如果乐视网提前开板 哪些指数基金有套利机会？

　　来源：ETF和分级圈

　　近期大盘突袭下跌，很多人惊呼为什么？！圈主倒是觉得沪深300指数和上证50指数强势了那么久，不回调才是奇怪。2018年结构性牛市的观点和短期可能调整的观点并不冲突。不过晚间圈主看见新闻，说腾讯作为带头大哥，要投资万达，或许明天地产还能冲一冲，调整节奏或许会延后。但是市场不可能只涨不跌，所以即便调整也别着急。

　　近期不多聊行情，来讲一讲乐视网如果提前开板，可能存在的套利机会。虽然乐视网被剔除了创业板指等指数，但因为跌停卖不掉，无论是主动基金还是被动指数基金，乐视网都还在持仓里面，从四季报的数据来看，有些指数基金持仓还不少呢。

　　为什么会出现套利机会呢？这要从停牌股票的估值方法说起。

　　对于指数基金来说，股票从停牌那天起，需要持续关注其潜在价值与最近收盘价是否偏离过多。一旦偏离的金额超过基金资产净值的0.25%，我们就认为停牌前的收盘价已经不能合理反应这个停牌股票的合理价值，估值价格就需要通过指数收益法进行调整。指数收益法就是，用这个停牌股所在的这只指数的指数涨跌幅，来当成这个停牌股票的价格，去计算基金的净值。所有除了ETF以外的公募基金都要进行调整。等这个股票的交易体现出活跃市场交易特征后，一般是涨跌停打开以后，就恢复成采用当日收盘价格进行估值的方法。

　　正常情况下，除ETF以外的公募基金使用指数收益法能够相对合理地反应股票在当前市场下的合理估值，但像乐视网这样的BUG，即使是在指数收益法下，也没法反映出它的公允价值，极端情况下，就需要各家基金公司估值委员会来讨论，人为的进行估值价格调整，比如之前的金亚科技。

　　这里插个备注：通常情况下，即使是针对停牌的股票，ETF也是豁免的，即仍按收盘价对其进行估值，但跨市场ETF，由于特殊的申赎机制，出于对原有持有人利益保护，在极端情况下，也需要对个股做估值价调整，比如景顺中证TMT150分别于7月、10月、11月发布了三次调整乐视网估值价的公告，具体为什么要这样做，这是一个很长很长的故事，圈主以后有机会再做讨论。

　　这不，对于乐视网这个BUG，基金公司也纷纷主动下调了它的估值价。

　　股票估值方法调整的公告案例

　　从上面公告中可以看到，目前市场上对于乐视网给出的估值价格是3.91元，这也是为什么大家预计乐视网复牌后要有13个跌停，因为跌到13个板的时候，价格刚好是3.9元，跟市场的预期相近。

　　图表1：乐视网跌停板个数对应的日期和股价

　　数据来源：ETF和分级圈

　　当然以上只是各基金公司估值委员会结合研究员的意见给出的估值判断，实际情况，乐视网有可能跌的更多，当然也有可能提前开板，如果是提前开板，现在基金净值已经按照3.91元在估值，基金净值已经按3.91元结算过了。那么，只要乐视提前开板，只要基金经理卖出乐视网价格高于3.91元，就有套利机会！反映在基金净值里，则表现为卖出当天，因为卖出价格高于3.91元，不考虑其它股票的涨跌的话，当天晚上基金净值就会往上涨，因为乐视网在基金净值里的估值从3.91元变成了高于3.91元。乐视网成交的价格越高，基金持有乐视网的占比越高，净值上涨的可能的空间也就越大。

　　下面，圈主帮大家测算好了不同情况下，这些乐视网持仓较多的指数基金的套利空间。因为年报还没出来，所以我们按照2017年四季报寻找前十大权重股当中持有乐视网的基金。

　　图表2：不同开板下，持有乐视网基金的套利机会

　　数据来源：ETF和分级圈

　　注：若第N个跌停开板套利空间指的是当天因乐视网影响，净值上修的幅度，实际操作过程中，根据申购金额大小和持有的时间长短，还会有申赎费用损耗，以及申购份额确认之后的净值波动。

　　以上是指数基金的套利机会，同样的，持有乐视网占比较高的主动权益基金，也存在这样的套利机会，但因为时间关系，圈主就不整理了。以上供参考。

责任编辑：曹婕