创新型封基新在何处

　　⊙Morningstar晨星(中国) 王蕊

　　过去一周，南方盛元红利和建信优势动力纷纷募集成功，目前国内的创新型基金达到6只，按照设立时间分别是国投瑞银瑞福、大成优选、工银瑞信红利、华夏复兴、南方盛元红利和建信优势动力，每只基金的产品创新方式各异，投资者不妨从它们的共性入手。

　　丧失流动性的封闭期

　　从封闭日期来看，工银瑞信红利、华夏复兴和南方盛元红利的封闭日期均为1年。值得关注的是，封闭期为一年的三只基金中，仅南方盛元红利设置了提取业绩报酬方案。理论上讲，基金封闭期内对基金经理的运作压力较小，加之不上市交易，规模稳定等客观因素，可能会降低基金经理的投资热情。因此，如何看待南方盛元红利在一年的封闭期内设置业绩报酬方案，笔者认为一定程度上激励基金经理努力追求实现业绩报酬所要求的收益水平，是提高基金经理投资组合效率的一步尝试。

　　上市交易让人欢喜让人忧

　　大成优选、瑞福进取和建信优势动力的存续期分别是5年，由于封闭期间较长，期间选择上市是为了加强初始投资者的流动性，满足他们对现金的需求。

　　在设置上市交易的条款中，大成优选和瑞福进取规定在《基金合同》生效后的3个月内上市交易，建信优势动力将其推迟到6个月，并指出，基金份额累计净值达到1.2元，并同时具备相关条件，即可申请上市交易。投资者如何解读？如果市场一路上扬，该基金可能在不到6个月的时间内就可以获取20%的收益，即可申请上市，有现金需求、希望落袋为安的投资者就可以马上兑现收益，但是由于潜在的折价问题，20%的预期收益可能还需要打折。设想上市当日出现10%的折价，基金的价格为1.08元，投资者的实际收益仅为8%。因此，这种上市规则的设定一定程度上给投资者提供了一个选择落袋为安的上佳时机。

　　为了减少大幅折价交易情况的频繁发生，这三只基金也纷纷提出“救生艇”条款，一旦基金连续出现大幅折价交易就强制转型。救生艇条款的设计可以有效改善基金的长期大幅折价的现象。

　　业绩报酬的前因后果

　　根据推出的业绩报酬措施，普通投资者在向基金公司缴付管理费的同时，还要付出一部分收益作为基金经理的奖励。三只基金在业绩报酬的提取方法设计方面可谓百花齐放，百家争鸣。

　　从方法看，大成优选和南方盛元均在超出可提取业绩报酬的收益率部分按照业绩报酬比率提取费用，建信优势动力的业绩报酬则建立在年平均资产净值上。其可提取业绩报酬的收益率设置的原则体现在既要跑赢银行定存，也要超过同期业绩基准，具体的条款设置可以参考基金的招募说明书。此外，大成优选和南方盛元红利在提取业绩报酬的上限做了规定，即年度提取的业绩报酬与当年提取的基金管理费总和不能超过期初基金资产净值平均值的5%；建信优势动力没有规定上限，但设计方案中体现出偏低的业绩报酬比率和基金管理费率，基本上年度提取的业绩报酬与当年的管理费综合达到基金资产净值的1.5%到1.75%。三种方案孰优孰劣，不能一概而论，假如市场一路上扬，预期三只基金都可以提取可观的业绩报酬收入，但期初资产净值与年平均资产净值仍有较大的区别，特别是资产规模得到迅速膨胀。我们不妨静观其变，关注基金公司公布业绩报酬的公告信息。

　　对于普通投资者，创新型封闭式基金的业绩报酬条款固然复杂，认购时最关注的仍然是自身的风险偏好是否与基金的特征相匹配，但与开放式基金不同的是，创新型封闭式基金的流动性问题、折价率仍是投资者安排资金投入量的关键因素。