前海开源杨德龙：“白龙马”行情还能走多久？

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　　作者：杨德龙

前海开源基金执行总经理、首席经济学家杨德龙

　　“白龙马”行情还能走多久？这是很多人比较关心的一个话题。大盘从去年年初见底到现在，我一直给大家推荐价值股，蓝筹股，特别强调投资者配置优质白马股、龙头股，即我总结的“白龙马”股。今年白马股和龙头股涨幅很大，很多个股股价屡创新高。于是乎，“白龙马”行情还能走多久成为了大家近期比较关心的一个问题。

　　首先我们要明确“白龙马”行情产生的原因：一是经过去年股灾之后，投资者的理念出现了一定变化，用专业术语来说，就是经历股灾之后，投资者风险偏好下降，从之前的炒题材逐渐转变为炒业绩，而“白龙马”的业绩确定性最大，表现最好，因此更受投资者的青睐。二是沪港通、深港通开通之后，随着A股和港股实现全面互通互投，两地投资者理念会互相影响，导致A股呈现港股化的特征，同时港股也呈现A股化的特征。我们知道，在港股中绩优蓝筹股受估值溢价，而小盘绩差股则承受估值折价。在近一年中，A股“白龙马”股享受估值溢价，涨势喜人。三则是近一年来新进资金偏向“白龙马”。外资、养老金、保险资金等机构资金基本都偏向“白龙马”股，进一步推高了“白龙马”行情。最后，从监管角度来说，经历股灾后，监管理念转为打击投机，打击炒题材、打击内幕交易，引导资金配置优质蓝筹股，推动了“白龙马”行情。

　　“白龙马”行情走到现在，热点得到了持续扩散——从白马龙头逐渐扩散到一些二线蓝筹股和一些优质成长股上。我在今年5月市场大跌最惨烈的时候讲，五月是A股黎明前的黑暗，下半年市场机会将比上半年多，且有望从“一九行情”向“二八行情”甚至“三七行情”转变。6月份我提出，上半年几乎是消费股的一统天下，大金融、大消费是市场主流热点，而下半年，将会迎来周期股大行情。现在来看，已经初步得到市场验证，市场热点在下半年已经表现为扩散态势，周期股行情愈演愈烈，受益于大宗商品价格上涨的有色板块如稀土、铝、锌、锂等涨价概念股品类其涨幅如火如荼。钢铁、煤炭等周期股也持续轮番上扬。近期期货市场上的铁矿石和螺纹钢价格大涨，也推高了钢铁股的行情。受益于“一带一路”和PPP项目基建投资的行业，如重卡、工程机械、水泥等板块也在今年走出一波大行情。在这段时间调整之后，我认为将很快开启下一轮上涨行情。到目前种种迹象表明周期股不是阶段性行情，而是持续性的大行情，并带来了很多趋势性的机会。

　　我认为目前市场已经逐渐步入经济新周期，并持续表现出新周期的特点。在本轮新周期中，很多传统行业通过供给侧结构性改革重焕生机，并逐渐表现出投资机会，其中的“白龙马”股在新周期享受大量估值溢价。我认为“白龙马”行情还会持续，并伴随整个慢牛行情。与此同时，一些持续高涨的“白龙马”股可能会休整一段时间，但是很难大跌，等到一些二线蓝筹和优质成长股跟进之后，“白龙马”股还可能会进一步上涨，所以对其应当采取继续持有策略。