兴业有机增长：为了保护持有人利益，确保产品的稳定运作，该基金已于12 月17 日起，暂停单笔5 万元以上(不含5 万元)的大额申购。当宏观难以精确把握的时候，判断行业景气便成为重点，从细分行业着手更容易找到好公司。“先行业，后公司”地挖掘成长股，是今年取得较好收益的原因。事实上，寻找新兴产业中的优秀的成长股难度更大，相对于传统行业，此类公司往往属于非常细分的行业，很多是全新的子行业，必须先认真学习、再仔细甄别、后深入分析行业公司的价值所在，判断为成长支付的溢价是否合理。在这个过程中，最重要的是去除偏见必须先清空自己的定势思维、不预设立场，才可能做出理性客观的判断。从这个角度说，研究挖掘新兴产业的成长股比挖掘传统产业牛股其实更难。成长股应该如何定价？这始终是困扰许多投资人的难题。在市场普遍认为部分中小股票估值过高、业绩透支的情况下。挑选成长股应当“慎思勇决”，先看成长的空间，再看成长的质量，最后匹配确定性。只有对基本面有了深度的理解和把握，才能获得投资和持有的坚定信心，也才能抵御短期的各种波动起伏。同时，考虑到中小成长股普遍存在的流动性缺陷，对于基本面的分析就要更加严格和慎重了。投资成长股的盈利可能来源于两个方面：一方面是公司成长，一方面是市场博弈。今年他的成长股投资收益中前者贡献占七八成，后者贡献占两三成。所以，公司的基本面是核心关键，市场博弈倒在其次了。“行业和公司成长穿越一切周期”，站在岁末年初的重要时间窗口分析未来行情，从预期角度看，对于明年市场整体收益的预期不宜超过今年；从操作层面上看，在流动性逐渐收紧的市场环境下，机会更加呈现其结构性特征，捕捉个股的机会变得更为重要。板块上，从长期看，轮涨是常理，部分被压抑太久的周期性板块出现阶段性机会是大概率事件。同时，新兴产业和大消费依然是关注的两条主线。新兴产业中，尤其关注环保、新材料等领域，因为环保的社会重视度和国家投入都将不断地超预期，而新材料则是难得的估值和成长匹配比较理想的板块。大消费板块的概念不应被狭义化，随着中国社会富裕程度的提升，大消费板块仍有往深度和广度挖掘的空间。

　　国泰基金——雨终退 温润沃野生机

　　相比2010 年的经济和政策环境，2011 年的环境会略好一些。较低的估值为A 股市场提供了较为安全的底线。站在历史正常估值的前提下，只要经济持续改善就会逐渐提升股票的吸引力。近期通胀压力导致政策偏紧，但明年上半年将得到缓释；伴随十二五规划的逐步实施，中国经济明年将过渡到稳定阶段。2011 年的股市仍然以抗通胀、消费和战略新兴产业为配置主线。影响2011 年投资的四大因素。通胀对股市的影响：如不出现天灾，一季度将是通胀高点，随后逐渐缓和，但整年水平不会太低。具体从对通胀影响较大的货币发行量、供需及成本等三大因素来看：货币方面M2 增速与通胀关系并不明显，且对短期通胀解释力较弱；供需方面也不支撑通胀的过分显现；成本方面劳动力因素较为重要，但近期数据表明，劳动力短缺最严重的情况已缓解，由于明年基建投资趋于平缓，劳动力成本将不会上升太快。稳健的货币政策对股市的影响：货币政策将从“适度宽松”回到“稳健”，这意味着方向将从紧但力度不会过于严重，执行力度将相机抉择，主要取决于经济内外部均衡，而稳健的货币政策中汇率的重要性将上升。因此，人民币继续升值具有较大的确定性。未来渐进升值、汇率双向波动增大都将成为货币政策选项。十二五规划和换届前夕对股市的影响：从历史规律看，政府换届前的经济表现主要特征是平稳，因此2011 年政策环境不会过紧，经济平稳是大概率事件。市场的风格轮动情况：目前看来，我们预计大盘股在3-6 月份相对占优的概率较大，应提早准备。其他时间小盘股占优的可能性较大。虽然不排除明年某些阶段周期股的反复，但我们认为战略新兴产业、消费以及中游制造业将会在未来很长时间都会战胜市场。世界经济回升的态势没有发生变化，仍然处于初期的复苏过程中，因此，明年的世界经济并不会出现转向，只是增速将会放缓。由于高失业导致的政治压力，发达国家将不得不实行较为长期的量化宽松政策，这很可能会导致资源品价格继续走高。另一方面，IMF 预测2011 年全球GDP 增速为4.2%，同比例的GDP增长，发展中国家经济增长需要比发达国家更多的钢筋水泥和资源，这也将导致未来的资源品价格有较为坚实的基本面支撑。2010 年的中国经济体现出的韧性垫高了市场的底部。虽然短期有通胀问题，但是长期来看中国经济结构转型平稳过渡是大概率事件。经济先行指标继续回升，中国经济韧性十足：2010 下半年以来，中国制造业采购经理人指数(PMI)持续回升，体现了中国经济的韧性，因此未来中国经济还将维持这种状态，不必对中国经济过分悲观。预计国内消费增速平稳，低端消费和服务类消费将长足发展：经济结构转型要求壮大消费的力量，特别是培育第三产业类型的消费。一方面，个税改革有望明年推出，中低收入者税负将会减轻；另一方面低收入人群的消费倾向比较高，基于这两点，看好中低端消费。投资增速不会大幅回落：考虑到制造业的需求和利润都较好，明年制造业的投资增速可能会略有上升。房地产受调控和基数的影响，增速会下降，不过由于保障房规模很大，且房地产依然处于上升期，投资增速不会降很多。明年是十二五开局之年，基建投资可能会有所恢复，包括农村的基建投资。总体来看，投资可能会比较平稳，增速比2010 年略低。出口前景将趋于平稳：2010 年进出口好于市场预期，但有放缓趋势。随着后危机时代越来越大的压力，特别是汇率和人力成本方面的压力，中国将减少对外需的依赖。A 股市场：以抗通胀、消费和战略新兴产业为配置主线。明年市场的底部和高位都会提升是大概率事件，但空间有限，整体上呈现震荡上行态势。2011 年最大的不确定来自通货膨胀的演化。如果农业大体风调雨顺，那么通货膨胀是可控的。2010 年以来战略新兴产业和消费类行业表现较好，这都是得益于经济结构转型的大环境。根据对宏观经济的分析，抗通胀、消费和战略新兴产业将主导明年的资产配置。中央经济工作会议为明年宏观政策定调之后，2011 年经济政策渐趋明朗化。其中，货币政策相对于09 年和10 年有所紧缩，财政政策继续保持积极稳健，市场对政策不确定性担心降低。未来一段时间内，经济将继续回升，但是由于食品价格仍高位运行，翘尾因素可能会抬高来年通胀水平，通胀压力仍然存在。考虑到市场对加息等紧缩政策已经消化了较长时间，因此从基本面上讲，我们对A 股走势持“不悲观”态度。预计股市仍将持续震荡。

　　国泰金鹏&价值基金：2010 年的市场可谓是牛熊交织的市场。指数经历了持续一年的调整，而大盘蓝筹也受政策影响整体表现为熊市；但除去大蓝筹之外则是比较明显的牛市，中小盘等均创历史新高，而新兴产业也表现较好。从政策面看，“十二五”规划重在调整结构，未来消费的比重将有所增加，而另一方面产业升级亦将扩大；投资是为了赢利，而回报方式主要有两种：1、价值投资，以最低成本买入未来现金流；2、博弈，譬如新兴产业，以未来成长性弥补现有估值高的缺点。因此2011 年的投资机会主要在两块：1、绝对收益部分，如银行、地产等板块，这部分大蓝筹的估值达到底部，2011 年较有可能出现绝对收益；2、中游行业，如装备制造业等，每个行业的龙头公司未来可能会有较好的收益。水泥和工程机械同属中游行业，但目前的集中涨价则属于不可持续的局部行情；对于汽车行业，比较看好，不管是从盈利角度还是经营角度都比较好，而目前只是受累于过多的负面担忧。

　　海富通——“短”靴落地 “长”靴待定

　　大盘走势比较平稳。前周末央行上调存款准备金率0.5 个百分点，这一消息符合市场的预期。加之前周末召开的中央经济工作会议对于市场的走势方向没有造成直接的影响，可以说市场短期的靴子终于落地了。就目前来看，宏观经济面不是很明朗，政府调控政策也变得较为复杂，所以在“短”靴落地之后，投资者们开始翘首以盼穿着长靴的另一只脚何时落下。而“长”靴落地的过程较之“短”靴显得比较纠结，这是由于“增长”和“通胀”这对矛盾造成的。如果国家继续出台上调存款准备金率或加息等控制流动性的政策可能会减缓经济复苏的势头，而前周末出台的CPI5.1%的升幅数据又创了近28 个月以来的新高，这又不能不采取相应的抗通胀措施来遏制CPI 的过快增长，在目前市场形势不明朗的情况下，宏观决策成了主要的形势。因此，面对通胀压力，不排除采取上调存款准备金率和加息的可能性。这些措施一旦实施，市场可能会重新回到“拉锯战”当中去。对于投资者另一个关注焦点——房地产市场来说，房地产市场的政策面也是“犹抱琵琶半遮面”，令人难以揣摩。在投资者普遍担忧的情绪下，房产税的最终出台可能会被市场理解为利空出尽。不过，房地产政策和宏观经济面一样局面复杂，一来要担忧成交量降低可能导致的相关投资增长放缓，二来面对仍然较高的房价又存在调控的需求。所以，房地产政策最终如何还有待观察，总体来看，政策不会过于严厉，对市场的影响不会很大。简而言之，通货膨胀仍然是目前我们关注的风向标。当通胀压力有所减缓时，周期性行业将会有所表现，水泥、机械板块将有可能成为投资热点；非周期行业中的环保等新兴产业存在一定利好机会。此外，农业板块有一定机会，由于今年农产品价格上涨，针对农产品的政策，如农机具、种子方面的政策相继出台，因此存在板块机会。

　　宏观上为CPI 将持续高位运行直至明年初。后续如何发展？需要看政府调控的效果。对在通胀的现状下，消费者对现行状态的满意度急剧回落，但随着国家宏观调控机制对农产品价格等压制，消费者未来指数下降速度减缓。但是作为CPI 重要组成部分的居住的电、气费等仍然上涨，对于宏观经济未来趋好应保持谨慎态度和较好的信心预期。而CPI 的持续上涨并屡创新高，使得通胀预期转为现实压力和对未来的担忧。通胀大背景下，11 年消费品行业投资方向：总的来说，消费品行业受益于通胀。食品饮料大行业内各子行业受益通胀的顺序是：肉制品、乳制品、啤酒、葡萄酒、白酒。商业零售行业内各子行业受益通胀的顺序是：超市卖场、百货、家电连锁。从地域上来看，中西部仍然是最看好的区域，其次是内地及其他东部沿海地区。