这些ETF具有跨越交易所市场或银行间市场或上海黄金交易所市场的特点，并且资产属性差异大，适合投资作为大类资产配置的工具。债券ETF、货币ETF、黄金ETF、白银ETF以及传统的股票型ETF包含了不同经济环境下的优势品种，比如过热期金属类ETF可能具有超额收益，衰退期债券ETF可能会有较好的表现等。对于只熟悉部分资产的投资人而言，在不熟悉的资产占优时期可以选择交易成本较低、交易效率较高的ETF品种进行投资，以获取超额收益。从媒体披露来看，易方达基金[微博]和博时基金[微博]获得了深圳交易所(深交所)黄金ETF的开发资格，上交所授权华安、国泰两家基金公司开发黄金ETF。

　　制度“创新”。

　　有媒体报道，近期监管层召集有关各方讨论ETF“T+0”交易问题，现阶段相关的主要工作是交易所方面修改规则、基金公司方面做相应对接准备等。这意味着ETF“T+0”交易呼之欲出。ETF的“T+0”制度即包含了二级市场交易的“T+0”也有可能包含一级市场申购赎回的“T+0”。

　　“T+0”交易有助于提升ETF投资效率和二级市场活跃度，尤其对于一些活跃度不高，或者由于跨市场导致交易效率受限的品种而言意义更为重大。ETF在2010年开始获得了高速发展，但是我们也可以看到，部分ETF的发行规模较小，并且交投并不活跃。交投不活跃的原因可能与规模、市场环境、以及交易效率有关。比如，部分跨市场ETF、跨境市场ETF做日内回转交易难度较大，因此与传统单市场ETF相比效率较低，如果“T+0”制度推出，将给一些机构带来更多的日内交易机会，有助于缓解目前部分ETF产品交投不活跃的局面。

　　2.2封基“到期”

　　封闭式基金转型过程为：首先召开持有人大会，对转型事宜及转型后的方案投票，大约持续数周；随后会对持有人大会表决结果公告并发布决议生效公告；第三步为发布转型后且持有人大会通过的新基金合同；最后发布传统封基终止上市公告，随后转型成开放式基金，开放申购赎回。

　　在此过程中持有人需注意几个问题：首先，流动性问题。通常封闭式基金临到期前几个月就会进入召开持有人大会的阶段，此时封闭式基金在二级市场会呈现长期停牌状态，无法进行交割；第二，净值波动问题，根据基金合同显示，封闭式基金转型可以有最长不超过一个月的锁定期，此时无法进行申购赎回以及二级市场买卖，投资者持有的基金净值会受市场波动影响，收益有一定不确定性，正是这种波动导致封闭式基金临近转型前折价并不会完全消失；第三，封转开后投资者选择赎回基金时有一定赎回费。

　　股票型封基“到期”。

　　目前股票型封闭式基金仅剩26只，13年将会有6只产品到期，是股票型封闭式基金到期的第二大年，多数产品将在14年到期。

　　从即将到期的股票型封基来看，目前基金金泰已经停牌(2012-11-16)，另外5只基金仍在二级市场交易，并且均是折价交易，持有到期可以获得超越净值的收益。从持有到期折价回归收益来看，年化收益均超过6%，其中，基金开元的年化折价回归收益最高，为12.7%，给投资者提供了较高的缓冲垫。如果投资者看好到期前的市场，则可以逢低买入传统封基持有到期，转型后赎回，即可以获得市场上涨收益的同时可以获得折价回归的收益。

　　2013年到期老封基情况(2012-11-16)

　　债券型封基“到期”。

　　明年还有5只债券型封闭式基金将到期，这5只产品目前均有小幅折价，且除信诚增强收益外其余都是纯债型产品。由于流动性约束较小，封闭式债基可以通过投资流动性较差的品种、更有效放大杠杆来获取较高的收益，从这5只产品今年以来的业绩也可以验证这一点。如果未来债券市场向好，那么持有这些封闭式债券型基金可以获取折价回归和净值上涨的双重收益。

　　2013年到期债券封基情况(2012-11-16)

　　2.3 分级基金“定期折算”

　　所谓分级基金定期折算，指的是分级基金按照一定的日期进行折算，定期折算的目的是将稳健份额的利息兑现给持有人，定期折算提供了永续型分级基金稳健份额利息兑现的途径，也提高了有运作期限分级基金产品的资金使用效率。目前所有的永续型分级基金以及大部分有运作期限的分级基金产品均设置了定期折算条款，且多数采用一年运作周期，每年第一个工作日折算的模式。定期折算预期到底何时会爆发可能是投资者比较关注的问题。

　　我们选取了市场上设立较早且具有定期折算条款的分级基金来观察其定期折算行情的爆发情况，这些产品都是永续型分级基金。根据之前我们研究的结果可以发现，永续型分级基金稳健类份额的折价往往会受到激进类份额溢价的影响，而整体来看影响激进类份额溢价的因素包括：杠杆、融资成本、二级市场流动性、未来上涨预期以及短期动量因素。为了能更好的刻画事件投资机会，尽量剔除其他因素的影响，我们采用对同一产品纵比折溢价率变化，且定义折算行情的起点为离折算日最近的折价阶段性低点。

　　对比市场上流动性较好的品种，可以发现，定期折算行情爆发呈现出两个特点：爆发的时间越来越提前，爆发的力度越来越大。定期折算行情之所以有这样的特点可能与投资者对产品的认识加深有关。2010年，分级基金产品数量较少，交投活跃度并不高，因此投资者对产品规则的理解程度有限。2011年，随着分级产品数量的增加，以及投资者教育工作的开展，投资人尤其是一些机构投资人认识到了分级产品具有较多的事件性投资机会，因此，定期折算行情较为明显。2012年下半年，稳健类份额就开始出现了一波折价收窄的行情，这波行情可能包含了到点折算预期，但是我们认为也包含了定期折算行情预期。为了剔除到点折算预期因素，我们选择了银华内地资源分级基金，这只基金离到点折算的距离较远，因此到点折算对它的影响不大，从银华金瑞基金的折价走势可以看到，折价回归的行情持续时间与银华稳进相当。

　　3.  2013年基金投资策略

　　3.1 基金投资环境展望

　　3.1.1 A股市场：迷局向变局过渡中的结构性机会

　　展望2013年，宏观面，传统的经济引擎减弱，弱周期GDP季度间呈N型小幅波动；微观面，盈利见底回升概率大，但拐点钝化，回升趋势不明显；政策面，传统的经济刺激政策出台空间仍然不大，政治换届后制度改革望提振市场信心；流动性方面，资金供给趋于温和改善，但解禁压力和新股发行将对市场形成持续的压力。整体而言，股票市场有望呈中枢略抬升的区间震荡。

　　投资风格方面，全年来看，过去两年来投资性周期股及稳定增长的消费股，内部走势已经分化，源于业绩增长的差异化，在流动性不充分和流通市值不断增加的情况下，企业盈利将是驱动资金的主要法宝，因此，选择具有投资价值的可选标的的逻辑也趋于集中化，业绩增长确定的成长行业和个股仍是全年重点配置的对象。上半年盈利回升驱动周期股反弹，行情高度受限于需求和价格回升幅度。此外，宏观变量温和演变时，市场对微观信息更敏感，优选价格敏感度高的水泥、农药，及业绩确定的保险。

　　主题投资方面，改革的制度红利和城镇化的推进举措使得2013年或将是主题投资进一步发散的一年。未来十二五的经济主线是转变经济发展方式，战略调整经济结构，通过城镇化挖掘扩大内需的潜力。因此，与经济结构调整相关的节能环保等新兴产业领域以及城镇化的相关主题等将是中长期的投资主题。如市政建设类的轨道建设、燃气管道，与生活质量相关的医疗、食品、旅游，农业现代化的种子等。

　　3.1.2 债券市场：债市行情有望延续

　　整体投资环境弱于2012年

　　当前经济环境与2005年较为类似，政府对于通胀的警惕性较高，货币政策支持力度弱于2008年强外部冲击时期，宏观经济数据将在前期政策的发酵下缓慢回升，经济周期由衰退向复苏的过渡时间相对较长，债市行情有望延续，其中2013年前期走强的概率较大，在后期随着通胀回升，债市将面临一些压力，整体投资环境弱于2012年。

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