国内需求出现改善迹象 为豆价底部提供较强支撑(5)

　　三、分类市场简述

　　大豆市场：

　　临近8 月底，国产大豆黑龙江产区的收购活动也逐渐进入尾声阶段，数周以来，受外省豆粕需求增加以及产区油厂停工限产的提振，产区各地大豆价格普遍上涨，不过目前各地市场上市数量有所减少，部分收购站点及油厂的收购数量普遍不多，不过收购活动仍在持续之中，另外一部分豆农惜售心理又开始出现，总之当前黑龙江2005/06 年度大豆收购已基本进　入尾声阶段。从目前各方面因素来分析，今年秋季黑龙江新季大豆开秤价有望走高。

　　一、 黑龙江陈豆收购渐入尾声，产区农民惜售心理再起

　　前期外省对黑龙江产区相对低价豆粕需求量的增加，以及产区多数油厂的停机检修，使得产区豆粕价格大幅上扬，同时也带动了当地陈豆收购价格和数量的增长，目前哈尔滨地区油厂的大豆入厂价格涨至2.34元/公斤-2.36 元/公斤，而8 月初当地价格仅为2.12 元/公斤。

　　不过随着大豆价格的上涨，产区各地大豆上市数量有所减少，各收购站点和油厂收购的数量也开始下降，当然这和豆农目前的惜售心理也不无关系，不过收购活动仍在继续。当前黑龙江产区东部余豆数量不多，倒是交通运输不太顺畅的西北部地区余豆量仍有近10%左右。

　　由于今年秋季即将收获的黑龙江大豆，播种面积大幅下降(幅度将会达到10%-20%)，因此多数豆农都期望秋季大豆供应的不足能带动大豆收购价格的上涨，这就是为何当前农民出现惜售心理的原因。

　　二、近月到港进口大豆成本高企，有望支撑国产豆价水平

　　近月到港的进口大豆成本不断高企，也使得国产大豆的价格优势不断被关注。近期来，国际海运费以及大豆升水报价的持续上涨，托高了远期进口大豆的到港完税成本价格；与此同时，国产大豆的压榨利润近期一直处于相对高位，按照哈尔滨地区油厂2350 元/吨的大豆入厂价格、2150 元/吨的豆粕出货价格以及5270 元/吨的四级豆油价格来计算，压榨利润高达150 元/吨，因而产区周边一些油厂逐渐转向以国产、进口相结合进行生产，进而拉大了国产大豆的需求，这也是当前黑龙江部分产区大豆可供收购量不断下降的原因所在。据悉，9 月船期后到港的进口大豆到港理论完税成本都在2700 元/吨以上，偏高幅度能达到2750元/吨，受此影响，国产大豆价格也将会逐渐回升。

　　三、第四季度国内畜禽养殖需求有望得到进一步恢复

　　近期，国内生猪和家禽养殖整体进入了相对稳定的阶段，多数地区价格波动幅度有限，但仔猪雏禽供应量的偏低以及成本的上涨，一定程度上也影响到了养殖户的补栏积极性。其中汇易预计国内生猪养殖积极性的全面恢复仍需要经历至少1-2 个月，因此短期内对于大豆、豆粕需求的提振仍将会相对有限。另外家禽养殖效益相对稳定，不过由于近期鸡苗供应数量不足，且苗价持续上涨，致使现有补栏数量仍显不足。JCI认为，从周期理论来看，鸡苗供应数量的恢复还需要一段时间，JCI预计禽料销量的明显恢复可能出现在第四季度。而第四季度，正好为黑龙江国产大豆上市的季节，因此第四季度国内养殖的恢复对于大豆、豆粕需求将会起到一定的提振。

　　综上所述， 此外，近期随着天气转凉，豆类产品逐渐进入季节性消费旺季，生猪、肉鸡、禽蛋产品价格大幅上涨，饲料销量也开始有所起色，饲企加大采购力度，这对大豆价格将会形成间接的支撑；加上进口大豆到港完税成本的提高，也对国产大豆价格构成支撑。后市豆粕、豆油需求季节性的走高无疑将推动国内大豆压榨步入一个良性轨道，同时也进一步对今年秋季国产大豆开秤价格提供一定的支撑，这可能将和国际大豆走势出现一定分化，值得市场关注。

　　豆粕市场：

　　目前全国豆粕现货市场相对平稳，而东北的领涨则显得尤为引人注目，至今为止，黑龙江、吉林以及辽宁地区的豆粕出货价格的连续涨幅已经高达100-150 元/吨。不过相对而言，国内沿海地区的豆粕行情抗跌性还是较为突出的，而且也是供需双方相互较量、抗衡的结果。

　　近期沿海油厂调价的意愿不强，饲料企业备货较为谨慎，因而各地市场成交还是相对较为清淡，特别是一些油厂采取限量出货，使得采购方观望偏多，近期国内豆粕现货市场的各方仍将会继续较量。

　　一、进口大豆供应充裕与成本高企之间的较量

　　第三季度以来，国内到港的进口大豆数量呈现下降态势，据汇易了解到，8月份至今国内进口大豆的到货量接近190 万吨，本月的到港总量为200-220 万吨，预计到8 月底国内各港口和油厂的进口大豆库存总量约为320-330 万吨；另外预计9 月份国内港口进口大豆的到货量约为200-220 万吨，而9 月底国内总库存将仅为250-260 万吨。按照国内目前的消耗速度，预计第三季度国内供应仍将会较为充裕。而另一方面，近月以来，到港的进口大豆完税成本区间不断高企，成为当前沿海油厂不愿轻易下调豆粕价格的主要原因之一；据悉，近月到货的进口大豆成本将会集中在2650 元/吨-2700 元/吨，按照当前南方地区5500 元/吨的四级豆油价格折算，豆粕平盈成本依然能达到2180元/吨-2250 元/吨。

　　二、油厂促进豆粕出货与饲企谨慎备货的较量

　　近期以来，关内沿海地区的大部分油厂的主要任务仍是加紧出货。不过8 月份以来，由于进行检修的厂家比较多，因而沿海地区整体豆粕库存水平不高，销售以周边市场为主，近几周来各地订货量稍有增加，再加上部分油厂的限量供应，因而导致豆粕价格的持续坚挺。

　　而近一段时间以来，国内肉禽蛋价格上涨迅猛，主要原因在于市场供应量偏低，无法满足刚刚启动的市场需求。当前国内生猪和家禽的存栏和补栏水平整体较低，即便近期各地养殖户都大规模增栏，至少还需一个月需求增长才能得到充分体现，因此没有明显需求增长的基本面的支撑下，国内豆粕现货的涨幅仍将受到限制。 不过市场也认为，随着两节的临近，饲料销量逐步好转，也将会促使终端市场消费信心的恢复。

　　三、外盘豆价下挫和升水居高不下的较量

　　目前，美国大豆产区的天气状况良好，十分有利于作物生长，美国农业部将大豆作物优良率又提高了一个百分点达到59%。随着8月份即将结束，天气难以再对2006/07年度的美国大豆产量产生不利影响，丰收已成定局，庞大的产量令季节性供应压力较大，也导致CBOT大豆期价在秋季收获前跌到了今年以来的最低水平，期价后市仍有下行的压力。不过由于国际大豆价格的低迷，可能会导致今年南美大豆播种面积下降，对下年度全球大豆供需形势产生利多。而另一方面，进口大豆升水价格的居高不下，也成为支撑豆粕成本的关键因素。这也是在当前外盘豆价不断下挫的背景下，国内豆粕始终保持抗跌性的重要原因；当前美国11 月新豆合约升水高达224 美分/蒲式耳。

　　近期以来，国内豆粕现货行情保持较强的抗跌性，但这也是各方因素相互较量的结果，CBOT大豆期价的持续下挫没有引起粕价的下跌，升水的高企反而推动了大豆成本的不断上涨，因此在豆油销售量欠佳的情况下油厂下调价格的积极性整体不高。而国内终端需求市场尽管仍然受到存栏和补栏水平的影响，但是市场气氛已经有所好改善。从大豆供应方面，据了解目前当地大豆供应相对十分充足，因此短期内当地粕价继续走高的可能性不大，但是在进入9 月份之后，有望走出一波弱市反弹行情，值得关注。

　　豆油市场：

　　近期，国内豆油市场整体成交相对疲软，加之部分中间商有一定的库存数量，使得近期豆油采购更加平淡，抑制豆油价格的上涨。

　　但饲料企业对豆粕需求平缓，加上养殖终端的存栏量和补栏量偏低，豆粕库存积压依然存在，使得油厂对豆油定价心理仍趋坚挺。另国际海运费及升贴水的再度上涨，使得后期国内进口南美毛油的到港成本并未明显回落，目前仍维持在5700 元/吨左右的高位，继续与港口市面价格明显“倒挂”，将继续对国产豆油市场构成抗跌支撑。

　　据海关总署公布的最新数据显示，7 月份国内进口豆油数量为9 万吨，同比虽然下降35.91%，但较6 月份6.5 万吨的进口量继续增长；8月份我国进口豆油总量仍将继续增长，最高可能达到12-15 万吨。

　　此外，7 月份我国进口大豆总量达到239 万吨，1-7月份共计进口大豆1645万吨，同比提高10.6%。可见，国内进口豆油、原料的到港供应依然充足，而进入8 月中旬之后，部分地区油厂开工再度增多，也在很大程度上对前期豆油市场的看涨人气带来理性抑制。

　　由此来看，随着外部期、现货整体行情的由升转跌，加上国内豆油市场终端需求不旺，原料供应压力趋增，包括市场对“双节”提振消费的谨慎预期，都对前期厂商持续提价豆油带来降温，预计近期豆油现货市场价格震荡整理，大涨大跌的可能性很小。

　　四、国际基金持仓追踪

　　据美国商品期货交易委员会(CFTC)持仓报告显示，8 月份国际基金在芝加哥期货交易所(CBOT )的大豆期货和期权上先增后减净空单部位，同时在豆粕市场上持续增持净空单，而在豆油市场上持续减持净多单。

　　至8 月22 日,CBOT 大豆期货总持仓354380 手，其中基金持有多单63215手，较上周减持155 手；空单104640 手，较上周减持3056 手；净空单减持至41425手。

　　图15 CBOT大豆期价与基金净头寸关联图

　　截至 8月 22 日的一周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有 46139手净空单，比一周前减少了 2753 手空单。其中多单数量为 55,501 手，比一周前减少 211 手，空单101,640 手，比一周前减少 2,963 手，空盘量为 443,178 手，一周前为 426,42手。

　　图16 商品基金在CBOT大豆期货期权净持仓

　　由于七八月份美豆主产区天气较好，美豆生长比较顺利，CBOT 大豆期价不断地回吐天气升水。而国际基金自7 月11日的一周开始，在CBOT大豆期货和期权上持续增持净空单。

　　图17 CBOT大豆期价与持仓比较

　　国际基金七月中旬以来一直持续加码净空单。截止8月15日，国际基金在CBOT大豆期货上持有净空单44326 手，仅次于4 月11 日的47070 手净空单。通常情况下，伴随着国际基金净空单加码到历史高位的时候，重要的价格底部将由此而出现。而至8月22日，国际基金开始减持空单。显然，对于美盘目前的期价，基金已无打压兴趣。后期当市场消化今年丰产之后，随着国际基金对大量空单的清仓，可能会出现一波反弹行情。

　　至8 月22 日，CBOT豆粕期货头寸上总持仓达239525 手，国际基金持有多单38056手，空单72717手，净空单增至34661 手，为05/06年度CBOT豆粕期货最大净空单量。

　　图18 CBOT豆粕期货头寸基金净持仓