朱平新价值观：PE15倍为悲观20倍中性30倍乐观(2)

　　“趋势投资不是这样。我接触很多投资者，他们关心的是什么时候是底，买了就要挣钱，一挣钱就会追加。中国因为基金的主力更多来自中小投资者。他们反而是在市场最火爆的时候，给更多的钱。这样的话导致去年估值比较高。现在却反过来，现在可能更多的个人投资者，给的建议是减仓，我们的看法是下了4000点以后，所要做的是增加你的股票仓位，而不是减少股票仓位。再融资和增发在去年打破资金平衡和趋势的预期。如果大家是预期往上走，老百姓钱会进来的。现在没有这种趋势，钱反而是逐渐减少。”

　　朱平表示，趋势投资者已经走了，估值的中枢将由价值投资者决定。2007年整个市场估值是由趋势投资者资金来确定的。那现在这些人走了之后，市场要寻找价值投资者估值的中枢。因为我刚才说了，价值投资者在比较便宜的时候会增加股票仓位，而不会减少股票仓位。在股票下跌的时候进来的钱会更多，估值中枢均衡点越来越靠近。

　　“我们认为现在这个市场处在这样的过程中，指望趋势投资者去托住大盘是不可能的。只能指望越来越多的价值投资者投入自己的资金。当然了我们还是要看到经济基本面出现了比市场预期要差的这样的数据。”朱平说。

　　全球股市大幅下跌，趋势投资已经结束了，得靠价值投资者。价值投资者预测可能要看两个，一个是估值是多少，第二风险多大。风险有不确定性。“我们恰恰现在处于不确定性相对大一点的环境。除非很便宜的时候你才会出手。这就是价值投资者会要求市场给风险一个补偿，或者说足够的补偿(安全边际)他才愿意进入。”

　　通胀增加企业非正常盈利

　　● 通货膨胀使企业的盈利非正常增加了，当通货膨胀下来的时候，那些企业会受到比较大的压力

　　● 中国经济2008年减速是必然的

　　朱平认为这次的通货膨胀，主要的原因可能是在于资源的约束。

　　他这样解释：通货膨胀使企业的盈利非正常增加了。去年GDP11%，加上通货膨胀，名义GDP增长速度是非常快的。名义GDP增长非常快的话，从另一个方面导致企业利润职工收入居民收入增长速度都可能会加快。但我们认为它会消失的，因为通货膨胀超过8%以后，可能会产生一种不正常的预期，这种预期会损害经济稳定的运行。那么政府就会压制，如果往回走的话，可能会使得以前一些赢利的企业变为不赢利。去年到现在一些规模不大的周期类企业，由于涨价出现大的增长，像去年的氨纶等，我们也不觉得它不是一个好企业。但是这样的利润增长，有一天突然会回去的。所以我们认为它实际上是股市泡沫的一种。这种压力可能在2008年下半年出现。通货膨胀在2008年前高后低的话，当通货膨胀下来的时候，那些企业会受到比较大的压力。

　　通货膨胀，今年雪灾使得出口出现问题，工业增长出现问题，这些事情我们不知道是不是必然中的偶然，中国经济2008年减速是必然的。是什么导致这种减速，可能有很多很多的偶然性，就像去年“5•30”炒作一定会结束的，出了印花税导致这样的结局可能是一种偶然。