大豆产区天气风调雨顺 豆价上涨乏力再次探底(4)

　　8、人民币破8

　　中国经济增长、贸易顺差、外汇储备等经济基本面数据和政府货币政策调整取向是决定汇率走势的主要因素，正是同比屡创新高的贸易顺差和信贷、投资过热持续不断地给人民币汇率施加向上压力，决定了人民币升值的长期趋势。人民币汇率升值有利于加大农产品的进口，而加大的供应量冲击了市场价格。

　　图13 美元兑人民币汇率中间价

　　9、国产大豆需求不济，东北现货严重积压

　　进口转基因大豆具有明显优势，国产大豆在竞争中处于下风。目前，我国的大豆种植规模较小，黑龙江专业农户的规模也只能达到150 亩左右，而美国、巴西大豆农场的生产规模　远远超过我国，导致我国大豆种植成本比美国高出33 %。此外，美国所种植的大豆，基本上是转基因大豆，主要用于榨油，而国产大豆主要用于制作豆制品。目前，国产大豆的出油率为16%-17%，而进口转基因大豆的出油率一般在19%-22%。大豆的出油率每差一个百分点，加工10 万吨大豆，效益就相差1500 万元。国内榨油业一般青睐于进口大豆。当进口大豆成本与国产大豆接近时，南方压榨企业弃国产豆而择进口豆，国产大豆便积压在东北，部分伺机抛入期市。因目前进口豆成本与国产大豆成本比较接近，期市上的豆一上涨乏力。

　　10、国内宏观紧缩政策陆续出台

　　央行7 月21日18 时宣布，经国务院批准，人民银行决定从2006年8 月15 日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5 个百分点。这次动作距离上次央行宣布上调存款准备金率的时间，仅仅间隔35天。

　　上调存款准备金率，能直接冻结商业银行资金，强化流动性管理。据测算，提高存款准备金率0.5 个百分点，大约能一次性锁定1500 亿元资金。央行21日明确表示，此次存款准备金率提高0.5 个百分点，主要是为了加强流动性管理，抑制货币信贷总量过快增长。

　　6 月份金融数据显示，一方面信贷依然维持高增长态势，造成经济隐忧；但另一方面，央行自4 月份采取的上调贷款利率、上调存款准备金率、增发央行票据等多种措施，效果已初显，6 月份货币信贷增幅有所回落，货币供应量增长势头减缓。国内宏观紧缩政策陆续出台，国内商品市场承压表现也是明显的。

　　21 日央行宣布上调存款准备金率对当日市场的冲击还是比较大的，当日国内商品市场大幅下跌。

　　(二)利多因素

　　1、国内养殖业逐渐恢复

　　7 月20 日，国家粮油信息中心市场监测处发布最新“中国农产品市场趋势指数”报告。

　　报告中禽类产品市场趋势指数为55，较上周指数51.7 提高3.3，在经过连续9 周的回升后，指数水平已自5 月下旬的37.5提高到目前的水平。50 标志着受调查企业对市场的预期已经从悲观转变为中性。促成这种转变的主要因素是市场上禽肉和禽蛋价格回升，刺激了养殖户的养殖积极性。

　　图16 中国禽类养殖市场趋势指数

　　生猪产品市场趋势指数52.3，较上周指数51.6 提高0.7，指数水平连续9 周小幅回升，反映出受调查企业对市场的信心在逐渐增强。生猪价格回升在过去几周处于缓慢回升中，养殖效益从亏损转向平衡，或略有盈利，是促成指数水平回升的主要原因。但是养殖补栏数量增加并不明显，因为仅仅盈亏平衡不足以刺激养殖户的养殖积极性。

　　图17 中国生猪养殖市场趋势指数

　　2、2006/07年度全球大豆播种面积预估下调

　　美国农业部的三月份预估的大豆播种面积难以兑现。6 月30 日美国农业部公布了面积报告以及季度库存报告。报告预估的美豆2006 年播种面积为7493万英亩，较3 月份报告下调196.5 万英亩。这主要是因为目前良好种植天气有望导致玉米播种面积增加，挤占部分大豆播种面积。此外目前大豆价格濒临低点，在低位区域运行，使得种植农场主利益受损失，也是导致三月预估播种面积不能兑现的原因之一。

　　南美下一年度的大豆播种面积也有望下降。连续几年南美大豆产量由于遭遇干旱和亚洲锈菌等灾害的影响，收成始终不如预期，特别是当前南美巴西由于贷款利率居高不下，本国货币汇率走强，化肥价格上涨而大豆销售价格偏低等因素共同作用导致农民种植大豆基本无利可图，下一年度的播种面积有望大幅下降。据巴西独立市场分析机构Safras 公司表示，2006/07 年度期间巴西大豆播种面积将会至少减少7.6%，这也将会是2003/04 年度以来的最低播种面积，当年面积为1970 万公顷。巴西将播种1900到2100 万公顷大豆，低于上年度的2210 万公顷。巴西大豆播种面积将首次降到2002/03 年度以来的最低水平，不足2000 万公顷，当时巴西大豆播种面积为1840 万公顷。目前南美创纪录产量的大豆收割已基本全部结束，阿根廷农业秘书处预测大豆收割面积达到创纪录的1540 万公顷。南美播种面积总体下降。这将对远月大豆合约提供支撑。，这也将会是2003/04 年度以来的最低播种面积，当年面积为1970 万公顷。

　　2006/07 年度中国大豆播种面积下降已成定局。据调查，2006 年黑龙江产区的大豆种植面积将比上年至少减少10%，部分地区减幅还将会接近20%；而今年东北地区国产大豆播种面积的初步预测降幅将达到400 万亩左右。大豆价格下跌、燃料、化肥农资价格上涨是导致大豆种植收益下降的主要原因。此外，2005/06 年度以来，黑龙江产区大豆收购价格持续振荡下跌，使得农民种植2006/07 年度新季大豆的积极性大受打击。据估算，黑龙江农民每亩大豆生产成本比上年增加15元以上，亩均收益只有75 元，明显低于稻谷和玉米，农民种植意向减弱。中国国家粮油信息中心最新预测2006/07 年度中国大豆产量为1590 万吨，比去年减少2.7%。

　　3、锈菌病、蚜虫病、菌核病抬头

　　巴西政府农业研究机构Embrapa称，受亚洲锈菌病影响，截止目前巴西05/06年度大豆产量将减少150 万吨。Embrapa 大豆研究人员称，这是亚洲锈菌病最严重的一年，是流行疫情。今年病菌爆发范围达到巴西大豆总面积的80%。巴西政府下次大豆产量预测可能将反映因病菌影响造成产量进一步大幅调减。

　　经风传播的锈菌会在温暖潮湿的环境中繁衍，病菌会造成叶子提前脱落，产量损失幅度会达到80%。亚洲锈菌病于2002年首次出现在巴西，尽管采取了保护性的农药喷洒措施，但疫情仍在继续蔓延。

　　亚洲大豆锈菌在南方严重春旱天气下处于静止状态后会再次变得活跃起来，目前美国已有5 个州23个县确认发现了锈菌病。蚜虫病能够导致大豆的豆荚数量减少。

　　据国内气象部门预报，7 月末至8 月初，仍将维持阴雨天气，极易发生和扩展蔓延大豆菌核病。截至7 月30 日田间调查，黑龙江大豆主产区很多田块已陆续发现菌核病中心病株，并有快速扩展蔓延势头。

　　4、生物燃料需求强劲的推动偏多大豆价格

　　随着原油及汽油价格大幅攀升，乙醇这种替代型绿色燃料也越来越吸引人们的注意。受原油价格大幅飙升的驱动，今年全球生物柴油市场出现了强劲需求，其中欧洲以及北美生物柴油行业发展迅速，预计到2007 年底，美国生物柴油需求预计增长一倍，从目前的600 万吨增长到近1400 万吨，而欧洲诸国的生物柴油需求也将显著上升，由于欧盟的压榨产能都

　　忙于压榨菜籽油，因而大豆的压榨量可能下降，相应的会减少大豆进口。然而如果欧盟增加豆油进口，有利于其他大豆出口国增加大豆压榨量；在生物柴油的原油之中，豆油占有巨大的比重，这也成为了基金大举介入CBOT 豆油期市的一个重要原因，前期豆油的强势也给大豆市场带来了明显的支撑，因而总体来说，生物燃料需求的增长对大豆的走势偏多。

　　按照美国能源署的要求，到2010 年，美国生物柴油的产能要从2004 年的100万吨提高到1200 万吨，如以五成生物柴油的原料取自豆油计算，以豆油制成的生物柴油的产能在未　来的6 年内，将会逐步增加到600 万吨以上，相比之下2005 年美国豆油的产量仅仅是909万吨。同样在欧洲在南美生物柴油的产量在未来的几年里将会以数倍的速度递增，这对大豆市场的利多作用是极为显著的。

　　5、海运费指数出现反弹迹象

　　波罗的海干散货运价指数出现了强劲上涨的势头，综合运价指数连连创出今年来新高，巴拿马型运价指数也一跳攀升，走势强劲。大西洋市场上矿物货盘和谷物货盘的数量可观对BPI指数走强带来明显的支持。

　　图18 波罗的海干散货运价指数自2002年以来的走势变化图

　　7、通胀严重，农产品低价吸引基金进驻

　　当前，因美元过度发行而导致的世界性通货膨胀苗头越来越明显，这已经引起了全球商品投资者的高度重视，金属价格和能源价格不断创下历史新高，原材料价格的暴涨加重了初级产品成本向下游产品传导的压力，令投资者增大了对通货膨胀的担忧。

　　豆类商品虽然本身供应宽裕，但也要受到通货膨胀预期影响。商品需求有两类，一类是众所周知的“消费需求”，比如大豆的食用和榨油需求；另一类是不引人注意的“投资需求”，也就是说，有的人购买大豆目的不是为了消费，而是保存下来以供高价出售。投资需求在商

　　品常态环境中不会表现出来，但是一旦出现通货膨胀苗头，或者市场普遍预期这种商品价格会上涨，则“投资需求”会迅速增加。在现货市场上这表现为“囤积现象”，在期货市场则表现为基金大规模购买。“投资需求”一旦被激发，会迅速改变商品供求现状。2003 至2004 年的国内大豆牛市运动过程中，贸易商囤积就对牛市拓展起到了决定性作用。当前美元持续贬值、工业品价格连续暴涨，已经吸引了大量场外资金进入商品市场。据标准银行的估计，到2006年年底，将会有1200 亿美元的资金将会投资与商品指数基金；而麦格理估计，目前流入商品市场的基金投资额达900 亿美元，而到今年底，这一数字将升至1300 亿-1400亿美元。

　　大量热钱流入商品期货市场寻找投资渠道，使得期货品种的金融属性增强，带动了整体商品期货价格的上涨，处于低位的农产品期货价格有理由继续成为指数基金觊觎的目标。

　　8、大豆价格的底部成本支撑

　　尽管中短期内现货价格快速上涨比较困难，不过由于成本的上升，豆类价格下方应有一定的支撑。近两年来，黑龙江地区的大豆种植成本在逐步增加，预计2005年在化肥、农药、其他农资价格上涨下，大豆种植成本已经上升至1-1.05 元/斤，2006 年继续增加，但是大豆种植收益不够理想，农民种植意向减弱。据调查，2006 年我国大豆种植面积将比上年减少，其中主产区减幅明显。预计2006 年中国大豆产量将降至1590 万吨，较2005 年　的1635万吨减少45万吨，降幅2.7%。因此，从种植成本和06/07大豆种植基本状况看，国内大豆现货价格在2200元/吨附近有强支撑，对应的期货价格应该在2500元/吨附近有强支撑。