朱平新价值观：PE15倍为悲观20倍中性30倍乐观

　　广发基金投资总监朱平解读三大核心问题：估值、通胀、价值投资；“4000点下要增仓而不是减仓”

　　理财周报记者 曾芳/文

　　目前中国A股的估值是否安全？通货膨胀会否加剧？中国经济增长会否减速？现在还要不要坚持价值？近日，广发基金副总经理兼投资总监朱平在他的专场投资报告会上对上述市场最关心的核心问题作了系统阐述。

　　20倍PE是中性估值

　　● 估值降到20倍左右，对所有投资者都是一件好事

　　● PE15倍为悲观， 20倍中性，25倍到30倍是乐观，相应的PB2倍到5倍更合理，50倍以上是高风险区

　　● 高估值的回归不可避免，只是时间不确定

　　朱平认为，目前市场基本接受欧美派的估值观点：PE15倍为悲观，20倍中性，25倍到30倍是乐观，相应的PB2倍到5倍更合理，50倍以上是高风险区。高估值的回归不可避免，只是时间不确定。

　　“现在来看，我对中国市场还是蛮有信心的，中国市场是非常大的，非常有深度的市场。所以它很难像日本、台湾这样的孤岛，这样的市场容易封闭自己，走向极端。中国这个市场到6000点相对来说没有走极端，而是回归了。我更愿意认为，现在的调整是一种回归。估值降到20倍左右，对所有投资者都是一件好事。”

　　如果更谨慎，我们A股市场最便宜的时候将近15倍。对应的是3000点。20倍可能相对来说是进可攻退可守的估值水平，如果25到30倍是偏乐观的，对应5000～5500点，PB 2～5倍比较合理。PE50倍以上是高风险区，现在已经证明了。

　　朱平表示，高估值的风险是非常大的。第二高估值风险是资源配置不合理，所以我们对增发市场应该是比较抵触的。当然减持也是一个风险。所以我们看到做PE投资的，去年已经到了20多倍，肯定要死一批人，那么贵的话肯定会减持。所以这样来看，对于我们来说，我们更愿意相信高估值的回归是不可避免的，只是时间不确定。

　　“中国到底是乐观的估值，还是中性一点的估值呢？我们只能事后知道，事先是比较难判断的。但是我们可从策略上给一些准备，给风险一些折价(足够的安全边际)。但考虑到大小非的减持或再融资的需求，在中国高估值时代至少近两年应该是结束了，很难会再有了。”朱平说。

　　趋势投资者已经离场

　　价值投资者决定估值中枢

　　● 4000点以后，所要做的是增加你的股票仓位，而不是减少股票仓位

　　朱平认为，中国的投资者或者说投资实际上说来说去还是有两种，一种是价值投资，一种是趋势投资。巴菲特在5块的时候买入很多中石油，去年的时候觉得经济有点问题，油价70多美金，没有多大空间了，更重要的是他要筹钱。所以今年哈撒维被财富列为十大金股之一，很重要的原因是它有400多亿美金的现金，有很多是2007年筹出来的，这是价值投资，便宜买贵了卖。