国内需求出现改善迹象 为豆价底部提供较强支撑(6)

　　截至 8 月 22 日的一周，在CBOT 豆粕期货和期权上，基金持有净空单43246 手，比一周前提高4221 手。其中持有多单的数量为29,983 手，比一周前减少538 手，空单数量为73,229 手，比一周前提高3,683 手，空盘量为264,917 手，上周为253,540 手。

　　图19 商品基金在CBOT豆粕期货期权上净持仓

　　至8 月22 日，国际基金在CBOT豆油期货上持有多单66130 手，空单18103手，净多单为48027手，连续第五周平净多单。

　　图20 CBOT豆油期货基金净持仓

　　截至 8 月 22 日的一周，在CBOT 豆油期货和期权上，商品基金持有净多单37101 手，比一周前减少了5738 手，其中多单数量为 57,538 手，比一周前降低了4,318 手，空单数量为20,437 手，比一周前增加1,419 手，空盘量为289,585 手，一周前为287,874 手。

　　图21 商品基金在CBOT豆油期货期权上净持仓

　　CBOT 豆油期货净多头寸在7 月18 日创下近两年以来的高点后，因如此之大的头寸未能继续给基金创造相应的盈利，在此后五周净多单陆续平仓。

　　五、小结

　　8 月关键灌浆生长期天公作美，美豆生长顺利。全球充足库存供应继续对价格构成压制，美盘可能会继续下滑。但随着国际基金持续加码净空单，一旦当净空单处于历史高位，而又未能为国际基金带来相应的利润，不排除基金了结退场的可能。此外，目前CBOT 大豆主力合约11月期价面临550美分的支撑，对于基于贷款补贴价格现货背景之上的550美分，一般情况下支撑力度较强。一方面，基金失去打压兴趣；另一方面，美国豆农如遇现货大豆价格跌到贷款补贴价格之下，将会出现惜售，减少现货流通。因此，CBOT大豆很有可能在550 美分上下振荡筑底之后，随着国际基金了结空单，美盘有望出现一个反弹的机会。

　　当前临近9月份，美国大豆的天气炒作已进入尾声，目前的天气状况仍有利于大豆作物结荚，单产预计较好。今年大豆丰收前景明朗。期价在8 月份持续下挫也就是对此作出反应，并提前进行消化。另外亚洲地区中国的大豆需求也有改善的迹象，目前中国对于美国新季大豆的采购开始出现回暖，值得市场期待，加之今年秋季中国国产大豆减产几成定局，对大豆进口的依存度提高，这也对今年秋季的美豆期价产生潜在的支撑。

　　目前市场基本认可后期养殖业情况将好于前期，但是短期来看，由于存栏量较低，限制了需求的拉动。而由于目前国内豆粕市场上的定价权依然在油厂手中，油厂提价豆粕意愿强烈，因此国内粕价可能会出现跟涨不跟跌的情况。8月份后期随着巴西进口大豆问题的消失，养殖需求增加，预计供需方面对于价格的支撑力度会加强，而进口大豆成本的大幅提高，以　及国产大豆收购价格处于上升之中，也会使部分油厂更加珍惜原料成本，从成本方面也会给予豆粕价格足够的支持，令豆粕价格可能会逆外盘疲弱走势而走高。

　　操作上，关注豆粕市场在九月份国内市场供应青黄不接而饲料需求消费恢复之时可能出现的弱势反弹行情，目前尚宜短线波段操作。豆油市场可能继续呈盘整态势，建议暂以短线操作或观望为宜。对于盘面的变动，投资者尚需关注美盘走势、国内养殖业的恢复情况、豆粕需求、油厂开工水平等情况。

中大期货 灵隐