平安大华曹力：用概率思维赚取“稳稳的幸福”

　　⊙记者 朱文彬 ○编辑 金苹苹

　　“概率上平衡感好的人，净值回撤就会小，更利于复利增长，这是我长期坚持的投资理念。我不想出现在任何排行榜上，只要我的投资者有幸福感就好。”尽管即将管理公募产品，但曹力心态很平和，这种心态也是他过去两年多管理专户产品获得良好回报的秘诀所在。

　　近日，记者对平安大华估值优势灵活配置混合型证券投资基金拟任基金经理曹力进行了专访。深厚的数理背景，构筑了他严密的研究逻辑；深入骨髓的概率思维，确保他能找到投资中的平衡感。

　　用概率思维做投资

　　从清华大学数学系本科毕业，到香港科技大学继续攻读硕士，再到马里兰大学数理统计学拿下博士学位，直至毕业后的首份工作从事量化研究，曹力一直没有离开过自己喜爱的数学。

　　“数理背景对我的投资风格有很大影响，之前我一直在用量化投资方法研究股市，概率思维已经深入我的骨髓，在考虑投资标的布局时也会充分考虑概率的影响。”曹力告诉记者，作为巴菲特的忠实信徒，他深深认同复利的力量。曹力说：“只有持续的复利才能留下美妙的净值曲线。要做到这一点，就要时刻注意并减少出错的概率，注意投资风险的分散。”

　　正是因为有这样的概率思维，曹力在牛熊转换的2015年避开了大幅的波动，保住了可观的收益。

　　如何用概率思维进行投资？曹力表示，就是要不断地对投资组合进行扫描，在某种倾向的布局上感到不安时要及时调整。

　　“比如，当煤炭行情好的时候你持有煤炭股，而行业去产能后股价涨到历史高位时，下跌的概率就很大。这时就需要运用概率思维减仓，同时考虑战略性配置完全反向的资产，像电力股等。”曹力解释道。

　　选股偏好估值优势

　　曹力表示，在投资风格上，他坚持自上而下和自下而上相结合选股，并且恪守自己的能力边界，绝不会去追热门概念、赶时髦。

　　投资策略上，曹力采取估值优势策略，即深入考察企业基本面并作出合理预期，同时将该预期与其市场交易价格中隐含的预期相比较，从概率角度与投资回报角度分析企业潜在的超市场预期的可能性，判断企业在估值方面的优势，以此作为投资价值的主要衡量标准。

　　“我更喜欢从常识角度出发研究股票，通过关注基础业绩指标、现金回报等因素，利用指标计算并找到性价比高的标的。哪怕标的比较传统，也愿意长期持有，静待价值回归。”他说，“那些报价实在、现金流清晰、竞争格局让人放心、生活中能够清晰感受到业绩的公司股票，比如消费、医药、家电、交通、旅游服务等板块更能吸引我。”

　　曹力有着自己的投资原则和选股逻辑。一是只投资自己看得懂的标的。“对投资的标的，应该很清楚它的商业模式是否可行、在行业中的竞争力是否可持续、背后的团队是否可靠，这和一级市场筛选商业项目是一样的，和股价波动形态无关。”他说。

　　二是高度重视投资标的的现金流。曹力表示，在非常保守的估算下，现金回报前景明显好于十年期国债的标的才有投资价值。简单而言，就是要投资能持续赚到真金白银的公司。对一些现金流异常、资本开支巨大、资产负债表大幅扩张的企业他会保持警惕，对那些很“时髦”但现金回报很少的企业则会敬而远之。

　　三是逆向寻找投资标的。股票的估值大致可以分为两部分：一是对基本面的理性估计，二是人们对它的热情期待。“在股票被高度关注时，付出的价格中有相当一部分是付给了热情，很可能买贵了；对于被冷落的股票，这个概率是逆转的，大众热情只要提升一点就有利于增加投资收益。在概率上，逆投资者热情而去寻找投资标的，长期来看更有胜算。”曹力说。

责任编辑：陶然