建信基金——短期风险释放 通胀有望抑制

　　存款准备金率上调短期内释放风险，上周一市场大幅反弹，但流动性紧缩的压力并没有缓解，市场走出四连阴。上证指数全周上涨1.9%，成交量有所恢复。个股普涨，小盘股表现领先。行业方面，受通胀预期持续的影响，农业板块领涨，信息服务、家电板块紧跟其后；受加息负面影响较大的金融板块表现落后，是唯一下跌的板块。国际方面，美国最新公布的经济数据超出预期，道指创新高，涨幅为0.7%。近期加息的传闻愈演愈烈。在上调存款准备金率，以及行政调控物价的情况下，短期内通胀上行的趋势有望得到扼制，年底前加息的可能性已经有所降低。我们维持前期的判断，在外围流动性宽松、经济先行指标持续回升，但是紧缩政策预期较为强烈等方面的综合影响下，对12 月份的整体行情持平淡态势。预计随着经济数据的陆续公布和中央经济工作会议的召开，行情会出现先抑后扬的态势，整体在2800-3000 点的区间进行弱市波动。我们认为，在投资风格上，周期股的机会仍未到来，但消费股和成长股的过高估值也不支持再有明显的趋势性机会。整体来说，12 月份在风格上来说将是杂乱运行，没有明显的热点。但基于明年布局的考虑，地产、建筑建材机会较大。

　　国投瑞银——持续关注上行乏力情况下的结构性行情

　　因央行继续以提高准备金而非加息来收紧货币，加上中央经济工作会议定调明年宏观经济政策的基本取向要积极稳健，市场投资情绪稍显乐观，推动市场出现有限上涨，并结束了连续五周以来的跌势。12 月17 日消息，美国上周首次申请失业就计人数意外下滑，而11 月新屋开工数增加，是五个月来首度攀升，加上费城联邦储备银行制造业指数12 月意外劲升，三项数据都显示美国经济日渐好转。经济数据好转信号可否持续将影响美联储宽松货币政策后续的进展。展望后市，货币政策将进入为时较长的紧缩轨道以对冲过量货币并克服通胀， A 股市场中短期内或面临较大上行压力，结构性行情将主导市场，投资者宜继续关注新兴产业概念、大消费概念、以及传统产业整合概念等所涉及的板块和行业。

　　光大保德信——货币政策仍将持续加码

　　市场情绪小幅好转，但是整体市场仍处于一种较弱的情绪之中；市场热点仍集中在中小市值股票，中小板和创业板指数明显好于上证指数，这种局势短期仍然是市场的主流。前周末公布的11 月国内CPI 数据大幅超市场预期，尽管此前市场各种传言都存在，但是从10 月的单月4.4%上升到11 月的5.1%仍有许多前期无法预计的因素，特别是11 月中旬以后，在国家相关部委出台一定调控措施以后，蔬菜等多种食品已经出现了一定回落，所以11 月的数据创出如此高点，的确出乎意料。但是此次周末的超预期数据，却只带来了央行再次上调存款准备金，使得市场的情绪明显短期好转。同时5.1%的短期数据也使得11 月的数据形成了短期高点，12 月、1 月、2 月的CPI同比数据大概率情况下将出现回调；同时，尽管加息箭在弦上，市场也在此背景下预期没有过度反应，出现反弹。2011 年4%的通胀目标首次明确提出，需要注意。此外，周小川表示：中国应加大力度吸收过度流动性，且将继续通过上调银行存款准备金率来实现这一目标。目前中国的存款准备金率已处于纪录高位。应对热钱的“池子理论”曾引起业界一场大讨论。“发明者”周小川在演讲中对此亲自作出解释。在他看来，典型的“池子”是指外汇储备，但是外汇储备包括不同板块，一部分保证进出口支付使用，一部分供预备外资企业投资的分红使用，还有一部分是让热钱进入，然后再进行100%对冲，使其在总量上不会对经济产生负面影响。目前市场仍对加息的货币政策存在担忧，而且展望明年上半年的货币政策仍将持续加码，并最终对国内经济和通胀产生一定影响，在此大背景下，对指数不要产生过高期望，而机会更有可能存在有业绩支撑的中小市值股票之中，这也是我们过去很长时间强调的投资方向。

　　泰达宏利——12 月份CPI 回落将是大概率事件

　　市场预期的加息并没有到来，取而代之的是存款准备金的再次上调，上周一的市场给予了强烈的正面反应，但也有投资者认为上周或将是加息的时间窗口，因此，随后四个交易日震荡向下小幅调整，但周线仍收红，一定程度上表明上周市场处于较为强势的整理状态。11 月份CPI 同比5.1%，达到年内高点，而准备金率的再次调整也弱化了加息预期，市场的解读为紧缩力度低于预期，考虑到翘尾因素及食品价格下跌的双重影响，12 月份CPI 回落将是大概率事件，政策再度大幅收紧的概率不大，对的短期市场走势相对乐观。

　　长信基金——加息预期对后市影响较大

　　国家统计局11 月份经济数据显示，11 月居民消费价格(CPI)同比增长5.1%，涨幅比上月扩大了0.7 个百分点。持续走高的CPI,致使市场加息预期再度升温，也有观点认为，伴随存款准备金不断调整，短期加息预期不大。存款准备金调整并不意味着短期不会加息。年底财政支出的季节性增长会导致基础货币投放量的增加。加上上次短期超额准备金政策到期，贸易顺差继续维持在较高水平，这都使得货币出现新的增量，目前加存款准备金率只能部分应对增量问题。从加息预期对市场的影响来看，加息可能更有利于后市行情。加息表明利空的释放，短期市场预期可能会有所改变。并存在两种可能情况的假设：一种情况，未来1-2 个月不加息，政府担心加息导致的热钱流入，希望通过调控方式控制通胀。在此种情况下，市场短期可能会反弹，但是高度会很有限，通胀形势的恶化会不断加强投资者的悲观预期。第二种情况，本月加息配合相对比较紧的信贷指标的公布，市场会将更多的注意力放在经济增长上，市场对于短期政策调控的预期会减弱。政策收紧如果对于通胀产生了实质性的作用，改善将具有一定的持续性。综合以上分析，未来的通胀和政策具体取向，短期内都可能影响市场动向，谨慎的投资人可更多期待政策面明朗后，再行选择合适的投资方向。

　　华商基金——看清楚中长期才能做好短期

　　华商动态阿尔法&华商盛世成长：成功的基金经理一定要有独立的思考能力，做投资还是一定要看清楚中长期产业的方向。只有看清楚了中长期的趋势，才能更好地理解短期的变化，才能看懂短期机会在哪里，要不要参与，参与多少。一定是“中长期布局，短期收获”。在经济结构转型的大背景下，各个行业可能会遭遇差异非常大的产业政策，反映在股市中就是表现差异很大的结构性机会。未来几年，经济可能都会围绕“十二五规划”中明确的方向进行，受益板块可能会有持续较好的表现。四季度以来，一方面坚持原来的新兴产业投资的大方向不变，另外为2011 年的投资作一些战略上的布局。主要增加配置的方向是宽带互联网方向、节能服务方向以及脱硝相关的板块。2011 年这些板块可能会有好的表现。

　　中海基金——不用过度担忧加息

　　加息是必然的，只是时间问题，但是加息并不意味着市场中期走弱，我们相对看好市场的观点是考虑了加息的影响的。11 月份，CPI 5.1%，PPI 6.1%，而且未来一段时间的物价走势仍有点扑朔迷离，在这样的背景下，我们认为加息是必然的，只是时间问题。但是加息并不意味着货币政策的持续紧缩，加息的作用一方面是控制通胀预期，另一方面是缓解负利率的程度，因此在目前的市场位置上，加息对市场会产生短期影响，而不会改变市场的中期趋势，加息的出台可能是一个好的买点，而非卖点。从中期来看，3000 点以下是安全的位置，无需过分关注加息、12 月份CPI 等短期因素的扰动。我们依然自下而上寻找成长股，并中期看好战略性新兴产业。农银汇理——市场处于经济企稳对抗紧缩趋势回升的过程中

　　自11 月17 日以来，市场一直处于2800 点至2900 点弱势震荡；上周依然未摆脱这样的形态。经济层面通胀超预期成为常态，而从近期的紧缩力度来看，却是温和的，这大大增强了通胀再超预期可能性。我们依然认为市场处于经济企稳对抗紧缩趋势回升的过程中，边际紧缩远未结束，货币政策滞后性将增加未来调控的难度，而在边际紧缩趋势未完结之前市场仍不能过度乐观。

　　国海富兰克林——宏观调控力度低于预期 市场小幅反弹

　　市场在宏观调控力度低于预期的影响下，出现反弹，成交量有所放大。我国11 月份CPI 为5.1%，在市场预期范围之内且主要宏观经济数据继续向好。另外，虽然前一周周五晚间央行宣布再度提高存款准备金率0.5 个百分点，从而使得大型银行存款准备金率达到历史高点18.5%，但央行紧缩力度小于此前的市场预期的加息。同时12日闭幕的中央经济工作会议提出，2011 年在继续实施积极财政政策的同时，货币政策将由“适度宽松”转向“稳健”，货币政策“定调”也使得投资者对于资本市场政策环境的预期明朗化，在这些背景之下，市场上周出现反弹。上周大部分板块都出现上涨，其中由于市场预期2011 年一号文件可能与农业相关，导致上周农业股出现大幅上涨；另外由于江西水泥发布业绩预增公告，从而带动整个水泥板块出现上涨；电信服务板块受到中国联通3G 资费新政消息影响，表现抢眼；其它如电子元器件、家用电器等也有出色表现。金融股受到提高存款准备金率的影响，成为上周下跌的板块。国富中小盘：明年行情值得期待中盘蓝筹。当前市场以窄幅震荡为主，明年或将延续震荡上行趋势，一季度行情值得期待，重点掘金中盘蓝筹。比较看好明年的投资环境，主要原因有两方面：一方面，明年是"十二五"规划第一年，项目投入较多，地方政府也给予较大的支持力度，特别是明年1000 万套保障性住房的建设，是对明年经济的有力支撑；另一方面，从政策面来看，政府明年会以稳健货币政策为主，而流动性相比今年不会太差，在转型深化的背景下，2011 年中国经济将呈现增长、通胀可控的格局。总体上看，政策和经济的博弈仍将主导明年的市场走势。