鉴往知来 基金跌破面值不必恐慌

　　回顾上一次基金大面积跌破净值，是在2005年二季度末，以2005年6月6日为例，当时有109只开放式基金，有95只跌破净值，其中有12只在0.8元之下，指数型基金受伤最深，12只净值在0.8元的基金中有5只是指数型基金，融通深证100指数净值更是只有0.7090元，排名垫底。2005年6月3日，50只封闭式基金有45只跌破净值面值(因为封闭式基金净值每周公布一次，故取前一周)，其中有9只基金净值在0.8元之下，基金普华净值最低，为0.6497元。

　　鉴往知来，那么上次基金跌破净值的原因是什么呢?

　　一、市场深幅下跌，覆巢之下无完卵。

　　以A股为投资对象的基金，虽然，基金管理人运用专家理财的优势一定程度上规避了风险，但是对于系统性风险，也无法应对，A股大幅下跌时，基金自然会受到影响，特别是股票型基金，ETF更是首当其冲，覆巢之下焉有完卵？

　　2004年三季度到2005年二季度，市场处于相对强势，在1200点至1500点之间来回震荡，这段时间发行的新基金可谓生不逢时，被迫高位建仓。市场从2005年4月14日单边下挫，上证综指从1234点一路跌到2005年6月6日的低点998点，创下阶段性最低点。以2004年9月30日为起点，截至2005年6月6日，上指综指下跌26.07%，这拖累基金净值一路下跌，最终跌破面值。

　　二、新基金生不逢时，被迫高位建仓。

　　从基金发行的历史来看，2004年末和2005年初新发成立的基金形成了一个阶段性小高潮。据资料显示，从2004年三季度开始，到2005年二季度末，共有59只新基金发行成立，其中共有34只股票型基金。

　　这段时间发行成立的基金可谓生不逢时，在市场相对强势的时候建仓，之后市场持续走弱，既不能大幅减仓(股票型基金契约有仓位限制)，又缺乏累计赢利增加防震垫，市场的深幅下跌，带动新发基金下挫，其中34只基金有29只跌破净值，占了跌破净值基金的近1/4。

　　目前基金净值大面积跌破面值和上次有共同的一面，例如同样面临着市场的深幅下跌，上证综指从2007年的10月16日的最高点6124点，一直下跌到2008年2月26日的最低点3606点，下跌41.16%，调整幅度要大于上次，但是也有一些不同的情况出现，例如封闭式基金，除两创新型封闭式基金外，其它封闭式基金由于在2007年获利丰厚，又没有大比例分红，增强了防震性能，故能在此次基金净值大面积跌破面值时独善其身。

　　总之，基金跌破净值要理性看待，其中有一些客观因素存在。同时，我们还应该看到，市场的深幅调整有利于释放估值压力。可以这样说，正是2005年的大幅调整为2006年、2007年的牛市做了准备。2007年10月以来的持续调整，已阶段性见底，估值进入了合理区域，后市反弹的概率很大。封闭式基金分红后，进一步释放了市场做空动力，同时新基金陆续进场，有助于市场企稳反弹。投资者在防范风险申购债券型基金的同时，也可以关注指数型基金如华夏上证50ETF，中小板ETF，“双小基金”，来兑现市场反弹带来的收益。