上投摩根张军：欧洲市场投资正当其时

　　中国基金报记者 吴君

　　在投资国际化的大趋势下，公募基金加快了出海布局的节奏。近期，上投摩根基金发行了国内首只全面布局欧洲市场的QDII基金——上投摩根欧洲动力。上投摩根基金投资董事张军认为，现在成熟市场的投资不要再仅盯美股，因为欧洲经济复苏渐入佳境，欧洲市场的估值、机会和进入时间点都很好。

　　现在是布局

　　欧洲市场好时机

　　“这个时点是布局欧洲股票比较好的时机。”近期张军在接受中国基金报记者采访时称，因为欧洲经济正在稳步复苏，虽然不像美国那么强劲，但GDP依然能够维持2%的增幅，同时，企业盈利从2017年开始出现明显的加速上行，而且股票估值处于历史均值14倍的下限。现在进入欧洲市场时机是合适的。

　　张军表示，从经济上看，欧洲复苏渐入佳境，经济景气度上升，PMI连续62个月处于扩张区间，失业率创金融危机以来新低，消费者信心、商业投资、企业盈利持续改善，彭博预测EPS上调至8.92欧元，处于金融危机以来高位。从货币政策看，温和的通胀水平让欧洲央行得以延续较为宽松的货币政策，给股票市场带来机会。“现在欧洲央行声明量化宽松要到2019年夏天，然后再考虑加息问题，而且加息初期也不会对股市造成多少负面效应。”张军认为，现在欧洲市场类似于三四年前美国的情况。从成熟股票资产配置来说，欧洲是被国内投资者忽视的，但欧股比美股更具潜力。“基于未来两到三年，我们认为欧洲市场投资风险不是很大。成熟市场就是经济的晴雨表，企业长期的盈利加其股息，能够享受其成长带来的收益。”

　　利用行为金融学投资欧股

　　张军告诉记者，上投摩根欧洲动力基金采取主动管理策略，因为他们认为，跟美股、亚洲股票相比，研究员对欧洲股票覆盖率相对较低，欧洲股票是主动管理者的猎场。“我们认为通过专业的选股，跟强大的、本地化的团队合作，力争创造比指数更高的超额收益。”

　　上投摩根欧洲动力基金引入具有全球研究资源、先进管理经验的摩根资产管理作为投资顾问，摩根的团队多年来深耕欧洲股票市场，一年的公司调研就达700多场，对2200多只股票进行定性调整，产生了8700多份内部评论。张军表示，不同于传统的价值选股，这次新基金采用的是多维度、灵活的自下而上策略，并且应用了行为金融学的分析框架，从价值、质量和动能三个维度进行选股。一是选价值股，估值有吸引力，在历史区间较低位置；二是选质量股，上市公司盈利模式、资本管理是可持续的；三是找到公司在当下和未来，有加速度发展的动能。

　　欧洲企业具有高挖掘价值

　　张军表示，从广度、深度上来说，欧洲市场都有非常大的挖掘余地。一是投资范围覆盖15个发达市场的股票，其中英国、德国、法国、荷兰等5个国家占比欧洲市场80%以上；二是欧洲各个市场都有不同的标志性的行业和公司，可以形成互补和多样性，且行业分布相对均匀，哪怕是最大的金融行业也只占19%左右，第二到第五名行业占8%~13%；三是欧洲中小型的公司比较多，不少是其行业里面的隐形冠军、细分领域全球龙头。

　　“欧洲有很多股息率高、中小企业隐形冠军值得挖掘，一些科技公司存在巨大投资机会。主动管理在欧洲区域的多元化、分散化的配置，是我们乐意见到的。比如我们担心英国脱欧对伦敦金融业可能会有伤害，但会发现受益于此的可能是鹿特丹，所以我们可以投荷兰市场。还有如果觉得意大利、西班牙经济不行，也不用整体覆盖，只要买里面的好公司就行。”张军说。主动管理通过将个股和国家的偏离度控制在一定范围之内，给组合一个自下而上的挪腾空间，构建一个估值更低、质量更好、动能更强的组合。

责任编辑：陶然