前海开源杨德龙看市

　　作者：杨德龙 前海开源基金执行总经理、首席经济学家杨德龙 “白龙马”行情还能走多久？这是很多人比较关心的一个话题。大盘从去年年初见底到现在，我一直给大家推荐价值股，蓝筹股，特别强调投资者配置优质白马股、龙头股，即我总结的“白龙马”股。今年白马股和龙头股涨幅很大，很多个股股价屡创新高。于是乎，“白龙马”行情还能走多久成为了大家近期比较关心的一个问题。 首先我们要明确“白龙马”行情产生的原因：一是经过去年股灾之后，投资者的理念出现了一定变化，用专业术语来说，就是经历股灾之后，投资者风险偏好下降，从之前的炒题材逐渐转变为炒业绩，而“白龙马”的业绩确定性最大，表现最好，因此更受投资者的青睐。二是沪港通、深港通开通之后，随着A股和港股实现全面互通互投，两地投资者理念会互相影响，导致A股呈现港股化的特征，同时港股也呈现A股化的特征。我们知道，在港股中绩优蓝筹股受估值溢价，而小盘绩差股则承受估值折价。在近一年中，A股“白龙马”股享受估值溢价，涨势喜人。三则是近一年来新进资金偏向“白龙马”。外资、养老金、保险资金等机构资金基本都偏向“白龙马”股，进一步推高了“白龙马”行情。最后，从监管角度来说，经历股灾后，监管理念转为打击投机，打击炒题材、打击内幕交易，引导资金配置优质蓝筹股，推动了“白龙马”行情。 “白龙马”行情走到现在，热点得到了持续扩散——从白马龙头逐渐扩散到一些二线蓝筹股和一些优质成长股上。我在今年5月市场大跌最惨烈的时候讲，五月是A股黎明前的黑暗，下半年市场机会将比上半年多，且有望从“一九行情”向“二八行情”甚至“三七行情”转变。6月份我提出，上半年几乎是消费股的一统天下，大金融、大消费是市场主流热点，而下半年，将会迎来周期股大行情。现在来看，已经初步得到市场验证，市场热点在下半年已经表现为扩散态势，周期股行情愈演愈烈，受益于大宗商品价格上涨的有色板块如稀土、铝、锌、锂等涨价概念股品类其涨幅如火如荼。钢铁、煤炭等周期股也持续轮番上扬。近期期货市场上的铁矿石和螺纹钢价格大涨，也推高了钢铁股的行情。受益于“一带一路”和PPP项目基建投资的行业，如重卡、工程机械、水泥等板块也在今年走出一波大行情。在这段时间调整之后，我认为将很快开启下一轮上涨行情。到目前种种迹象表明周期股不是阶段性行情，而是持续性的大行情，并带来了很多趋势性的机会。 我认为目前市场已经逐渐步入经济新周期，并持续表现出新周期的特点。在本轮新周期中，很多传统行业通过供给侧结构性改革重焕生机，并逐渐表现出投资机会，其中的“白龙马”股在新周期享受大量估值溢价。我认为“白龙马”行情还会持续，并伴随整个慢牛行情。与此同时，一些持续高涨的“白龙马”股可能会休整一段时间，但是很难大跌，等到一些二线蓝筹和优质成长股跟进之后，“白龙马”股还可能会进一步上涨，所以对其应当采取继续持有策略。[详情]

　　前海开源杨德龙：创业板指数趋势上已确认反转 前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙 本周市场开始出现反弹，收复了上周五大跌的部分失地。上周五，受到美朝关系紧张以及中钢协对钢铁价格做一些限制之类的消息影响，前期涨幅较大的周期股受到获利回吐的压力，跌得比较大。上周末很多人都过的战战兢兢，忐忑不安，很多人担心本周市场会继续大幅下挫，但从周一开始大盘就开始强劲回升，特别是上周跌得非常厉害的周期股出现了快速反弹，有些强势个股基本上收复了失地。这说明周期股的强势是有基本面原因的，而不仅仅是阶段性的反弹。 在六月份初，我就说过周期股上涨的逻辑，说明周期股上涨是有基本面支撑的。从供给端来看，这几年通过供给侧结构性改革，像有色金属、煤炭、钢铁、重卡、化工、工程机械等周期性行业的产能出现了大幅下降。从需求端来看，我国今年经济增速不断超预期，一带一路、PPP等大量拉动投资需求。而全球商品价格处于牛市，直到现在还没有结束的迹象。为什么有商品牛市？一方面是全球经济在复苏，另一方面美元指数从103跌到93，跌幅很大，美元的下跌刺激商品价格的上涨。周三夜盘，伦敦商品交易所多个期货品种大涨，特别是伦敦金属交易所（LME）期锌主力合约一路走扬，美股午盘前涨超5%，刷新日高至3132.50美元/吨，再创2007年10月以来新高。在国内有色板块里面，像铝、锂、稀土、锌等品种价格上涨是比较确定的，其他金属也出现了上涨，但是走势没有那么强劲。现在周期股已经长了一大波，预计经过短暂的调整之后，我认为还会有第二波的上涨。 值得关注的是，本周创业板的指数出现大幅的反弹，创业板指数在到1641点时，出现了快速回升的走势。上半年就有很多投资者问，创业板指数跌到多少才能见底，当时我给大家测算，从过去五年创业板上市公司整体每年百分之四十盈利增长来算，过了五年，上市公司的盈利上升了2.75倍，所以创业板指数的1600点就相当于2012年的585点（585*2.75=1608），那么创业板即使在下跌，它的极限位置也就是1600点。当然，我也多次强调，在创业板到底之后，个股会出现分化，并不是说所有的个股都会出现比较好的上涨，而是会出现分化，一些真正成长性的股票会不断上涨，并且会创新高，而一些估值比较高的股票可能会出现下跌。所以要认真的去选择一些有成长性的行业的龙头股，是比较有投资价值的。 创业板指数见底之后的走势，可以参考2000年“科网泡沫”破裂之后的纳斯达克指数走势。在互联网泡沫破灭之后，纳斯达克综合指数连续下跌31个月，直至累计下跌了78%才收住跌势，从2000年3月10日最高点5048点，跌到2002年10月9日1114点，直到2015年4月23日，纳斯达克综合指数创出5073点历史新高，报收于5056点。今年在科技股推动下，纳斯达克指数突破了6000点，不断创出历史新高。虽然当时指数见底之后上涨缓慢，但是一些牛股已经走出来了，像微软、思科、英特尔等这些科技股伟大的公司已经产生了，而且不断的创新高，和指数没有关系，而一些讲故事的股票都已经退出了历史舞台。 现在创业板指数已经基本完成探底的过程，趋势上逐步确认了反转。当然趋势反转并不是说马上快速回升，更不是像一些爱“抬杠”的人质疑的创新高，而是从之前不断下跌的趋势，变为底部不断抬升的趋势，个股的机会会增多。创业板从之前的“不可为”逐步变成“可以为”，可以选择一些优质的个股来进行配置了。但是对创业板的配置比例不要太高，既要配一些主板的周期股和消费股，也配一些小盘股，通过均衡配置来降低整体的组合风险。 最后说个有意思的事。最近一位同事和研究《易经》的大师交流，这位大师认为在金木水火土“五行”里，今年股市上的机会在于金和水，金就是有色金属、大金融，水就是像白酒、液态奶这类和水相关的股票。《易经》是中华民族的民粹，有时候确实可以解释一些科学解释不了的东西，信与不信，博君一笑。[详情]

　　前海开源杨德龙：经济新周期中的投资机会 前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙 这段时间市场关于经济新周期的争论十分激烈，争执双方大体可分为两派：一方为看多派，另一方为看空派。从看多派的角度来看，经过了近两年的经济转型、经济去杠杆后，供给侧改革取得初步成效。从需求端角度来看，“一带一路”和PPP等最终都会落在基建投资上，从而拉动周期性行业的盈利增长，所以有色，煤炭，钢铁，水泥，重卡，工程机械等周期性行业盈利大幅增长。 今年以来涨得比较好的股票，盈利都是大幅增长的，从现在密集披露的中报中，确实发现一些中报业绩表现好的股票，股价涨势也同样良好，这也印证了我之前强调的“业绩为王”的市场投资思路。其中，消费股选择的标准尤其凸显了 “业绩为王”，白酒，家电等消费股盈利增长比较稳定，同样，周期股的投资标准也是“业绩为王”，要么是其业绩大幅改善，比如说扭亏为盈，要么是其盈利有大幅上涨预期，这两项决定了周期股“业绩为王”思路。 我国传统上是以投资拉动经济的经济体，在重工业时代，周期行业的盈利是大幅增长的，现在我国重工业化已经基本完成。前几年，传统产业的生产经营状况较差，特别是媒炭，钢铁等行业一度大幅亏损，甚至有些企业不能按时发放员工工资，但是供给侧改革的出现在近期已是初见成效。在供给侧改革的初期，国内外专家就其能否对我国经济发展产生效果进行了讨论。有些人认为，从经济学角度来看，减少供给虽然可以改变供求关系，减少产能过剩，却不可以拉动需求，所以当时有很多专家认为供给侧改革并不能直接带动经济增长。甚至诺贝尔经济学获得者斯蒂格利茨曾经在钓鱼台宾馆的发言中讲到：从日本、美国的经验来看，供给侧改革的成效并不好，在经济低迷时减少供给有可能进一步造成需求下降，从而无法达到经济增长的诉求。 但事实上，经过两年的供给侧改革，以往的一些产能严重过剩行业，如有色、钢铁、煤炭等，其盈利都得到了大幅改善。通过关停并转一些小厂家，使得大企业行业集中度大幅度提升，定价权也得到了提高，所以便提高了钢铁、煤炭等行业的盈利增长状况，龙头企业盈利大幅改善，这也是市场上炒的大热的股票多为龙头股的原因。正如龙头股享受龙头溢价，同样，白马股也享受白马溢价，所以我提出现如今A股属于“龙马行情”，甚至有网友戏称为“白龙马行情”，这也是较为贴切的，总之我认为，只要是龙头+白马的股票，无论是周期股还是消费股，都会有较好的机会从而被投资者关注，即可以称之为“龙马行情”。 另一部分人支持反对经济新周期的言论，一方面在于“看空”这件事始终都是在市场上存在一席之地的，有一些经济学家通过看空股市，看空中国经济，看空一切，从而取得了巨大的声誉，这是因为看空的观点十分吸引人眼球，但是很难指导大家盈利，它更多的是一种情绪的表达，另一方面就是一些看空者确实是对于经济面比较悲观，认为经济现在还在衰退的过程中，经济增长仍比较低迷，还难以开启新的周期。 对于我来说，我更加倾向于看多的说法，我们不能拿旧周期的标准来衡量新的周期，因为在我看来这一轮的经济新周期和以往的旧周期是有很大的不同的，那么这些不同到底是什么呢？第一个不同就是经济增长的质量不同，在旧的经济周期中，我们主要通过基建投资、房地产投资、出口代工等形成了比较快的经济增速。而现在，经济已经逐步转型，经济增速可能有所下降，但经济增长质量却出现了很大的提高。第二个不同则是经济所倚重的产业不同，在旧的经济周期中主要是依靠房地产投资、出口拉动等，也就是作为“世界的代工厂”来带动经济增长，而在新的周期中则主要靠消费、科技、新兴产业来拉动经济增长，因此，新的经济周期中增长的产业和旧的周期中增长的产业是不一样的。第三是投资机会不同。在旧的经济周期中，投资机会主要是围绕重工业产生的，比如有色、煤炭、钢铁、化工等重工业在2006-2007年的牛市中涨幅巨大，是名副其实的大行业，而在新周期中，虽然像有色、煤炭等这些传统的周期行业也会有所表现，也会出现一波比较大的行情，但是对于这些的投资更多的是从其基本面改善，而不是从主导经济的产业来进行投资的。比如煤炭企业从之前的亏损变为现在的盈利，同时盈利有可能进一步的上升，这样就会导致相关公司的股价上涨，但是很难达到07年那种高度。 我认为，在新周期中，投资机会主要将产生于两个方面，一是来源于消费升级，像白酒中以茅台为代表的高端酒的价格不断上涨，其实就是消费升级的一种体现，而低端酒的股价则基本没有什么变化，当然还有很多其他的消费升级，比如对于电子、人工智能等的需求在逐渐提高。第二则是来源于高科技类的新兴产业。当前我们正处于第四轮科技革命之中，在这轮科技革命之中美国已经处于了领先位置，美国的前十大市值的股票中有七只属于科技股，其股价可以说是“一飞冲天”，当然，我们也不甘落后，中国的科技股中也会有些优秀的股票成长起来，科技股的投资机会在未来会逐渐的显现出来。 综上所述，我认为新一轮的经济周期中投资机会主要是来源于消费升级和新兴产业，我们不能用旧的眼光来看待新的经济周期，要认识到新经济周期和旧经济周期的不同，不能只简单地从GDP增速和工业增加值等传统的指标来看，而应该看到经济结构的调整，新兴产业的比重在逐渐提高，经济确实在转型，经济增长质量在逐渐提升，从以上角度来看待经济新周期应该会解开投资者心中的很多疑惑了。目前出现很多看空言论可能还是因为一些人没有清楚地认识新经济周期，这需要大家好好地反思一下。 上面是对经济周期的一些看法，那么现在我们回到对市场的分析，其实从六月份开始，周期股行情就已经启动，它的表现也的确超出了很多人的预期，很多人不相信周期行业在盈利方面已经有所改善，但如果你去进行调研后会发现其实很多周期行业盈利确实大幅改善了，比如工程机械的销量今年大幅增长，除了新的需求拉动的因素之外，还有就是09年搞“四万亿”买的工程机械，到如今刚好八年，已经到了强制淘汰的年限，这也产生了对工程机械的需求。同时重卡的销量也在五月份创了月度销量的历史新高，水泥的价格也在不断上涨，水泥在很多地方都是处于供不应求的，这说明基建类周期股的盈利面在发生重大改善。 除此之外，近期像锂、稀土等一些涨价概念股的价格为什么能持续上涨？很大程度上是由于其基本面在发生重大的改变，涨价对于企业盈利的增长是非常直接的，价格上涨50%，盈利可能会翻一倍；如果产品价格翻一倍的话，盈利有可能达到四倍，很多时候价格上涨和上市公司盈利是会呈现出一种平方的关系。8月8日，有色再次大涨，而铝为龙头，沪铝再度暴涨刷新年内新高，首次突破16000/吨。而流动性最好的有色资源类分级有色B（150197）6月至今已暴涨47.63%。可见，今年的股票价格上涨大多是盈利推动的，即使在炒周期股也是因为其产品价格暴涨、盈利大幅改善。 最近关于雄安新区的市场热点再次凸显，国家对于雄安新区的规划属于千年大计。我在四月份刚出台设立雄安新区的时候，就强调过对于雄安新区的投资不能着眼于短期，既然是“千年大计”，那么一定会有一个很长的投资周期。雄安的建设不是一个从零到有的过程，它属于一个直接搬迁的过程，它相当于把北京四百万的人口在未来分流到雄安新区，这将会直接产生大量的需求，从而诱导出大量的投资，所以，对于雄安新区的投资要着眼于中长期而不能只看短期。最近由于受到政策利好的刺激，成立了中国雄安建设投资集团有限公司，对雄安的投资在逐步兑现，这些必然增加雄安新区的投资机会，所以最近雄安新区概念股再次上涨，引领大盘反弹。[详情]

　　前海开源杨德龙：坚定持有龙头股 不要盲目追热点 前海开源基金董事总经理、首席经济学杨德龙 本周上证指数在盘中突破了3300点，并且创出熔断以来的新高，这说明市场已经有了一定的强势走势，但是大盘会在3300点指数关口进行反复争夺，进而逐步打开上升空间。3300点是一个非常重要的阻力关口，也是市场的一个心理关口。 目前来说，除了个股和行业板块的发展趋势之外，场外资金是否大量进入市场也是一个推动市场进一步上行的关键因素。就目前的成交量而言，下一步到底应如何看待其对于市场的推动力量呢？在我看来，场外资金是否入场主要是看场内的赚钱效应，如果说A股的周期股和消费股可以持续走强，场外资金便会不请自来。其实近来外资通过沪港通和深港通在逐渐的抄底A股，特别是首批纳入MSCI新兴市场指数的222只股票。另外，养老金也在逐步入市，保险资金和基金也都在加仓A股，场外资金已经悄悄流入A股，最近两市成交量与上半年相比已经有了一定的放大。过去的经验告诉我们，在市场转折的过程中，往往跟踪一些主要的资金配置的方向，可以从大的机构资金的入场配置中觉察出未来的发展趋势。 今年以来，A股市场的保险指数大涨了将近40%以上，超越了15年牛市的盛况，站上10年以来的最高点，其走势被一路看好，保险股过去有个特征，我们说是“慢慢涨，急急跌”，今年保险股提高到现在的指数，那么下一步的发展趋势会是如何呢？保险股是典型的绩优蓝筹股。保险股现有的业绩比较好，将来也会出现比较好的增长。在我国，保险业依然属于朝阳行业，我国的保险深度和密度都不大，未来保险还会有很大发展空间。今年选股思路是“业绩为王”，而保险股又是传统的绩优白马股，也就是会受到各路资金的追捧，特别是一些龙头的保险股的股价创了历史新高，但同时白马股行情的发挥已接近极致，我预计市场的热点会由“大白马”逐步转向更具弹性的二线蓝筹股，所以我估计保险股可能会出现一段时间休整。 近期《战狼2》票房持续走高，受益于《战狼2》、《建军大业》等上映影片的良好表现，相关收益股票均有不错上涨，很多人问还可不可以追涨？下一步的影视股的低估值的机会会不会出现？我认为，近期《战狼2》等国产影片确实超出了很多人的预期，四天内票房达到10个亿，成为近期电影票房最高的电影，这对A股市场上低迷已久的影视传媒股形成比较大的利好，这也导致近期有部分资金开始布局传媒股。目前中国电影市场已经成为全球最大的电影市场，相关公司确实有一定的发展空间，但由于之前市场的选股思路是“业绩为王”，而很多传媒股估值偏高，业绩上还没达到市场预期。所以，从投资上来看，目前只是属于短期炒作，持续性不是很强。 金融板块方面，上半年主要是银行和保险在涨，那么下半年可能会切换到券商，券商上半年的调整是非常充分的，处于历史比较低的水平。同时，券商的表现和行情有较大的关系，一旦行情确立，大家会倾向于炒券商的弹性。现在，A股市场最黑暗的时候已经过去了，已经开始逐步的脱离底部，那么券商的日子也会越来越好过，不会再像上半年预期的那么差，所以我们可以看到券商在近期已经有一些反复地表现，弹性会比银行和保险要略大一些。 今年上半年基本是消费股“一枝独秀”，在六月份的时候，我就指出，接下来会出现消费股与周期股轮番表现的情况，周期股上涨并非一个阶段性的特征，而是有基本面的原因，一方面供给侧改革，成功去除产能，供给减少，另一方面，像一带一路、PPP等项目又有大量的投资需求，拉动了周期行业的增长。今年价格上涨的周期产品是比较多的。尽管周期股在经过几轮炒作后，估值水平也达到了一定的高度，但我认为周期股行情仍将持续。其实周期股上涨的时间相比之下还是比较短的，也仅仅只有两个月的时间，但周期股涨的较猛，同时，在下跌时，它也会下跌的比较多。而消费股相对走势比较平稳，而且有很多消费股都已创出历史新高的价格，所以相对而言，周期股还是具有潜力的。 同时，我们可以注意到，周期板块中的钢铁、煤炭、有色，近期经过几轮爆炒之后，对于其下一步的发展趋势已经产生比较大的分歧。有些人认为，最近创业板有些个股及板块已经出现异动，这些周期板块虽然在短期内有所上攻，但不能确定其行情能否持续。我认为不能把周期股行情看成阶段性行情，因为最近涨的比较好的周期股的基本面都有比较大的变化，比如说，有色、煤炭、钢铁这些强周期的股票，很多上市公司由亏损变为盈利，从小盈利变成了大盈利，由于供给侧成功去除了其过剩产能改善了供给关系，同时兼并重组也提高了龙头股的行业集中度，这些周期性行业今年的盈利确实出现增长。另外，近期涨的比较好的基建板块的股票的基本面也确实在改善。现在来看，基本面改善是比较长期的一种趋势，因此周期股可以继续看涨。 自八月份以来，市场热点是快速切换的，在的交易过程中，我们可以发现昨天盘中领涨的股票，今天可能成为领跌的股票，那么在这种快速切换的状态下，投资者应该怎么把握投资节奏呢？我觉得市场其实在去年年初见底之后，就产生比较大的分化，首先是业绩好、估值低的股票创出新高，其次转移到估值略高、但成长性较好的细分龙头，近期市场的赚钱效应明显增加，上半年几乎只有10%的股票上涨，而这段时间很明显已扩散到30%，很多个股短期内都出现了很大的涨幅，这样就导致资金在不同的板块里进行切换，也就说明投资者交易的意愿在增强。和去年相比，市场赚钱效应明显增加。但是现在的市场热点可能有一些混乱，所以投资者一定要保持淡定的心态，以不变应万变，我们应采取中线持股的策略，选择一些盈利正在改善的周期股，还有一些可以长期持有的消费股。买入一些龙头股持有可能要比每天追热点的收益更好，更稳定。频繁交易只会不断地踏空行情。也就是说大家需要理清思路，静下心来，不要被每天快速切换的热点扰乱投资的思路和策略。[详情]

　　 周一大盘出现了调整，创业板领跌，高送转概念股出现集体下挫，严重拖累了创业板的表现，而主板蓝筹股相对坚挺。其实在清明节之前大盘就出现了一定的调整，当时我指出因为临近季末，很多资金回到银行，对大盘资金造成一定的影响。但是清明节期间中央宣布在河北设立雄安新区，这个消息一出引起了全世界投资者的关注。虽然说清明节期间A股是停牌的，但是港股和美股的相关概念股出现大涨。节后雄安概念股异军崛起，一线受益股到现在还没有打开涨停，这就带动了市场的人气。而随着一些资金回流到A股，上周大盘反弹还是比较强势的，眼看着就突破前期反弹高点3300点。 4月份A股市场应该会进一步向上拓展空间，大盘在周一的调整可能是由于对高送转以及忽悠式重组这些行为进行严格的监管，相关的概念股出现了很大的下跌。但是我们看到沪深300其实调整并不大，仅仅回调了0.3%，近期上证指数的走势仍然是非常强势的。从3000点到现在接近3300点，市场震荡上扬的态势没有改变，所以后市突破前期反弹高点只是时间的问题，并且一旦突破之后，市场向上的空间就会被打开，进一步明确慢牛行情的走势。监管层对于忽悠式重组，对于高送转之后利用股价上升高位套现的行为进行严格的监管，是为了保护中小投资者的利益，也是为了A股市场的长期健康发展。至于题材股、概念股出现短线下跌，其实对行情的运行不会产生多大的影响。 高送转是A股市场特有的现象，A股市场80%的投资者都是散户投资者，而散户投资者喜欢低价股，通过高送转，上市公司的绝对股价降下来了，这样就会吸引更多投资者去买入，带来股价的上升。所以，高送转就和股价上升直接挂钩了。有很多为了做高市值的上市公司，就喜欢用高送转这种手段。其实高送转本身只是一个数字游戏，它并没有增加股东权益，对于股东来说实际上权益并没有增加，只是为了迎合市场买低价股的心理。而有一些公司现在的盈利还是很差的，甚至是亏损的，也推出了高送转方案，这样确实就存在一点忽悠式高送转的味道。 对于一些股本较小，绝对股价较高，而公司的盈利又比较好的公司，通过高送转增加公司流通性，应该是好的办法。但是如果纯粹利用高送转来做高股价高位出逃，这种行为确实是要严厉地监管，否则会损害中小股东的利益。增强对高送转的监管，确实会改变市场投资理念，让大家更多关注上市公司的基本面、关注上市公司的业绩，而不是关注这些高送转的题材。纯粹炒题材的做法可能越来越行不通。这并不是说高送转的股票以后就没有机会，而是要结合基本面。如果有基本面、有业绩，同时也有高送转的方案，这样可能会有比较好的表现。如果只有高送转方案，但是公司业绩很差甚至是亏损，并且是一些公司为了做高股价而做出高送转，就不会上涨。最近一系列打击内幕交易，打击违法违规行为，打击一些忽悠式重组，高送转行为我认为就是引导投资者进行价值投资，引导投资者拥抱一些优质蓝筹股，而不是炒题材股、垃圾股。 可见，现在打击题材股，打击高送转个股，主要是为了引导大家的价值理念。去年5月我去美国参加了巴菲特年会，当时连续写了几篇关于价值投资的文章，价值投资在中国同样适用。特别是经过2015年的股灾之后，大家更加看重上市公司的业绩，实际上价值投资是最好的投机。今年5月份我还打算去美国参加巴菲特年会，前段时间巴菲特公布了致股东的信，在信中巴菲特继续倡导价值投资，对于一些有业绩支撑又有未来成长性的公司，要重点进行关注，建议投资者转变理念，多向巴菲特学习价值投资，多挖掘一些公司价值进行持有，而不要等公司的高送转，高送转就是说白了把一张一百的钞票换成两张五十的，并没有增加股东的权益，流动性方面可能比原来好一些，但是股东权益并没有实质性增加。所以，建议投资者去做好公司的股东，而不要去做垃圾股的股东，用投资的思想做股票，这样才能长期立于不败之地，而不要有投机的想法。 中央提出设立雄安新区之后，我立即写了文章进行分析，国家对雄安新区的概念定位非常高，作为千年大计，和当年设立浦东新区、深圳新区的高度一样，比自贸区的定位高得多，因此其涨幅可能会超过自贸区的板块。 上周一开盘确实有股票封在涨停板，很多投资者买不进去，当时我给大家提了几个建议。第一，可以通过买入年报里面披露的重仓持有这些一线受益股的基金来进行配置。因为基金的净值是按当天的收盘价来算，只要在下午三点之前买入基金，相当于间接买买到了涨停受益股。上周，我管理的专户FOF（基金的基金）就申购了一些重仓雄安龙头概念股的公募基金，在前两个涨停的时候买进去，就可以获得后面的多个涨停的收益，这就是FOF产品的优势。第二，可以关注一些龙头股什么时候开始放量，可以抢筹出现短暂打开的个股。比如周一有雄安概念股在早盘出现了一定的调整，然后很快就被抢筹资金封在涨停板上，这样就给一些前期踏空的资金提供了机会。 对于雄安新区的投资不能太着眼于短期，对这个新区的投资不能炒一波就结束了，一般来说会有2到3波的上涨。第一波上涨主要炒概念，第一波之后可能会有一些获利回吐的压力，这些受益股回调，回调的时候就是一个很好的参与机会，可以埋伏在里面，等待第二波上涨。将来会不断有一些新的相关政策出台，对雄安新区有多少央企会搬进去，将来有多大投资。有些板块是确定受益的，比如水泥，无论是做基建还是建房子，都需要用水泥。其次就是在当地搞基建，房地产开发的公司，在当地有交通运输、餐饮、商业的这一类公司，都是受益的。我们从这些受益行业里可以再选出一些好的股票来进行配置。我认为，不仅这些雄安新区概念股会涨，而且它带动了人气。上周市场出现连续的上攻，雄安新区概念股功不可没，带动了整个市场上涨。我认为今年能够贯穿全年的主线，除了军工、一带一路之外就是雄安新区概念股。 今年以来我们重点推荐了几个板块已经开始轮番表现，水泥作为PPP和一带一路受益的板块，是比较确定的机会，水泥的终端价格在春节之后也出现了大幅度上涨，直到现在水泥仍然处在供不应求的状态，又加上雄安概念股异军崛起，水泥也是受益的，所以水泥板块在二季度还可以继续持有。 其次，一带一路。5月份在我国会举办一带一路高峰论坛，到时候会有很多国家的代表参加，一带一路作为国家战略会进一步推进。一带一路的概念股，比方说铁路基建、建筑等等这些板块可能在5月份开会之前会反复表现。 第三就是军工板块。军工在今年以来多次领涨市场，但是持续上涨力不强，往往是涨一天之后第二天出现调整，累计涨幅并不大。我认为今年对于军工的利好还是比较多的，比如军民融合在今年会有实质性的进展。军民融合可能会给相关的军工企业带来实质性的利润增长。其次，军工企业本身也是混改的重点领域，会给军工股带来催化剂。还有两个催化剂，一个是我国首艘航母试水，对军工股会带来比较好的刺激。现在传言6月份可能我国的大飞机会试飞，大飞机试飞对于军工股也会形成一定的刺激。而最近萨德，北韩的问题，以及美国空袭叙利亚等等，这些局部地区的局势紧张对军工股也会形成强烈的刺激。所以，整体来看军工股在二季度的表现也是值得期待的，大家可以继续关注。 第四，一些二线蓝筹板块的业绩增长是不错的。最近一季报已经开始预报，很多公司业绩预报很好，业绩增长百分之百以上，我认为对于这些个股可以重仓来配置。因为整个行情还是业绩为王，业绩增长好、估值合理的这些公司，往往会在季报披露的前后出现股价的大幅度拉升。所以，二季度大家可以关注一季报超预期的这些公司。[详情]

　　作者：前海开源基金首席经济学家 杨德龙 新年首日，大盘在军工、一带一路等蓝筹股带领下大幅反弹，实现开门红。而大盘开门红，仿佛给市场注入一针强心剂，这无疑提振了投资者的信心，为今年上证指数冲击4000点打开了好的开局。 2016年过去了，可以说是几家欢喜几家愁。前海开源基金整体的战略比较精准，第一今年坚定看多做多蓝筹行情，第二在2016年一月份继续保持接近空仓状态躲过“熔断”，二月中旬又成功抄底，所以2016年前海开源旗下多只基金业绩非常靠前，应该说是挺不容易的。基金业绩是最客观的，是最有说服力的。 有一次在一个重要论坛上，我有幸和樊纲教授一起演讲，他讲宏观，我讲策略。他是著名经济学家，有很多真知灼见，但可能对具体的投资品种也不是很了解，他听我讲完提问的人很多，然后樊纲教授就说他要替客户就提一个问题，你们是给客户赚钱的还是给客户亏钱的，很尖锐的问题。我说，今年大盘跌了几百点，但整体上我们是赚钱的。他说，那还差不多。这说明大家都是看实际效果、看业绩的，业绩好大家才会反过来相信你的判断。 2016年春节后，我坚定看多大盘，提出千点大反弹观点，当时承担了巨大的压力。在上半年，市场走势非常的疲弱，因为刚刚经历了三轮股灾，大家的信心是严重不足的，这个时候即使有一些政策利好，也提升不了多少大家的信心，基本上涨一个月，一天就跌没了。这样很多人就质疑市场是不是还会创新低。所以在上半年看多的机构很少，可能在机构里面只有我在看多，甚至当时有个私募基金经理针对我的“千点反弹”，写了一篇“千点下跌”，所以2016年上半年的时候我的观点一直在各大财经媒体的头条，因为看多的几乎就我一个声音，所以每次都放头条。 到了下半年的时候，特别是四季度，市场涨上来了，已经脱离了3000点的底部，开始往上走了。四季度的时候我提出，年底还有一波反弹，特别是举牌概念股把指数带上来了，这时候大家的情绪立马都乐观了，我看媒体报道的新闻，结果发现翻了好几页都没找到我的观点，被其他看多的人淹没了，然后很多人喊得更乐观。 我的想法是一定要在市场发生变化之前提出明确的观点，才有前瞻性，所以比方说春节后我喊千点反弹，大家在上半年讨论的话题是到底是反弹还是下跌。然后到八月份的时候，我一看大家对于反弹已经更没有太大的兴趣去讨论了，然后我就讲，大盘已经从反弹走向了慢牛，然后市场开始讨论是不是慢牛。然后再到四季度的时候，大盘还在涨，大家觉得慢牛的提法太慢了，然后我就提，明年大盘会到4000点。到年底券商开策略会，大家都在讨论明年到4000点还是4500还是3500，大家都围绕着4000点讨论，大摩还提出明年会到4400点，甚至已经有国外投行看A股有一波创出历史新高的牛市，比我还乐观。 我2016年提出千点反弹的意思就是收复年初熔断造成的下跌，因为年初刚一开年，就给投资者当头一棒，我估计没几个人在2015年年底预料到今年一开年会这么差，大家在2015年12月份看市场，基本上都快是企稳了，但是元旦期间人民币汇率出现了1000点的下跌，确实是个黑天鹅，大家没有预料到人民币会在元旦期间突然贬值那么多，这样的话，A股一开盘就是大幅低开2个多点。当时刚刚开始实行熔断机制，再加上大盘低开，投资者信心不足，就造成了向下熔断。如果熔断是在2015年上半年推出来，我估计直接就向上熔断，大家天天买不到股票，一开盘就涨停。这1000点的下跌，我认为是意外的下跌，属于超跌，既然是意外下跌，很多股票都是被错杀的，等到大家的信心恢复就会慢慢地涨回来，所以2016年的任务就是把年初跌的涨回来。可惜，2016年的黑天鹅太多，有人说2016年的黑天鹅都可以跳一支天鹅湖了。这就导致市场的上涨都是一波三折。大家看大盘一旦涨了两三百点，刚刚开始兴奋，然后就突然来一个突发事件，把市场打回原形，但是是走三步退两步，是这种节奏。所以2016年的反弹没有完全把年初的失地收复，但是还好，收复了大部分。 我认为2017年的任务就是把第二轮股灾的失地修复，因为我们知道2015年的7、8月份市场发生了第一轮股灾，之后政府开始大量的救市，很多人还相信牛市没有结束，救市之后市场还会涨起来，但是到4000点的时候，开始发生了第二轮股灾，当时继续去杠杆，很多场外配资要强制清盘，平仓出来，造成踩踏。所以我认为第二轮股灾也是一种错杀，当时很多股票包括蓝筹股是可以不跌的，但是因为在这种场外平仓的时候，很多股票都已经跌停卖不出来了。这时候为了能够卖出来，就要把好股票也抛出去，先是垃圾股跌停，跌停之后拉着那些好股票，即使能涨也被拉着跌停。也就是说，第二轮股灾也是一种错杀，所以我提出2017年上证指数有望回到4000点，就是这个意思。 从估值上来看，2017年到4000点也是有根据的。目前大盘在3100多点，考虑到人民币已经贬值10%以上的因素，相当于现在是2700多点起步，蓝筹股的配置价值非常突出。我们看沪深300的估值，大家看估值要看沪深300，不要看中小创，因为中小创的估值波动太大，没有参考意义。但是沪深300的成分股都是优质蓝筹股，业绩非常稳定，所以它的估值是有参考意义的。在A股历史上，沪深300的最高市盈率是6000点的时候，07年10月份，大概是45倍，当然这个45倍的泡沫确实很大。最低的时候是1664点的时候，也就是08年底，那时候是11倍，平均是多少呢，平均是25倍，这个25倍可能也不是A股市场的平均市盈率，因为现在沪深300的成分股比以前大了，所以回升不到25倍了。我们再看一下道琼斯指数的估值，它是由30种工业股票组成，沪深300是300支。道琼斯指数估值很稳定，历史上在15到18倍之间波动，但是现在美股道琼斯指数接近20000点，市盈率已经接近25倍了。2016年美国的经济数据确实支持它的上涨，但是不支持涨到20000点，不支持它的估值能超出历史均值那么多。我觉得最主要的原因还是因为全球央行注水，整个水位上升。[详情]

　　文/杨德龙 （公众号：杨德龙宏观策略研究 ID：yang21080679） 我认为现在是一个春耕的时期，这一轮的调整已经持续了半个多月了，在春节之前有很好的抄底机会的，大盘跌破3000的可能性并不大，所以在3000到3100的位置抄底应该是比较好的。在冬天进行抄底布局相当于春耕，这样到春节之后，出现春季攻势，就可以获利了。 我觉得在这种慢牛行情之下，短期的波段很难做，趁调整买入优质股票并持有的策略比较有效。每次调整之后买入，然后持有一段时间，用时间换空间，这样收益会比较好，如果反复做波段，往往都会做反，很多人跌的时候吓跑了，一旦反弹就开始追高，这样反复得被割韭菜，很容易亏钱。我们看今年从2600点算起，大盘涨了六七百点了，但是很多人却是亏钱的，正是因为这种反复操作，反复被割韭菜。还有一个原因是投资方向不对，今年是蓝筹行情，但是很多人买了小股票，结果在2600点时买的，套在了3000点。 创业板面临调整压力，个股存在机会 创业板暂时还没有摆脱调整，因为经过股灾之后，大家已经是“一日被蛇咬，十年怕井绳”了。在牛市的时候我们经常说一句话叫“风来了，猪都会飞”，下一句就是“风走了，猪都掉下来了”，只有鸟还在继续飞。大家发现在牛市里面讲故事的那些小盘股，在股灾时候完全没有支撑，跌了一半之后还贵。比如说原本是140倍市盈率，跌了一半是70倍，但那还是很贵，投资者就会担心会不会再跌一半。所以今年大盘在反弹，但是一些小盘股在不断地调整，不断地创新低，就是这个原因。 到明年情况也很难改变，可能下跌的空间不像股灾的时候那么大，但是还是会慢慢地压缩它的估值。深港通已经正式开通了，沪港通已经开通一年多了，这样相当于沪港深三个市场已经完全联通了，这样估值也会有所接近。香港的小盘股估值也就是十多倍，A股的很多小盘股是60倍，差距还是太多，所以有这种差距，小盘股就很难有大的表现，估计还会有一定的估值压缩空间。 货币政策中性对股市影响不大 很多人担心货币政策明年是会有所收紧的。我认为货币的收紧对于债市的影响比较大。因为这两年利率可能已经发生了拐点了，从之前的平稳下降，变为了平稳或者是上调。所以债券就出现了暴跌，虽然央行投放了很多资金救市，但是债券市场调整并没有结束。对股市来说，货币政策保持中性，其实对股市的影响并不是那么大，因为现在整体来看还是资产配置荒，现在实体经济没有太多投资机会，资金就不会大量进入到实体经济，过剩的流动性就会部分进入到股市，因此A股特别是，蓝筹股在未来就存在比较好的反弹机会。 楼市与债市的去杠杆目前才刚刚开始，股市成为这些资金的不二之选。这就意味着，当楼市出现拐点，债市去杠杆，这时资金就应该流入股市。债市出现拐点可能是因为人民币预期基本持平，人民币汇率我认为现在央行还是在想办法稳定，因为毕竟目前人民币刚刚加入IMF的SDR，如果人民币刚刚成为国际储备货币就出现大量贬值，就会影响到人民币的国际声誉，所以央行也在用外汇储备稳定汇率。此外，特朗普上台之后可能会逼迫人民币升值，他认为由于人民币汇率被低估，所以导致了美中贸易逆差过大，他就要求人民币要升值。这说明特朗普可能确实不太了解实际情况，目前中国央行头疼的就是如何防止人民币出现贬值预期，而特朗普上台后可能会采取措施使得人民币升值，因此我认为明年人民币汇率还是会保持温和贬值。 2017年A股回报率有望高于美股 对于A股与美股的评论，我认为A股与美股对决，前者的绝对回报率可能会比美股高。因为美股的牛市已经持续了5年，今年指数也屡创新高，超出了很多人的预期。年初时很多人担心美股可能会回调到14000点，结果上涨到18000点。大选结果公布前，很多人担心美股会出现暴跌，结果特朗普当选后美股反而创了新高，一度涨到19700多点，并且最近还在不断创出反弹新高，牛得让人觉得不可思议。 从目前情况看，我认为美股已经存在一定泡沫，标普500与道琼斯指数的市盈率都超过了历史高点。在过去这些年里，道指的市盈率就是在15到18倍左右，而目前已经达到接近25倍。美股走强并不是因为基本面强劲的原因，而是由于全球央行都在注水，大家发现一些优质的股票其实是很好的避险资产，因为美国像道琼斯指数的成分股是30种主要的工业公司，他们的盈利增长都不错，就能承担避险的功能。当然美股目前涨势这么厉害确实是使得很多A股投资者十分艳羡，天天夜盘看到美股创新高，白天就看到A股下跌，但是明年我认为美股再创新高往上涨的空间就不大了，最多也就10%达到20000点，而A股从3100点涨到4000点就存在30%的上涨空间，所以从绝对涨幅看，A股明年的涨幅会强于美股。 由于美股已经牛了很长时间，但美国经济复苏却没有那么强劲，所以这次加息也没有预期那么坚决，符合预期的2.5。据美联储说明年将会有3次加息，但是我认为可能性不大，就如去年年底12月份美联储第一次加息时所说2016年会有4次加息，当时我就分析考虑到美国经济复苏并不是很强劲，所以在2016年最多也就存在1次加息，事实上证明我的推断是正确的，美联储一直拖到12月份才开始第一次加息。因为美联储这一次加息是非常纠结的，由于经济面并不好，所以它不敢快速加息，一旦加息过多，就会影响到美国经济的复苏。由此看来，美联储预计明年的3次加息也是很难兑现的。估计明年的情况与今年类似，美联储还是会通过喊话的方式吓唬全球的投资者，从而使得全球资金都流向美国，但是实际上它并不会加息很多次，我认为最多也就1次。 文/杨德龙 （公众号：杨德龙宏观策略研究 ID：yang21080679）[详情]

　　杨德龙：短期回调提供抄底机会 作者：前海开源基金首席经济学家 杨德龙 这周市场出现调整，其原因主要是受到举牌概念股回调的影响。加强险资举牌行为的监管，使得投资者担心短期内险资入场资金会出现减少，这就使得大盘最近出现比较大的调整，上证指数从3300点回调到3100点左右，跌幅还是比较大的。然而，我认为这次回调并不具有持续性，原因是这些举牌概念股被举牌本身就说明它们的股价是有吸引力的。保险资金愿意几十亿、上百亿的砸钱举牌这些绩优蓝筹股，本身就说明了这些股票的价值。因此，在短暂调整之后，这类举牌概念股就有可能受到其他类资金的关注。我认为，对险资举牌加强监管，并不会让市场出现连续的下跌。 目前美国的三大股指都创出了新高，道琼斯指数已经创出新高接近两万大关。美国市场本身都不担心加息的影响，我认为A股就更没有必要担心，美联储加息对于A股带来的影响微乎其微。其实美联储此次加息可谓是历史上最纠结的一次加息，今年喊了一年到现在都没有实施，今年也只加这一次，这就说明美联储的加息节奏会比较温和。同时，我认为明年最多也只会有一次加息，因为美联储加息也要投鼠忌器，一旦实施就会使得经济的利率水平提高，美元走强，这就导致其他货币相对于美元贬值，从而影响到美国的出口贸易。然而特朗普是比较注重美国的贸易进出口，提倡民粹主义，打出贸易保护主义的旗帜，在国内政策上强调美国人的利益，要把一些海外产业转移到美国。如前段时间传言说，苹果将会把产业转移到美国本土，富士康会在美国设厂生产手机，由于富士康原来在中国有40万工人，一旦迁走就会部分使得产能下降，但美国的劳动力比较贵，一旦富士康迁往美国就会使得苹果手机成本大幅上升，也许以后iphone8的价格会比目前iphone7还贵，生产成本的提高是可以预见的。 我认为特朗普打贸易主义的牌对美国不一定有利，国与国之间是一种贸易的往来，特别是中美的贸易关系是世界最大的贸易关系，中美之间的贸易额已经达到7000亿美元，特朗普如果对中国的产品提高关税，中国必然反击。虽然表面上中国贸易顺差大于美国，但由于中国出口的大部分是低利润产品，所以从利润看美国人更高。从历史看，世界上很少有一个国家能够通过贸易保护富强起来，因此保持一个充分竞争、市场化的外贸关系应该对各个国家都是有利的，通过贸易保护是很难提高美国企业竞争力的。由此看来，我觉得特朗普这一套是行不通的。 在美国总统大选尘埃落定的时候，我第一时间发布了《特朗普上台天佑中华！上调A股明年目标到4000点》的研究报告，观点明确的指出特朗普上台对中国是有利的，属于天佑中华。我认为特朗普上台后，他主要会在进出口方面做一些贸易保护，但是在政治上、军事上对中国的包围会减少，这就有利于中国恢复大国地位，确立中国作为世界大国的地位。现在中、美最有可能成为世界的两极，美国减少对中国的包围就有利于中国的崛起，这就是我对于中美关系的基本观点。 我认为A股目前已经对这一次的上涨进行了确认，其实这次调整对于A股长期的上涨并不是坏事，反而使得市场在后市的行情发展更加稳健。大盘现在从高点算起，刚好回调了5%，这在市场上涨中都是属于非常正常的调整现象。这就是慢牛行情的延续，目前是非常好的上车时机。我认为慢牛行情不会因为短期的波动而终止，而会延续到明年，市场的重心会不断的抬高。我在今年市场2600多点的低点就提出了千点反弹的观点，我认为今年市场的任务就是收复股灾造成的失地，1月初的股灾确实有偶然因素，导致市场超跌1000来点，现在看来市场已经上涨到熔断区域，正在逐步修复股灾造成的影响。明年市场的任务就是收复去年第二轮股灾的市场点位，上涨到4000点，市场的大势依然是在逐渐上行，这就是大的格局。 从资产配置的角度看，2017年的投资机会在A股，在蓝筹。我们看到，今年前三季度除了股市涨的较少之外，楼市异常火爆，债市也走得很牛，大宗商品期货也炒翻了天。这就说明，在今年由于刚刚经历股灾，投资者信心不足，所以在市场资金非常充裕的背景下，市场资金绕着股市转，却并没有进入股市，更多的流通在楼市、债市，以及大宗商品。但是在明年，随着楼市、债市、大宗商品的回落，资金就会从这些市场流出，只要部分进入股市就会给市场带来很大的上涨动力。从目前的迹象来看，楼市拐点的出现已经基本可以确认，债市也出现了比较大的下跌，这就说明楼市、债市的拐点已经出现，它们的拐点就是股市的起点。我认为，明年的市场依然会遵循这个逻辑，楼市、债市的资金会流出进入到股市。因此，在此大背景下资源配置就应该主要集中在股市。 我们知道A股里有一个很奇怪的现象，就是在市场顶部时大家都不会注重风险，去年5000点的时候大部分人都在看8000点，甚至10000点，然而在市场底部的时候，市场涨一天就有人提示风险。5000点时很多人看多，3000点时很多人看空，这本身就是不理性的行为。因此，我认为大家应该更加客观的看待市场，现在市场还是处于刚从3000点底部区域回升的阶段，这时候应该还是一个比较好的入场时机，整个沪深300的市盈率是比较低的，没必要在此时恐慌，抛出宝贵的筹码。我在今年2月初发表的重要报告中就指出，在市场底部不要抛掉手中宝贵的筹码，但是很多人却在今年2月的市场底部就抛掉了，从而导致今年踏空，或是没有赚取应该的利润。 今年市场的行情非常明显，就是蓝筹行情。我在今年4月就讲到价值股投资机会来临。其主要的理由，一是经历股灾后，投资者会更加看重上市公司的业绩，一些有业绩支撑的蓝筹股更具价值；二是一些题材股、小盘股的故事讲不下去，投资者不再相信这些故事，因此蓝筹股成为了今年的主导行情；三是监管层今年也致力于打击题材股炒作，引导资金逐步流入蓝筹股，这就是今年的大方向，且我认为明年的大方向依然不会改变。我们看到，目前大盘已经涨了600、700点，有人说指数涨，股票亏，我觉得出现这种情况的原因就是你的股票主要是一些小盘股。 这一波回调之后，大家应该积极关注二线蓝筹。首先，投资者应该关注一些稳定业绩的消费类板块，像白酒、医药、家电等板块；其次，要配置一些滞涨板块，比如最近开始活跃的军工板块后市有望在资产注入预期下持续表现；再次，举牌概念股票，如果跌幅超过20%以上，大家也是可以考虑抄底的。[详情]

　　前海开源杨德龙：美联储加息尘埃落定 北京时间今日凌晨三点，美联储决定十二月份加息0.25%，并且预计2017年可能会加三次息。美联储这一次加息在之前已经被市场充分预期，经济学家一致预计十二月份会加一次息，现在相当于靴子落地，市场的不确定性消除。消息公布后，刚创出新高的美股出现了小幅下跌，美债和美元对消息的反应也符合预期。美联储这次加息对A股市场来说影响比较小。考虑到A股因为受到举牌概念股下跌的影响，在之前已经出现了比较大的调整，这次加息相当于利空出尽，A股有望借机出现震荡回升。 美联储预计明年有三次加息，但是我认为实际上明年很难有三次加息，预计最多加息一次。事实上在2015年十二月份美联储第一次加息的时候，美联储就给市场预期2016年将加息四次。但事实上在2016年仅仅在年底加息了一次，加息的节奏特别的慢。美联储的这次加息也是历史上最纠结的一次加息。以往美联储加息都是在经济面强劲增长、需要给经济降温的时候进行连续加息，进入到加息周期。但本次的加息，美国经济面并不是非常的强劲。一部分数据显示经济有所复苏，但是另外一部分数据，却显示经济复苏缓慢。所以美联储加息的步伐也比较慢。美联储一直给市场通过喊话的形式提高市场的加息预期，引导资金流入到美国避险，但实际动作却比较少。预计2017年仍然会出现这种情况。美联储加息的次数难以达到预期的三次，可能只有一次加息。 美联储加息有望刺激美元走强，给人民币贬值造成更大压力，央行目前正在采取措施稳定市场预计，从而稳定汇率。特朗普上台之后可能会对人民币施加压力，促使人民币升值。因此，我认为2017年人民币不会出现很大幅度的贬值，仍然会延续震荡的走势，甚至会出现升值。 在美联储加息的背景下，中国央行的货币政策难以继续宽松，2017年货币政策可能会保持现状，或是略有缩紧。中国央行暂时不太可能加息，为了对冲外汇占款的快速下降，央行可能选择降准的方式。由于受到美元升值的影响，以及央行从以往的强制结汇转变为意愿结汇，11月外汇占款继续大幅下降，而外汇占款下降的幅度刚好匹配11月外汇储备的下降。2017年市场的流动性可能不会进一步宽裕，但考虑到在转型过程中，实体经济可能还没有太多投资机会吸纳过剩的流动性，资金可能还是在不同的市场间流动。由于楼市出现了拐点，债市也逐渐回落，资金可能逐渐的从楼市、债市流出，部分流入股市。因此，我认为2017年的投资机会还是在A股，特别是A股里的蓝筹股。[详情]