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下期时间：9月23日（周五）13：30-14：30
本期“王牌基金经理”基金投资培训会迎来了首位女性基金经理——国金基金徐艳芳，与广大的浪基友们一起交流4年赚2倍的投资秘籍以及挖掘G20的投资机会。
在去年股市大跌期间，基金经理徐艳芳、滕祖光、彭俊斌三人管理的国金国鑫基金（762001）神奇逃顶，在跌幅最大的时候几乎空仓。从而斩获了4年接近两倍涨幅的超高收益，稳稳地站在同类基金第一梯队的位置。
图1：国金国鑫基金净值回报率：4年高达193%
徐艳芳4年赚2倍的收益如何取得？她又如何看待未来债券市场的行情？
在本期交流会中，徐艳芳透露自己在不同市场环境下投资逻辑和策略的应对与其较长的固收投资经历有密不可分的关系。她表示，“固收主要是非常关注于自上而下的宏观基本面研究，以及对于货币、财政政策以及资金面的研究。在这个基础上再来确定要做的资产配置。”
她认为现在的债券市场已由之前的牛市转向弱市偏震荡的振荡格局。所以投资者应该下调投资收益的预期，把博收益转向偏稳健性的投资。固定收益类的产品以稳健性为主，稳健不踩雷，同时收益又能确保稳健为投资基准。
关于G20，徐艳芳总结了《二十国集团创新增长蓝图》中包含创新、新工业革命和数字经济等领域的政策和措施对于国内新兴产业发展所带来的新机会。
以下是实录全文：
问：对G20的整体评价如何？如何在短中长期影响中国经济发展？是否可以从G20会议发掘出哪些板块行情？
徐艳芳：这一次在杭州召开的G20会议对于参会各国来说都是一场立足长远的会议，从2008年金融危机以来，全球各国都陷入了低增长的陷阱，现在各国的政府对于全球经济的增速低于预期都达成了共识，像美、欧、日、中等参会各国都已经协调一致，在这次G20会议上提出来避免货币依赖，加强财政政策，所以未来将会以财政政策为主、货币政策为辅，同时还提出了结构性改革的重要议题，制定了9个改革的优先领域。对于国内的经济来说，短期来看，国内的货币政策预计不会进一步的大幅宽松，就是说不会全面的去放水，从宽松向中性平衡方向来转移，而且宽松他所导致的金融、地产价格上涨的问题，其实现在已经引发了各方面的关注，后面我们会依靠财政政策发力，来为经济增长提供支撑，后面还会继续依靠供给侧改革来缓解产能过剩的压力。所以短期来说，经济增速下行的压力还是比较大，需要进一步来依靠基建和财政政策来为经济提供短期的支撑。
但是中长期来看，随着产能过剩压力的进一步缓解，中国的经济结构预计会进一步改善，产业也会实现真正的转型、升级，中国的经济会释放新的活力，获得新的增长动力。
在各个板块上来看，我们可以看得到，这一次G20会议上确定了九大改革优先的领域，而这些领域，从资本市场来说，带来了新的投资机会，这些板块就存在九大主要的领域里面，包括基础设施建设、教育、科技、产业创新、环保节能、环境污染治理等多个领域，后面这些领域预计也会有相应的政策和资金的支持。
问：习总在B20会议上提出“一带一路”倡议。称“中国的发展得益于国际社会，也愿为国际社会提供更多公共产品。旨在同沿线各国分享中国发展机遇，共同繁荣。丝绸之路经济带一系列重点项目和经济走廊建设已经取得重要进展，21世纪海上丝绸之路建设正在同步推进。我们倡导创建的亚洲基础设施投资银行，已经开始在区域基础设施建设方面发挥积极作用。”这会有何影响？
徐艳芳：像这次提到的“一带一路”、亚投行，都是中国后面进一步提升国际影响力，推进全球化战略重要的实施步骤和推手。而且就目前国内的情况来说，也有利于缓解中国国内目前产能过剩的矛盾，为国内多余的生产力找到新的需求和市场，同时也可以通过它们来提供低成本的长期资金，完善其他国家的基础设施建设，这也是可以取得一举多得的积极效果。
亚投行的副行长在最近的一次公开会议上还透露，现在亚投行也在不断的调整战略，还找到了三个工作重点，这三大领域会对相应的金融领域带来相应的机会，具体来看这三个领域主要是，一个，亚洲的交通能源领域，加强企业的互联互通，其次，绿色基础设施相关的机会，还要加强银行的运营，不管是多边的还是双边。总而言之，这个亚投行和“一带一路”的战略，都是中国国力发展到现在这个阶段有利于进一步提升对外影响力。同时，对于国际社会的公共产品的提升，以及国际间的合作都有着积极的推动作用。
问： 《二十国集团创新增长蓝图》包含创新、新工业革命和数字经济等领域的政策和措施。新工业革命和数字经济对新兴产业有何影响，对创业板有何影响？现阶段创业板是否有投资价值？
徐艳芳：这次提到的新工业革命和数字经济，其实也是源于全球的经济目前缺乏新的增长点，需要通过创新来挖掘出新的经济增长的动力，目前，中国也正好处于这么一个增长的瓶颈中，老的制造业需要进一步的升级换代，新的创新型的产业也需要进一步的发展。
这一次新的工业革命和数字经济都是有利于国内为新兴产业进一步的发展打开了基础和提供相应的空间，对于相应的新兴产业的板块，像制造业2.0，还有相应的数字互联互通这些，对于国内来说都会有比较大的机会，诞生出比较伟大的公司。我前一段时间还看到一则新闻，就是说像互联网金融的巨头几家企业都是在中国，而不是在美国，这个已经引起了美国华尔街的关注。对于国内的创业板来说，我预计也会诞生出比较伟大的公司，但是就现阶段来说，国内的创业板从估值上来说还是存在一个估值过高的问题，这个就需要来挖掘相应的真正有增长潜力的企业，而不是说估值过高就没有投资价值。
同时除了创业板，我认为现在大盘蓝筹也有新的机会，因为现在不仅推创新和工业革命之外，还在推供给侧的改革。
问：结构性改革是G20的一项重点议题，G20确定了九大结构性改革优先领域，如何看待结构性改革带来的机会？
徐艳芳：就像我刚才说了，九大改革优先领域是给相应的板块带来很好的投资机会的，我比较看好的这个领域也是在基础设施建设这一块，基础设施建设现在应该是比较火的PPP概念以及相应的概念股，后面还会有比较好的增长机会，后面还有一些教育，像不管是幼儿教育还是成人教育，以及互联网的在线教育都是有比较好的机会，可以挖掘出比较好的龙头公司。
在科技和产业创新这一块，后面同时包括环保、节能还有环境污染治理等多方面都会有相应龙头的公司，有比较好的增长机会，只要是相应的细化政策进一步推出，我相信这个市场上面还会有相应的资金来进入这些企业，我们可以提前挖掘出比较好的投资标的提前进行投资。
问：您在不同的市场环境下，投资逻辑和策略是怎样变化的？
徐艳芳：从我个人来说，我最开始做投资的起点是在保险公司，当时投资的思路其实是从绝对收益的思路开始做的，不仅仅是进行固收的投资，而且也包括权益类资产的投资，也就是说当时是一个混合投资的思路，我可能做固收这一块时间相对来说比较长，固收主要是非常关注于自上而下的宏观基本面的研究，以及对于货币、财政政策以及资金面的研究，会非常关注。在这个基础上再来确定要做的资产配置这么一个策略，对无风险资产、风险资产以及风险资产里面的权益、债券这一类的资产做好相应的比例配置，在确定好资产配置的策略之后，通过自下而上的精选策略来选出符合我投资收益目标的这么一个投资标的。我觉得这个思路不管是进行固收投资也好，还是进行股票投资也好，都是比较好的这么一个投资方式。
问：未来一年股票市场是否会有牛市？怎么看未来的行情？
徐艳芳：像股票市场的牛市有两种推动，一种是真正的基本面的推动，另外一种是资金链的推动，也就是估值提升。从基本面上来看，预计后面的经济增速是处于中级下台阶的过程中。所以要企业的业绩真正有大幅的提升来推动一轮股票市场的牛市，这种概率不是太大。从估值提升的角度来看，就需要大量的新增资金来入场。现在来看股票市场还是处于存量博弈的阶段，要想股市的估值有大量提升，这种概率不是太大。未来股票市场的牛市现在看不到太大的机会，但是从政策面上来看，由于现在推供给侧的改革，以及产业转型升级，我认为有比较好的结构性的机会。
问：未来一年债券行情将会怎样？
徐艳芳：债券市场的牛市已经延续两年多了，一方面是强支撑的基本面，另外一方面是政策和资金面的强推动的作用。现在对于后续市场的分歧逐渐加大，这个问题可以分为两个阶段来看，一个是一年期以内的短期走势，一个是一年期以上的中长期的走势。短期而言，从基本面的角度来看，宏观和微观的数据都显示经济是处于L形走势的企稳端，现在地产和基建都对经济有了比较好的作用，而且政策方面，央行也表态要回归稳健偏中性的货币政策。后面从货币政策转向财政政策来对冲经济下行的压力。
在资金面上来看，央行也是在通过缩短放长的操作来提升资金的融资成本，进一步推动债券市场的去杠杆。短期来看现在债券市场，一方面内部基本面的支撑开始弱化，外围美国加息的预期处于悬而未决，人民币始终有阶段性贬值的压力，市场会有阶段性调整的压力。但是收益率上行的压力也是处于有顶的阶段，因为宏观大环境也不支持比较高的收益率水平。所以市场会处于上有顶下有底的振荡格局。
问：国金国鑫的信用债遴选标准是怎样的？怎样避免踩到违约债券的雷？
徐艳芳：国金国鑫信用债的遴选来说还是很谨慎的，因为宏观大环境的盈利始终不是太好，尤其是中低级水平的融资环境并没有大的改善，我们内部加强了信用团队的建设，同时在制度上也进一步对于信用债的筛选标准进一步提高了入库的门槛。我们从制度建设上以及人员投入上，还有内部的投资标准上，都对信用债的投资提高了标准。现在在信用债上面的仓位不是太重，所以国金国鑫不存在踩雷的问题。
问：未来，投资者应该怎样重塑自己对固定收益类产品的投资预期？
徐艳芳：经过了两年多的牛市，投资者所投的固定收益率的产品预期，我预计他们的收益率水平也相当可观。但是到现在的债券市场由之前的牛市转向弱市偏震荡的振荡格局。所以投资者应该下调投资收益的预期，把博收益转向偏稳健性的投资。首先固定收益类的产品以稳健性为主，稳健不踩雷，同时收益又能确保稳健的投资基准，我觉得就是比较好的固定收益类的产品了。
问：在管理基金时您如何进行风控？是否有去有意识地控制回撤？
徐艳芳：我们进行投资过程中的风控是首先需要考虑的问题，因为我们基金资产的每一笔投资的风险都必须控制在我们这个组合可以承受的范围之内。对于风险承受能力弱的组合，我们的风控指标会把握得比较严格，确保我们的风险不会超过能力之外的资产，在具体的投资策略中会控制比较合理的仓位，同时随着市场的变化及时调整。对于风险承受能力比较强的组合风控指标设置就比较宽松，投资组合也设好了止盈止损的机制，尤其是在止损这块，也就是控制回撤这个环节非常重要，如果我们发现这个市场的走势和投资预期不一致，那我们就会调整，快速调整回撤来控制风险。
问：普通投资者怎样选择基金？好的基金有哪些特征？
徐艳芳：对于普通投资者来说，现在进行基金投资是一种非常好的理财方式。因为他们把资金交给专业的投资人员进行打理，可以腾出自己的时间和精力做擅长的事情，可以获得投资回报，不过选择基金是非常重要的。首先要对自己的资产有整体的思路，将无风险的资产投资和有风险的投资搭配起来，无风险的投资可以进行现金管理类的投资。有风险资产的部分可以选择股票、债券进行投资。通常比较好的基金有三个特质，一个它有比较好的历史业绩，而这个时间比较长，至少两三年，也就是说这个基金会跑赢市场，而期间在同类产品中有优势。同时基金的回撤比较可控，不会大起大落，不会一个时间跑到第一，然后跑到末尾，说明投资经理是比较稳健的。其次这个基金的管理团队比较稳定，人员变动相对比较少，这样这个基金的投资策略和投资思路是具有连贯性的。通过这三个基本特质就可以筛选出优秀的基金了。
（完）
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