DCE 豆粕基本跟盘上涨。当前畜禽养殖恢复形势虽较缓慢，但养殖利润尚在，为后期的补栏起到一定的提振。

　　图3 CBOT豆粕12月合约日K线

　　

CBOT豆粕12月合约日K线走势图（来源：中大期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图4 DCE豆粕1月合约日K线

　　

DCE豆粕1月合约日K线走势图（来源：中大期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

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