宁夏

　　7月10日，首轮最后一只新股北特科技(603009.SH)启动网上申购缴款。

　　经历过9只新股网下申购的惨痛教训后，这一次，有一批由网下配售渠道转到网上的机构资金来争夺网上的新股蛋糕。

　　“网上的中签率比网下还高，以后不打网下，改到网上打新股。”深圳一位管理着20亿资金规模的股票型基金经理向21世纪经济报道记者透露，其管理的基金此次在网上参与北特科技的申购。

　　“几个亿规模的资金账户到网下配售，只能选一两只新股参与，分到的新股也就1000股。但到网上申购，顶格申购只需要几十万元，可以每一只新股都去打，收益率反而高于网上。”一位管理企业年金计划的保险投资经理介绍。

　　21世纪经济报道记者了解到，经历首批9只新股的打新后，很多机构对网下打新兴趣缺缺，有些资金规模小的机构决定放弃网下打新，转而流向网上申购新股。

　　网下打新收益菲薄

　　首批9只新股上市后的股价涨幅可观，通过债券质押融资打新的机构，终于松了一口气。

　　“联明股份(603006.SH)的网下配售比例只有0.0754%，只有上市以后股价涨幅达到140%才能覆盖回购的融资成本。”一位管理企业年金计划的保险资管投资经理陆宇(化名)说，截至7月10日，联明股份涨幅达1.8倍，借钱打新账户总算有少许盈利。

　　陆宇所管理的产品打新收益率最高的新股是依顿电子(603328.SH)。依顿电子是这轮新股网下中签率最高的一只，达0.46%。陆宇测算，只要上市涨幅达22%，就能覆盖融资成本，但其涨幅达到1.1倍才打开涨停板。

　　但即便如此，陆宇管理的产品在依顿电子获得的打新收益率也只有0.36%：他以1亿资金来打新，扣除融资成本后，只赚了36万元。

　　“中签率是影响收益率的关键因素。”陆宇介绍，依顿电子的中签率是0.46%，但龙大肉食(002726.SZ)、雪浪环境(300385.SZ)、联明股份(603006.SH)的中签率只有0.1961%、0.1321%、0.0754%。而依顿电子的中签率是后面3只新股的2.345倍、3.48倍、6.1倍。

　　以雪浪环境为例，其在7月8日涨幅已达2.08倍，高于依顿电子1.1倍的上市涨幅，但其打新收益率只有0.17%，低于依顿电子0.36%的收益率。

　　机构通过债券质押融资打新的操作，只获得了非常微薄的回报。

　　“打新收益率略高于放回购带来的收益率，也就是高20%－30%而已。”陆宇说，仅略微高出回购收益率，对整个企业年金计划的组合贡献非常小。

　　“如果新股发行规则不修改，以后不会再参与网下打新了。有新股发行时，直接去放回购，年化回报率至少也有4%。”陆宇介绍。

　　这种想法在业内颇有代表性。21世纪经济报道记者从多位基金经理和私募经理处了解到，他们以后都不会再借钱打新。

　　“如果账户上刚好有闲钱就打一下，不会特意空出资金来打新股，更不可能卖股票去打新。”深圳一家资产规模排在前十名基金公司的基金经理表示。

　　资金蜂拥网上打新

　　与网下机构打新的态度相反，一批机构对网上打新的态度变得积极。有一些此前在网下打新的机构，改而转到网上争夺新股的蛋糕。

　　“网上的中签率比网下还高，以后不打网下，改到网上打新股。”深圳一位管理着20亿资金规模的股票型基金经理陈杨(化名)介绍，网下打新需要占用比较大的资金，但网上只需要几十万元，不会影响投资操作。

　　据记者了解，首批发行的9只新股中，陈杨在前面5只新股询价时参与网下配售。随着这批新股对外披露发行公告，他发现网下打新获配很少，开始转到网上打新股。

　　“今世缘(603369。SH)就是网上打的，按申购上限去打，中了1000股。7月8日抛了，涨幅有80%。”陈杨介绍，其管理的基金在今世缘中签市值是1.693万元，上市4个交易日，赚了1.354万元。

　　今世缘的公告显示，网上申购数量最高不得超过15000股，顶格申购需25.395万元。以此计算，陈杨参与今世缘打新的收益率是5.3%。

　　这种行为在业内颇有代表性。

　　“资金规模不大的产品，肯定是网上打新比较划算。”前述深圳一家规模排在前十名基金公司的基金经理指出，网上打新顶格申购只需要几十万元，而权益类基金普遍有5%－10%的现金头寸趴在账上，刚好用来打新股。

　　据记者了解，有些资金规模较小的企业年金计划、私募基金账户等均转到网上来打新。

　　“有几个年金账户参与了北特科技的网下询价，7月9日就是网下申购缴款，但有些没有在网下询价的账户，就到网上去申购。”陆宇表示。

　　上海一位私募老总介绍，不少私募也由网下转到网上打新了。

　　“同样是中签1000股，网上单账户申购也就是几十万元，但网下可能就得划5000万出去。”上述私募老总透露，其管理的账户规模只有几个亿，如果是网下打新只能打一两只新股。但若是网上打新则可以全部参与。

　　私募基金积极参与网上打新，其中的驱动因素是这轮新股上市带来的收益率。

　　“9只新股随便打一打，中了好几个，涨得很疯，还是有不错的绝对收益。”深圳福田区一位赵姓私募称，此次旗下账户的闲余资金都参与北特科技网上申购。

　　有机构对网上打新收益率进行测算，最佳的规模临界点是3000万资金。只要是小于3000万元以下的账户到网上参与每一只新股的申购，收益率就大幅高于回购利率。

　　“假设一只新股发行价是20元，中签1000股，上市涨2倍，获利4万元。对于资金规模2000万的账户而言，中一只新股的收益率是0.02%。打中10只新股，收益率就是2%。”一位专门打新的私募基金表示。