美联储决议前瞻：经济增长预期放缓需要新的背书|美联储_新浪财经

下载新浪财经APP，了解全球实时汇率

　　北京时间周五（11月9日）3：00，美联储将公布利率决议，维持利率不变系大概率事件。本次会议结束后无新闻发布会，因此市场目光将集中在同时公布的货币政策声明上，进一步洞察明年加息前景的变化。美联储本周会议是在民主党夺回众议院控制权、股市重现波动、信用市场趋紧、外界普遍预期美国经济明年将会放缓这样的背景下召开的。

　　根据CME集团提供的“联储观察”工具显示，当前市场预期美联储在12月份实现年内第四次升息的概率超过80%，2019年预期再升息3次。

　　不过这是最后一次没有预定新闻发布会的会议。鲍威尔承诺，从12月份开始，美联储每年八次例行政策会议后都会召开记者会，目前的做法是每季度召开一次。

　　鲍威尔曾表示，希望让公众更多地了解美联储的工作，并且在谈论时做到更加简明易懂，这是他作为美联储主席职责的一部分。

　　看点一：如何解释经济增长预期回落

　　就本周的美联储政策声明而言，决策者的主要议题可能在于，随着特朗普上任以来的减税及增支刺激效应消退，他们要如何对经济或已达刺激举措最佳效应的高原期表达自己的看法。

　　美联储或许会把房屋市场可能放慢且企业投资下滑，当作其认为经济回落的理由。而与此同时，自美联储9月会议以来，就业增长保持稳健，家庭支出亦是如此。

　　（上图是美国GDP年化季率，目前已回落到4%下方。而总统特朗普曾放言：美国经济增速能长时间保持在4%以上。）

　　Tempus Consulting交易副总裁John Doyle称：“我认为在FOMC决定发布前交易员在轧平头寸。美联储下月加息预期已经被市场消化了，所以这不太可能给美元带来额外支撑。”

　　TS Lombard的首席美国经济分析师Steve Blitz说：“美国经济似乎处于周期末段，物价和活动显现出缓慢背离，物价向上攀升，但经济活动却开始放慢，明年某个时点鲍威尔将面临选择，决定是要应对物价问题，还是要对增长放缓采取行动。”

　　但近期经济数据结果几乎不会动摇美联储在12月上调利率（那将是今年的第四次升息）、明年更进一步升息的计划。美联储同时会采用能让市场保持平静的论调。围绕贸易摩擦和货币政策收紧的担忧最终或将延续至2019年。

　　摩根大通经济学家Michael Feroli认为，美联储9月政策声明将经济归纳为“强劲上升”，这一次“估计不会有什么改变”。

　　10月末公布的数据显示，美国经济在7-9月的成长环比年率为3.5%，远远高于约2%这一美联储和许多经济学家认为的基础趋势水平。

　　看点二：是否下调超额准备金率

　　华尔街日报援引分析人士观点称，美联储似乎准备在年底前下调支付给银行的超额准备金利率（IOER），或令这一利率进一步远离其基准联邦基金利率目标区间的高端，不过此举从本质上来说将主要是技术性的。

　　摩根士丹利目前预计，美联储将在12月和明年3月会议上微调超额准备金利率（IOER），为了鼓励银行存入准备金。从2008年10月开始，美联储开始对这一部分资金支付利息，即IOER。

　　美联储希望将IOER用作为利率走廊系统的理论下限，然而自金融危机以来，联邦基金利率便始终在IOER的下方运行，令IOER变为了利率走廊的实际上限，联邦基金利率与IOER之差则被视为判断美联储控制短期利率有效性的指标。

　　目前，IOER为2.2%，十分接近联邦基金利率（2%-2.25%）的上限。如果美联储在12月以及明年3月各加息25基点，同时各提高IOER20基点，就可以让IOER处于联邦基金利率范围的中央区域。

　　看点三：未来与国会的关系

　　由于恰逢中期选举，本次会议进程及决议公布时间均较以往惯例推迟了1天。那些预计民主党将赢得众议院控制权，以及共和党将扩大在参议院多数优势的调查结果，也可能是美联储会议内部讨论的焦点。

　　美国中期选举结果尘埃落定，民主党一如预期重夺众议院，共和党守住参议院。美元一度转弱，究竟这场选举对资产市场有何意义？

　　民主党重夺众议院控制权，意味着美国众议院金融服务委员会将有新主席，人选可能是加州众议员Maxine Waters。该委员会负责监督美联储。

　　鲍威尔在上任后的最初几个月中曾与数位国会领袖谈话，Waters是其中之一。鲍威尔此举是重建与国会关系的努力的一部分。2007-2009年金融危机期间及之后多年，共和党不断批评美联储政策，导致国会与美联储关系紧张。

　　虽然比起货币政策，Waters可能更加关注金融监管议题。她曾经对近期听证会松绑部分银行规定的提议予以批评，但她也可能敦促鲍威尔处理收入不均和贫穷经济等这些前主席耶伦更为频繁关切的问题。

　　近期听证会中，她也曾试图说服鲍威尔针对特朗普政府的楼市、贸易和其他政策所导致的“乱象”表达他的看法。

　　西太平洋银行表示，美国中期选举尘埃落定，特朗普所在的共和党进一步巩固了参议院多数党地位，民主党夺回国会众议院控制权，将参与明年的立法议程，不过党内严重的分歧将令立法程序变得艰难，大量提案在民主党掌控的众议院获批后，极有可能在共和党掌控的参议院受阻。

　　机构前瞻

　　西太平洋银行指出，从整体而言，中期大选结果可能导致美国经济增长进一步放缓，国债收益率续跌及美元进一步走软，不过将不足以停止美联储加息步伐，预计美联储将于12月加息一次，明年加息三次。

　　瑞银财富管理指出，美联储短期内不会改变政策方向，加上当地劳动力市场趋紧，估计央行12月升息0.25%，我们密切观察关税的负面影响何时浮现。我们相信美经济持续增长、美元避险角色不变及升息因素，美元将趋于强势。

　　不过该行强调，随着美经济明年逐渐失去动力，加上受“双赤字”（贸赤和财赤）问题困扰，以及欧洲央行明年三季度也开始升息，我们相信美联储明年越来越难升息。

　　芝加哥Stifel Nicolaus & Co．首席经济学家Lindsey Piegza表示，12月升息几乎已成定局，但更重要的是展望2019年如何定调，会注意任何暗示经济并非全速前进的基调变化。

　　荷兰国际集团认为，市场普遍预期此次会议将保持利率不变，但由于美联储仍坚定地走在收紧的道路上，可能会继续发出逐步加息的信号，为12月加息做好准备。由于目前市场定价美联储12月加息的概率超80%，以及明年至少将加息两次，美联储释放任何的偏鹰立场都很有可能推动美元上涨。

　　丹麦丹斯克银行认为，美联储11月利率决议料不会宣布加息，此次会议没有新闻发布会和点阵图，主席鲍威尔料也不会在货币政策声明中做出重大政策转变，预计美联储将等到12月再度加息25点。不过仅将提升超额准备金利率15-20个基点，该联储将逐步提升联邦基金利率至3%的中性水平，可能于明年6月实现。

　　西太平洋银行首席经济学家Bill Evans表示：“我们预计美联储将进一步加息四次，此前预期三次，目前预计当前周期内的最后一次加息时间为2019年9月份，而非6月份，这将令联邦基金利率在3.125%见顶，明年美联储将加息四次，此前预期三次，美联储委员中值预期是2020年初利率将在3.40%见顶，目前市场预期在2.9%见顶。”

　　瑞士信贷认为，预计美联储11月将维持利率不变，并在很大程度上保持政策声明不变，委员会将超额准备金利率（IOER）下调5个基点至2.15%的可能性不高。

　　法国兴业银行驻东京外汇及货币市场销售主管Kyosuke Suzuki表示，随着市场关注焦点从美国中期选举转回到经济基本面，加之人们预计美联储还会进一步加息，美债收益率料会走高，而美元则将因此而得到支撑。

　　法兴还认为，美元走势的最重要驱动因素是美国的经济基本面和美联储的利率前景。市场预计12月还会有一次加息，而2019年的加息次数最有可能是三次。那之后美国经济是否仍能经得住加息考验目前还是未知数。

　　西班牙对外银行研究部门表示，在11月的会议上，我们预计美联储会将基准利率维持在2.0-2.25%，劳动力市场状况依然良好，尽管股市波动加剧，物价下跌，通货膨胀率仍接近美联储2%的目标尽管借贷成本上升可能会对金融宽松程度产生影响，但多数委员会成员可能会认为，本月的加息是一个积极的进展。尽管美联储传达的信息可能会带有略微不那么强硬的偏向，但我们仍预计美联储将在今年12月的会议上进行年内第四次加息，如果资产价格的调整加剧，而金融宽松程度下降的影响延伸到金融市场以外，我们可以看到委员会正在考虑采取一种不那么激进的正常化途径。

　　高盛经济学家哈祖思领衔的研究团队称，2019年到2020年初，美联储还会再加息5次，比市场预期的要多出2次。如果美国失业率在3.50%以下，而通胀高于2%，美联储将对经济平稳发展抱有信心，并不再对进一步升息抱有疑虑。

　　高盛预测，到2020年初，美国失业率将降至3%一线，2019年之后，美国薪资增速将在3.25%-3.5%之间波动，通胀也将超过美联储制定的2%目标水平，如果美联储不采取相关措施，通胀将会存在“失控”风险。

　　技术分析

　　当前做空美元似乎仍比较危险，因美国经济数据强劲，且支持美联储加息，从而也将进一步推升美元。不过中期选举导致国会分裂后，特朗普能否进一步增加财政开支目前尚不明朗。

　　日线上看，美元指数上日留下了一根相当长的下引线，指数在跌破95.91——前期上涨区间93.81-97.20的38.2%斐波那契回档位、以及布林带中轨后获得支撑。同时下方也形成了上行趋势支撑线，短期内多头依然有戏。