金牛基金语录 王亚伟从容面对调整

　　华夏大盘精选 王亚伟：

　　从容面对调整

　　前期的高估值水平难以为继，高估值将引发上市公司无节制的融资冲动。融资用于不产生整合效应的外部并购，从一个侧面反映出仅靠内生性增长已无法支撑目前的高估值，而过度依赖外部并购将模糊中国股市与成熟股市及实体资产的界限，进一步凸显高估值的脆弱性。目前谈论调整的结束为时尚早。在下一次整体性的、以价值为基础的投资机会到来之前，充分的调整是必要的。否则，投资机会将只是局部的和阶段性的。这类机会与外部经济环境以及政策的关系密切。如果将10年10倍作为目标，本基金成立3年来已实现了大部分，未来7年的年化复合收益率可以设定在3%的水平，这使得本基金有条件以从容的心态对待可能的调整。

　　中邮核心优选 许炜：

　　经济增长将减速

　　2008年的宏观经济将面临外部经济减速和经济调控双重压力，运行不确定性加大，经济将出现一定程度的减速。宏观调控的紧缩程度对相关行业和企业盈利带来的影响有多大，导致市场预期是否发生变化以及外部经济实体的经济波动对我国经济运行的影响，需要我们密切跟踪并保持高度警惕。同时，2008年大小非的减持压力和企业融资压力将对资金面产生一定压力，因此，2008年证券市场运行将出现较为复杂的局面，市场波动性加大导致投资难度加大，这对我们提出了更高的要求。

　　东方精选 付勇：

　　资金面因素将加剧市场波动

　　由于通货膨胀尚处高位，从紧的经济政策仍将延续；人民币升值将成为常态；虽然宏观经济增速将有所回落，但仍将保持比较高的增长速度。随着上市公司业绩的增长，市场的整体估值将有所回落，估值过高的情况有望得到改善。投资者的行为以及资金面的需求可能会阶段性加剧市场的波动，如投资者对奥运前后市场表现的预期、大小非解禁、企业再融资等。适当的调整有利于化解过去两年快速上涨带来的潜在风险，有助于市场的长期发展。从投资机会来看，人民币升值、通货膨胀可能是2008年的主题，而成长仍将是证券市场的最爱。

　　华安宝利配置 袁蓓：

　　引入绝对收益思维方式

　　2008年的资本市场首先应降低收益预期，提高风险意识。宏观紧缩、通货膨胀、美国次债事件和供求关系等四个方面将是左右2008年股票和债券市场的最重要因素。换个角度来看，这些因素是风险也是机会，关键在于跟踪、分析和落实到操作。正是这些因素的存在给我们带来更多的投资机会和配置空间。作为一个配置型基金，我们会更多地从这些因素出发，积极寻找机会灵活调整各类资产的配比。同时，作为一个稳中求进的配置型基金，当前我们试图引入绝对收益思维方式，摒弃短期排名和波动带来的干扰，以盈利的持续增长为主线，寻找更稳健的净值增长模式。

　　博时主题行业 邓晓峰：

　　采取防守策略

　　最近，我们在调研时发现了令人担忧的情况：企业提高产品价格，将上游涨价传导给下游客户，已成为普遍现象。PPI到CPI的传导完全打通，全社会基本形成一致的通胀预期。

　　在目前的估值水平下，A股市场没有“防空洞”，市场需要逐步消化过高的估值。组合管理上，我们将采取防守的策略，不参与概念炒作，配置向低负债、低市净率、低市盈率、低市销率的大公司倾斜。

　　基金科汇 伍卫：

　　今年是内需启动年

　　从简单逻辑来看，2008年虽然净出口的拉动作用可能减小，通胀导致的紧缩政策对经济也可能产生负面影响，但新增的内需拉动以及投资需求仍将使我们的经济增长保持较高的水平，政府在税收以及医疗、社会保障等方面的支出扩大，让我们看到了内需启动的苗头。

　　从上市公司的角度看，2008年除了企业所得税降低的因素外，企业的正常利润增长和投资收益的增速应低于2007年的水平。因此，我们觉得2008年是一个慢牛的行情，指数涨幅预计明显低于前两年，整体的行业性大幅度上涨机会不大，自下而上挖掘高增长、超预期的个股才有可能带来满意的投资收益。

　　易方达策略增长肖坚：

　　关注经济不确定因素

　　本基金在2007年一季报中即提醒应关注美国次贷危机的发展，但后来的发展态势大大超出我们的预计。尽管目前的情况不太乐观，但我们相信当前各主要经济体自身有较强的弹性，在各种综合措施的努力下全球经济应该能顺利渡过难关。

　　央行已采取多种措施回收流动性，政府各部门都在围绕该目标而行动。但是在外围经济动荡、衰退，中国的出口增速有可能大幅放缓之时，国内的紧缩政策是否该严格实施，是否在某个时点应该转而刺激国内经济，这些都将成为2008年经济的不确定因素。

　　（江沂整理）