信达澳银投资总监曾昭雄谈2008年A股走势实录

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　　新浪财经讯 在国内主要机构纷纷发表2008年投资策略报告之际，新浪财经特约信达澳银基金投资总监兼信达澳银领先增长基金基金经理曾昭雄先生于2008年1月10日下午15：00至15：45时，做客新浪财经演播室，与广大网友共话2008年----“中国股市走向”、“行业前瞻”、“市场估值”等热门话题，审视“全球视野中的A股市场”，以下为当日聊天实录。

　　主持人：各位亲爱的新浪网友大家好，欢迎您做客新浪的直播间，我是财经频道的主持人权静。到2007年底，2008年初的时候各个基金公司都会发布2008年的投资策略报告，今天做客我们直播间的也是一家很好的基金公司的投资总监，介绍一下，这位是信达澳银基金的投资总监曾昭雄先生，曾总您好。

　　曾昭雄：你好，各位网友好。

　　主持人：曾总，我昨天挂出去这个预告之后就有很多网友在这儿给我们留下很多问题，是想问您的，我们今天就来一一解答这些问题。

　　曾昭雄：十分感谢大家对信达澳银基金公司，对我们基金的关注和支持。

　　主持人：信达澳银2008年的投资策略叫做全球视野中的A股市场，就请问一下曾总，您如何看待2008年的A股市场？

　　曾昭雄:我想先讲讲我们写这个报告的一个当时的实际情况和考虑，我们是在去年11月份写的报告，当时大家对A股是否有泡沫有很多争论。当时我们看待这个情况，说假如从静态估值来看，A股的确比较高了，而且我们很多的龙头企业都成为全球的在这个行业市值最大的一些公司。

　　我们这时候就考虑到底A股市场能不能继续值得我们投资？看到当时争论很大，市场也经历一个很大的震荡。当然有很多人说从很多中国的因素去考虑，中国A股市场可能要先到一万怎么怎么样，人民币升值一系列问题都在讲，我们就在考虑假如所有的公司不管他在哪个市场，哪个国家，都是一样的，就是我们用同样的标准去评估它的话，更为苛刻的一个标准评估我们A股公司的投资价值，能不能找到一批公司具有这样的投资价值。

　　我们最后的答案可能就是虽然说静态的估值高了，虽然某些领域估值的结构，无论从行业还是从一些个股的结构都有很多不合理的地方，但我们觉得在A股市场里面我们答案是肯定的，还是能找到很多好的成长性的公司去值得我们进行长期投资的。

　　为什么？很简单一个理由，假如我是一个境外投资者，假如我能够做全球投资的话，第二个问题是我买不买中国的A股，买中国的A股买什么股票？我们就在考虑，其实很简单我们做了很多分析大家可以看看，包括我们不单是比较一些总量上的指标，可能有些人比静态估值，动态的估值，这些我觉得是一个角度，你看PE，看PB，你要看它到底值不值得这个PE，有人说30倍高了，还是20倍低了，这样表面上争论是没有答案的。

　　我们觉得除了看一些总量上的指标之外，还会把中国目前上市公司的一些行业龙头拿出来，跟全球同行业的龙头进行市值比较，进行公司内在的业务价值，业务基础和市值进行一个比较。最终得出的结论可能在有一些行业，可能符合我们这个短期的估值，或者目前的估值水平可能给我们股票的上涨空间十分有限，但是可能在另外一些领域我们充满了机会，这是我们的结论。

　　就怎么样选择或者怎么样一个A股的合理定价才是合理的，或者怎么样在A股里面选择一些能够未来给你带来持续投资收益的品种呢？我们考虑像当时写这个报告的时候，应该说07年估值水平大概在40多倍，08年大概在32到33倍左右，我们采用估值模型去推算的话，相当于假如你找到一个企业，他在未来十年盈利复合增长是12.5%，应该说它是值32倍、33倍市盈估值的。你这样看的话也觉得不高，12.5，但是未来十年要持续的，我要挣钱的话我们觉得你必须拿到未来十年每股盈利的复合增长，是15%以上的。

    这样的企业你可能现在买了，从长期的角度来讲肯定会挣钱，但是有很多人讲你看中国的企业，首先表面上15%很低，但实际上我觉得一个是能达到的，因为中国的经济增长10%的经济增长，好的行业或推动经济发展的行业，它的增长速度可能要高于经济的增长，收入的增长，这个行业里面好的公司不断去整合别的企业一些好的公司，一些龙头，假如行业是15%，我们会投资20%，收入是20%，你这个利润的增长好的企业可能会高于20%，问题是你能不能持续十年？很多人讲十年可能看不太清楚，的确很难判断。所以我们就另外从一些标准去看，就是一个企业未来五年持续30%以上的增长，你去买它，即便动态市盈率三十多倍，只要它能持续这么一个过程，你现在买它其实三、五年之后，或者说我们时间不好说，你会获得很好的回报，包括未来三年你50%以上的复合增长。

　　根据A股当时一个动态估值水平去看，你假如这么看待问题的话，其实A股我觉得有很多公司还是具有投资价值的，但是关键是你要找到这些持续成长性的公司，我们就再展开怎么去找这些公司？所以我们就提出来我们的目标，可能我们的重点不一定是在目前已经成为市场龙头的公司，很大型的一些公司，当然大型公司也有很好的发展机会，但是整体重点我们希望找一些中国未来之星，明日之星，就是由哪些企业在未来能够成为中国乃至全球的一个行业的龙头，一个领导者，然后在这个过程里面他能给投资者带来不断的越来越高的一些投资回报和盈利能力。

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