下午主题对话三实录(2)

　　主持人：我希望大家随时的发表。

　　张延明：刚才张总有一点大家可以探讨，推出专户理财的一个服务跟一个结构谈，我觉得作为一个公司来讲，你有一个既定的投资理念，流程，比如说你去说服某一个大的客户，你认为这个客户会带来很多钱，非常大，但是是不是会对你这个投资理念做出一个很大的调整去迎合这个客户？你不一定非为了拿这个生意而去迎合这个客户。比如说有一些区域性的市场某些行业我们坚决就是坚持的，我觉得跟客户做销售的，我们做一个业务沟通也好，应该是坚持你的理念，如果你认为这是对的，你在长期认为你的理念和策略是对的，你要坚持，不能说一味的去迎合你的客户，做一些承诺。

　　主持人：我问大家一个具体的问题，这边是几个专户，这边是公募基金的经理，股票市场是共享一个吗？是这样的。假如说我们现在选定了一支股票，这个股票是一个挺好的品种，谁都可以买谁先买。

　　李克难：你不同基金也面临这个问题，比如说一个股票来了，大家都认可，都可以买，当然这个股票什么时候买是基金经理的权限，比如同一天买，这个怎么分配？至少我们公司是有明确的规则，大家如果在这一天几个基金透不同时都买的话，成交量按你这个下单的这个，然后配比，任何的都不歧视。那个是交易员的这种交易模式的问题了，现在技术系统可以做的到的。

　　主持人：有没有价格问题，比如说专户理财先买了，买了以后这个股票价格上了，那么他的成本就比较低。卖出的时候那么他先卖，那么这个差距非常大，在这个交易程序的设计是不是大家同时买，或者同时来卖。

　　李克难：交易程序是这样的必须是同时下单，如果说大家都是同时下的，或者至少说在成交之前大家都下单了，那么在价格上面没有一个明确的差异，大家都是十块钱去买的这种，那么成交了的按照你下单的这个比例分配。

　　主持人：张总在这一块是不是有一点相通？

　　张延明：基金管理公司都有比较成熟的交易系统，都有比较完整的设定，是通过技术手段设定的，不是人为控制的，现在交易系统都是很成熟的，很多基金公司都是在IT公司里面推出的，都是很成熟的。

　　主持人：假如说按照这样一个交易平台和交易系统的话，两个系统之间的防火墙是怎么建的？

　　张延明：大家推出这项业务关心这个利益输送的问题，我总结几个方面。第一个是制度上的，每一个开展这个专户理财的基金管理公司肯定都制定了这个比较公平的交易制度，公平的投资制度，还有风险管理制度，各方面的制度都是很健全的，这是一个基础，另外一个在形式上，就是说专户投资跟公募投资首先从形式上分开的，它必须不是在一起办公的，分开的，大家不可能进行日常的交流，抬头就问你今天买什么股票，我马上也要买，这是形式上的分离，还有决策上也是分开的，他们都有自己的决策委员会。研究平台一样，大的股票值是一样的，你具体到决策上这个决策人员是不一样的，决策委员会的组成人员也是不一样的。还有第四个方面是投资经理的自律性。公募基金的基金经理是很透明的，是在市场有排名的，是有市场价值的，进行这种利益输送会影响他的职业发展生涯，没有人会为了帮助别人牺牲了自己的未来。还有一个是技术手段，还有一个是风险管理系统就是IT手段是很完善的，你反向交易肯定是通不过的，并且风险管理系统肯定都按你特定资产管理合同的约定进行了设置，你超比例的投资这些都是通不过的，但是我这里有先进的技术系统来限制你，并且每一笔交易和处理都是有电子痕迹的，这是从技术手段，第六个方面从整个公司势力结构上都有保证，现在监管机构也很重视这个公司治理结构的完善，我就以建行基金为例，股东层面它首先没有动力来要求你进行利益输送。它首先反而提出的第一个要求就是依法合规经营，从董事会层面我们现在基金管理公司都有独立董事，独立董事都是社会上的名流，都有市场形象，市场价值，他不可能支持你基金管理公司进行基金利益输送。

　　刘晓都：就那欧盟来讲。对各个资产管理公司对它的内控和风险的系统的设置得是很高的一个要求，所以在整个系统的设置方面都是增加了很多成本，但是对于整个市场可以得到一个保证，它其实主要是对于成本，对于交易的执行，对于价格，以及佣金的使用都说了一个很明确的规定，都是通过中央交易来进行的，而且我们也不区别专户的经理还是基金的经理。首先是有一个大的产品的所谓模式或者一个模型的组合，然后每一个经理都是一样的，不会说先给谁买，因为都是先通过这个中央交易来完成的，而且这里面很重要的因素，你的这个集合的队伍完备程度，以及他们执行集合政策的程度都是很大的一个影响。

　　主持人：实际上就是说专户和公募相比并不在于说收益率有多少大的差别而是在它的灵活上吸引客户？收益率也是客户提供的？

　　李克难：这个是和客户谈，大家交流沟通，大家收益有几种，你比如有些客户可能就是刚才定制的这种，有的是打一个比方说，类似像保险基金这样的，它可能就是说你或者说有一些像一些固定的收益的，它的可能说这个就是要超越，一年期或者三年期或者国债的这种收益，也有一些它可能就是一些构成这个风险的，你有专业人员，我就喜欢承受高的风险迎合市场的波动，我希望做一些高风险的投资，这样来确定他的这个具体的投资的策略。

　　主持人：刚才说五千万资金以上是一个门槛，也是看报道说的，也是这么定的，他说目前有没有可能在共同基金和万千万之间的专户理财？这个问题李总你回答一下。

　　李克难：这个不能叫专户理财了，现在对于信托产品有一些门槛，有两百个或者持有人的这个限制，每个人不能低于五万，类似像这样的产品是介入这个专户理财和基金之间的这种产品，这个产品是某种意义上的量身订做，是给那一类人做一套衣服，而不是给单个的做，现在明确了这个专户理财必须是五千万以上的。

　　主持人：这是一个基本的标准，也是做好这个差异化，刚才我们谈了很到关于客户的基金经理怎么做？可能对于客户的服务不在于收益率之间的竞争，我想在于这种情况下，基金公司和基金公司在争取专户理财客户的时候你们怎么竞争？以前的竞争标准比较简单，我只要基金收益率相对来说比较高，肯定很多人来申购我的基金，那么在这个时专户理财的竞争怎么来体现？

　　李克难：你针对这个客户的产品，而这个客户选择的是哪个公司，跟这家客户谈，然后每家公司提出自己的产品，最终这个客户会选择哪一家的产品，我想作为客户来说肯定选择最能够大家自己的投资要求和投资目标的，他认为你跟它最符合他的投资要求和目标的这样一个方案，才会进行选择，而要达到这个，你就要具有足够的这种专业性和针对性。所以这个是一个问题，到了专户理财的客户，它肯定他们自己都会有自己的判断，这个五千万肯定不是中彩票中来的，不会说你空口说你比人家高，然后人家就会信任。

　　刘晓都：我觉得涉及到公司的一个发展战略，如何实现你的市场差异化。其实我可以拿我们做一个例子，我觉得我们自己比较有特色，在亚太或者说在新兴市场我们比较有特点，我们整个投资流程，给大家做一个参考，说起来很简单，就是第一步骤就是看公司的品质，第二就是看股价是否合理。并不是说我们去看这个券商的报告，然后去买一份股票，或者说借一些管理层，我们建这个管理层考察这个工作一到两次，我们才会做出一个仓位很小的一个决策。你必须要符合这两关，有人可能会问了，花这么高的成本去考察公司，然后你会花很大的耐心等这个市场的时机，可能价格不合适，或者市场涨的很快，会不会错失一些机会，我觉得每家公司的投资风格是不一样的，有的人可能是追求动态的这种趋势，像有些公司就是坚持这种价值投资，自下而上的这种投资，我觉得这个还是在一开始为基金公司发展战略的差异化。另外就是像我们来讲可能会积累一二十年的公司调研的一个考察报告，这可能都是作为执行投资的一个很大的基础，关键还是说你如何说服你的客户，如何跟你的客户去沟通，让他们接受你这种投资理念，不是说他给钱你就帮他管。

　　主持人：你这感觉像找对象，找最适合你的，谈的来合拍的。

　　刘晓都：有时候可能有人讲，你这个分散化不多一点在其他股票上，比如说行业、国家，你这个分散化更大一些，我们觉得有时候也无未必，如果你对多支股票了解水平都差不多，我觉得不如投一支。公司要坚持你自己的原则，因为对于我来讲，对客户长期是最好的。

　　张延明：从长期来看公司还是看专业性，靠品牌来吸引客户，我认为一个负有责任的肯定不会引导客户去冒高风险，要做一个负责任的基金管理公司，我们建信也是这么做的。

　　主持人：针对不同的客户提供出不同的需求和标准。很多人也在关心到底这个产品推出来之后对市场带来的影响会是怎么样的？结合最近这几天连续下跌也好，反弹也好，我想各位可以谈一下假如专户理财正式的开通了，对我们股市带来的影响会是什么样的表现？

　　李克难：我想这个开通以后，现在就是在做了。但是不能单纯的理解为马上引进几千亿的资金进来，从基金公司来说刚才前面大家也谈到了，它是从一个基金管理公司向资产管理公司的一个升级的必须的必然的条件，但是这一种对于市场的影响来说，它是一个逐步的过程，这个不能把它理解为这一项业务现在批了，很多公司可以做这项业务了，马上就会有多少资金可以进来了，相反，如果说正是出现了这样一个现象，现在一开很多资金通过这种模式进来了，那我可以说那反而是一个我们必须要值得非常警惕的一个事情，很可能像去年咱们到到六千点，到不了多久就到了三千多点？为什么？它必须是针对不同的客户，一定要了解清楚这个客户它的需求，同时有很多客户他在现代来说他对这一块的意思还不是很成熟，这个时候你还需要跟他去强化，培训他的这种风险控制的意识，所以对这样的业务来说，他应该是一步一步扎扎实实一个一个的客户真正的解决这些专户的他们的投资需求，而不是说一项业务把门打开大家都能进来了，那样对这个业务的发展是百害而无一利。

　　张延明：这个业务只是为这个资本市场修了一条路，像我们修了一条高速公路，这个路上到底能上多少车？那还是需要有一个度。

　　主持人：今天我们的第三场年会论坛就到这里，谢谢各位嘉宾。